塞勒模型下，比特币或超越单一资产属性_新闻

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塞勒模型下，比特币或超越单一资产属性

2026-08-14 13:49:54

迈克尔·塞勒提出的数字金融栈框架：比特币作为底层资产

迈克尔·塞勒（Michael Saylor）勾勒出一个框架，将比特币（$BTC）不仅定位为价值储存手段，更视为更广泛数字金融体系的底层基础。他称之为“数字金融栈”，该模型将资产分布在他所称的“货币光谱”上，一端是高回报资本，另一端是稳定的交易工具。

比特币作为金融栈的基石

塞勒以原油为例进行类比。他指出，原油本身具有价值，但文明社会通过将其提炼为汽油、航空燃料、塑料、润滑油和沥青，获得了更大的效用。在他看来，比特币的作用与之类似。比特币不应仅仅被视为一种支付手段，而是数字资本的基础层，在此基础上可以构建信贷、货币及其他金融产品。在塞勒所描绘的货币光谱中，比特币被定义为“数字资本”，STRC被定义为“数字信贷”，SR-strcUSX被定义为“数字货币”，而USDT则被定义为“数字货币”。在光谱上从左到右，波动性和潜在回报逐渐降低，而价格稳定性和交易易用性则逐渐提高。STRC是由微策略（MicroStrategy）发行的纳斯达克上市永续优先股，该公司将其描述为短期、高收益的信贷工具，8月份的年化股息率为12%。批评者对此模型持不同看法，认为它是在波动性之上叠加了杠杆和金融工程，放大了收益，也放大了风险。

Solstice Finance将金融栈引入Solana上的DeFi生态

该框架已催生出实际产品。Solstice Finance在Solana上推出了strcUSX，这是一种结构化产品，为DeFi用户提供对微策略STRC优先股股息及价格风险的敞口，而无需对这些股票进行代币化或转让所有权。该产品将对STRC的间接敞口分为两个层级：优先层级（SR-strcUSX）优先获得收入，目标年化收益率为7%；次级层级（JR-strcUSX）在优先层级之前吸收因STRC持仓价值波动而产生的损失，但作为回报，其目标年化收益率超过20%。这两种代币都是Solana原生资产，可以进行交易、用作抵押品，或集成到去中心化金融应用中。实际上，这并非简单的股票代币化，而是对纳斯达克上市优先证券的经济特性进行了一种DeFi原生的重构。总体来看，该框架及其周围涌现的产品表明，微策略基于比特币的资本结构正在远超单纯的国库策略范畴，每个层级都旨在服务于不同类型的投资者——从追求增值的投资者，到优先考虑收益或稳定性的投资者。

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