Coinbase第二季度亏损3.59亿美元，过半来自加密货币投资损失_新闻

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Coinbase第二季度亏损3.59亿美元，过半来自加密货币投资损失

2026-07-31 19:43:21

Coinbase 2026年第二季度净亏损3.595亿美元，但其中近六成源于加密资产减值

Coinbase 2026年第二季度净亏损3.595亿美元，这已是该公司连续第三个季度按GAAP（通用会计准则）录得亏损。然而，其中约58%的亏损（2.095亿美元）来自公司持有投资的加密资产未实现减记，而非核心业务崩溃。剔除此类非现金波动后的调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）仍为正值，达2.08亿美元，按此指标计算，Coinbase已连续14个季度盈利，但该数字较第一季度下降31%，较去年同期下降59%。

本季度堪称一个有用的检验案例，回答了一个长期困扰Coinbase的问题：这家公司是否仍是对加密交易量的杠杆押注，还是其底层已真正构建出更持久的业务模式？

3.59亿美元亏损的真实来源

Coinbase自身的调节表将亏损分解为三个层次，每一层都讲述着不同的故事：

指标 | 2026年Q2 | 2026年Q1 | 2025年Q2

GAAP净利润（亏损） | (3.595亿美元) | (3.941亿美元) | 14.289亿美元

调整后EBITDA | 2.08亿美元 | 3.03亿美元 | 5.12亿美元

调整后净利润（亏损） | (1.049亿美元) | (0.456亿美元) | 0.332亿美元

2.095亿美元的加密资产投资未实现亏损（主要是本季度加密价格下跌带来的市值重估效应），是造成GAAP亏损与较小的调整后净亏损（1.049亿美元）之间差距的最大单一因素。这与“Coinbase本季度亏损3.59亿美元”这一说法本身所暗示的情况有着本质区别。然而，这并非全貌：即使剔除投资减记，Coinbase仍然录得调整后亏损，而调整后EBITDA（最纯粹的运营业绩指标）已连续第二个季度下滑。

交易业务尚未走出困境

Coinbase的传统核心业务——交易收入，环比下降21%至5.99亿美元，主要原因是本季度全行业加密现货交易量下降25%，以及加密总市值下降11%。仅消费者交易收入就下降20%至4.52亿美元。

这是Coinbase连续第三个季度录得GAAP净亏损，此前在2025年第四季度亏损6.667亿美元，2026年第一季度亏损3.941亿美元，尽管在此期间公司市场份额有所增长。Coinbase第二季度加密交易量市场份额达到10.3%的历史新高，高于第一季度的9.1%，这意味着公司在一个萎缩的市场中拿下了更大的份额，而非在健康市场中失去阵地。

旨在替代交易业务的新业务正在增长，但存在裂痕

过去两年，Coinbase一直在构建不依赖交易费用的收入线，从其自身数据来看，这一转变确实在发生：订阅与服务收入达到5.55亿美元，占净收入的48%，创下历史新高；预测市场收入环比增长超过一倍，增长106%，年化运行率突破1亿美元。

但多元化故事中存在一个软肋，Coinbase自己的材料并未强调：作为订阅与服务收入支柱之一的稳定币收入为2.92亿美元，低于StreetAccount调查的华尔街分析师预期的约3.27亿美元，且较去年同期下降约1700万美元。尽管Coinbase报告称本季度其产品中持有的平均USDC达到创纪录的200亿美元。根据Coinbase自己的披露，这一差距表明，仅靠余额增长并不足以使稳定币相关收入以投资者模型预期的速度增长，因为利率下降和平台外USDC余额的下降抵消了余额增长。

换言之，新业务确实在扩张，但尚未达到足够大或足够可预测的程度，以完全吸收Coinbase原始交易业务的波动。这种多元化努力已超越加密交易本身，Coinbase还在推出代币化美股和AI驱动的投资工具，作为对非交易收入更大押注的一部分。

Coinbase称接下来会怎样

在财报电话会议上，Coinbase首席财务官Alesia Haas表示，比特币ETF导致Coinbase托管平台资金外流（该因素使第二季度平台资产降至2460亿美元）已在当前季度趋于稳定。这是一项公司披露，而非独立确认的趋势，应作为管理层展望的背景信息，而非证明基本面压力已经解除的证据。

“我们一生中最大的金融变革正在开始，而Coinbase正是为此而生。地球上每一种资产（股票、债券、大宗商品、房地产等）都将转移到链上。这个百万亿美元的金融体系正在更新，速度比……”

Coinbase对第三季度的指引显示，预计订阅与服务收入为5亿至5.8亿美元，并提及截至7月26日季度至今的交易收入约为1.3亿美元，但公司明确提醒投资者不要将该数字外推至整个季度趋势。在用户增长方面，Coinbase据报道已向中国大陆用户开放账户注册，不过尚不清楚这是否扩展到实际交易权限。

首席执行官Brian Armstrong在财报发布后在X平台上发帖，将本季度视为公司能够在艰难市场条件下“执行可控事项”的证据。Q2究竟是周期性交易低迷的底部，还是摆脱交易依赖的未完成转型中的一个检查点，Coinbase自身的数字尚未给出答案。市值重估亏损使本季度看起来比经营趋势更糟糕；稳定币收入不及预期则使多元化故事看起来比头条增长数字所暗示的更不完整。两者同时成立，而答案很可能出现在第三季度，而非本季度财报本身。

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