Ethena借助FalconX拓展机构级稳定币借贷业务_新闻

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Ethena借助FalconX拓展机构级稳定币借贷业务

2026-08-14 03:46:55

Ethena指定FalconX为机构借贷合作伙伴，为合成美元业务增添加密资产支持

摘要

Ethena将通过FalconX的借贷工具提供一项循环优先担保信贷安排。

FalconX将利用这笔资金收购加密资产支持的机构贷款应收账款。

Ethena将对该工具持有的资产享有第一优先担保权益。

商业门槛、投资组合限额、定价条款以及该安排的规模均未对外公开。

合作内容

Ethena在8月14日的一则公告中表示，该协议将把稳定币置入由数字资产大宗经纪商FalconX管理的超额抵押贷款安排中。

Ethena已选择领先的数字资产大宗经纪商FalconX作为其机构借贷合作伙伴。作为合作的一部分，Ethena将基于超额抵押原则，向FalconX投资于稳定币贷款安排，作为其机构借贷业务的一部分。

根据该交易，FalconX可以使用Ethena的资金来扩大其资产负债表上的贷款业务。而Ethena则有望获得由FalconX的贷款发放和担保贷款业务所支持的条款。

该协议描述称，预期条款在风险调整后的基础上比现有其他渠道更具吸引力。双方在最初的公告中均未披露承诺金额、预期回报、贷款期限或可作为抵押品的资产类别。

Ethena-FalconX贷款机制如何运作

Ethena并非直接向FalconX提供标准的双边贷款，而是通过一个专门的借贷结构提供仓储融资。

根据LlamaRisk在8月4日发布的法律审查报告，Ethena将作为主贷款人，向FalconX International Lending Opportunities SPC提供一项循环优先担保信贷安排。这家开曼群岛公司将代表FalconX International Lending Opportunities SP 1行事，该实体是一个独立的投资组合，旨在作为FalconX集团内的破产隔离工具。

利用该贷款安排的收益，该工具可以从两家FalconX的发起方收购加密资产支持的机构贷款应收账款。这些应收账款以及该工具的其他资产随后将作为抵押品质押给Ethena。

LlamaRisk表示，Ethena将对该工具持有的所有资产享有第一优先担保权益。该工具的其他债务将次于Ethena的债权，而特殊目的实体及独立性契约旨在限制Ethena对FalconX集团内其他财务问题的风险敞口。

每日报告是该安排的另一个组成部分。法律审查报告指出，Ethena将在每个工作日收到贷款层面的详细信息，并能够对照持有相关抵押品的钱包地址进行核查。

公开文件并未披露借款人身份、信用额度、抵押比率或定价条款。LlamaRisk表示，商业门槛、投资组合参数以及个别合同条款仍属保密信息。

超额抵押限制Ethena的借款人风险敞口

超额抵押要求借款人质押的价值超过其收到的稳定币金额。这一缓冲空间为贷款人提供了在抵押品价值跌向未偿贷款金额时进行清算的余地，尽管该结构无法消除市场、运营或交易对手风险。

在审查机构贷款协议的框架中，LlamaRisk表示，抵押品条款是对USDe储备资产最重要的保护。其审查范围涵盖合格抵押品、估值方法、最低抵押比率、保证金程序、托管安排以及清算权。

该风险顾问还会检查抵押品是否包含流动性差的代币、私人应收账款或二级市场深度有限的资产。如果另一方可以在其他地方重复使用或质押该抵押品，审查则会考虑Ethena是否保留了优先且可执行的债权。

LlamaRisk指出，清算权不应依赖于冗长的通知期、法院程序或陷入困境的借款人的配合，因为市场的快速波动可能会在出售完成前削弱抵押品缓冲。

FalconX将其贷款业务描述为提供定制化的机构信贷结构，包含不同的期限、抵押品类型和通知期。其融资平台包括保证金贷款、场外贷款、大宗经纪信贷以及面向机构客户的收益安排。

两家公司此前已有业务关系。据此前报道，FalconX在2025年9月增加了对USDe的支持，允许获批的机构客户交易和持有这种合成美元，获取场外流动性，并将其用作信贷或衍生品头寸的抵押品。

机构贷款已成为USDe支持资产的一部分

FalconX加入的是Ethena在2026年初开始构建的机构贷款计划。治理记录显示，该协议在3月和4月敲定了与Anchorage Digital、Maple Institutional和Coinbase Asset Management的首批协议。

根据Ethena的结构，链下贷款头寸被纳入其储备证明报告和透明度仪表板。新的贷款交易对手也需要单独审查，而非通过现有批准自动获得权限。

根据Ethena 6月份的治理报告，截至7月3日，机构贷款约占USDe支持资产的3.1亿美元，即6.9%。该报告估计该板块的年化百分比率在4%至7%之间。

DeFi贷款占比最大，约为20亿美元，即46%，分布在Aave、Morpho、Kamino和Jupiter平台上。流动性稳定币占另外35%，代币化现实世界资产占11.2%。曾是Ethena模型核心的加密基差头寸已降至约3900万美元，仅占支持资产组合的1%。

截至报告发布时，Ethena的支持比率为101.59%，储备基金约为6200万美元。其仪表板还显示约有12亿美元的稳定币可用于赎回，包括USDtb、PYUSD、USDC和USDT。

随着USDe储备结构的变化，其机构分销渠道也在扩大。6月，BlackRock将USDe整合到其Aladdin投资平台，同时Ethena选择BlackRock的BUIDL代币化货币市场基金作为其白标产品的主要储备资产。

几天前，StablecoinX在与TLGY Acquisition Corp.合并后在纳斯达克上市。这家专注于Ethena的公司以USDE为代码开始交易，持有约30.3亿枚ENA代币，按合并完成前应用的30天均价计算，价值约2.75亿美元。

美国监管规则取决于所涉及的FalconX实体

对于美国机构而言，FalconX这一名称涵盖多家具有不同监管地位的关联公司。截至1月15日，美国商品期货交易委员会注册的互换交易商名单中包括FalconX Bravo Inc.，该公司同时也是美国全国期货协会的核准会员。

根据FalconX的许可披露信息，FalconX Delta作为美国机构客户的交易平台运营，并已在金融犯罪执法网络注册为货币服务企业。该公司列出的州级货币传输许可要求也同样适用。

然而，Ethena的信贷安排是向一家开曼群岛独立投资组合提供的，而非FalconX Bravo或FalconX Delta。因此，LlamaRisk的审查考察了签约实体的身份和管辖权、Ethena债权的地位、其抵押品权利的可执行性，以及该投资组合与FalconX其他业务的隔离情况。

这种实体区分源于此前美国监管机构对另一家FalconX关联公司的审查。2024年5月，CFTC解决了对塞舌尔公司Falcon Labs的指控，指控其在2021年10月至2023年3月期间，在未注册为期货佣金商的情况下，为美国客户提供数字资产衍生品平台访问权限。

监管机构责令Falcon Labs支付约118万美元的非法所得和589,504美元的民事罚款。CFTC表示，减轻处罚是考虑到该公司的合作与补救工作，包括用于识别客户位置的改进控制措施。

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