区块链协会敦促SEC废除规则611和610(e)_新闻

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区块链协会敦促SEC废除规则611和610(e)

2026-08-18 19:17:29

区块链协会提交评论信函支持SEC废除两项NMS规则

区块链协会于8月17日向美国证券交易委员会（SEC）提交了一封评论信函，支持该机构废除两项《全国市场系统规则》（Regulation NMS）的计划。其论证部分基于杜罗实验室（Douro Labs）的一份论文——该公司由前Jump Crypto专家创立，而其母公司已在交易代币化股票。

1/ 今天，我们向@SECGov提交了一封评论信函，支持其提议废除Regulation NMS中的过时条款——规则611和规则610(e)。这些规则是为2005年的市场而制定的。现在，市场结构应该跟上技术的步伐。……pic.twitter.com/f6nEyZa2sP

——区块链协会（@BlockchainAssn）2026年8月18日

这封信函由区块链协会首席执行官Summer Mersinger签署，并致信SEC秘书Vanessa Countryman，支持该委员会于6月11日提出的废除规则611（穿透交易规则）和规则610(e)（限制锁定和交叉报价）的提议。这两项规则均始于2005年。区块链协会认为，它们是为一个已被自动化及互联交易场所淘汰的市场结构而制定的。

该组织的诉求远不止于简单赞同SEC的提议。它希望委员会按原样采纳废除方案，发布新的最佳执行指引，将结算最终性和自我托管等因素与价格一并纳入考量，明确代币化资产如何符合NMS证券的法律定义，处理链上结算报告如何适应现有交易后规则，并将定价规则与稳定币计价市场相协调。

为支持现行规则阻碍基于区块链的交易模式这一主张，信函引用了杜罗实验室2026年2月关于链上执行的论文，以及Jump Crypto研究人员2026年4月关于自动做市商的论文。杜罗实验室由离开Jump Crypto（一家加密货币做市商）的专家创立。Jump Trading Group于2026年5月宣布，已与Securitize和Jupiter合作，推出受监管的代币化股票链上交易，并由Jump通过其自有自动做市商提供流动性。这意味着，区块链协会引用的研究人员所在的公司，拥有一项正在运营的商业项目，如果SEC废除信函所攻击的规则，该项目将直接受益。

下表列出了信函引用的全部六个来源，以及每个发布者在此事中的利益关系。

信函引用的来源及发布者利益

引用来源：Phil Mackintosh, “Demystifying Order Types,” KCG Holdings (2014) —— 引用内容：324种不同的订单类型组合，涉及11家交易所 —— 发布者：KCG Holdings，一家做市商 —— 利益关系：未披露；早于代币化辩论

引用来源：Li, Ye and Zheng, NBER Working Paper No. 28515 (2021) —— 引用内容：57%的交易量来自规避路由的订单类型 —— 发布者：学术研究人员 —— 利益关系：未披露

引用来源：Douro Labs, “Beyond Reg. NMS” (Feb. 2026) —— 引用内容：链上执行模型 —— 发布者：杜罗实验室，由前Jump Crypto员工创立 —— 利益关系：直接相关，通过Jump的代币化股票项目

引用来源：Latif and Gerhardstein, “PropAMMs” (Apr. 2026) —— 引用内容：无许可市场结构 —— 发布者：Jump Crypto —— 利益关系：直接相关，同一家公司

引用来源：Cboe Global Markets (Nov. 2025) —— 引用内容：51.2%的场外交易量 —— 发布者：Cboe，一家交易所运营商 —— 利益关系：间接相关，对市场结构的一般兴趣

引用来源：RWA.xyz (accessed Aug. 2026) —— 引用内容：24亿美元代币化股票市值 —— 发布者：RWA.xyz，一个代币化数据平台 —— 利益关系：间接相关，业务建立在代币化增长之上

六个来源中有四个来自能从代币化扩张中获益的公司。只有KCG论文和NBER研究在结果中没有明显利益，而KCG论文比当前代币化市场早出现十多年。

区块链协会并非唯一就同一议题提出此论点的机构。Ondo Finance于8月11日提交了自己的评论信函，同样支持废除，并要求SEC采取比区块链协会更进一步的动作。Ondo希望委员会正式承认竞争性询价交易为合规的执行方式，指出其在国债和公司债券市场中的运作方式，并明确“开放、固定逻辑、非托管”的执行基础设施可在无需经纪商注册的情况下运行。

废除后链上交易可能发生的变化

将两封信函结合起来看，废除对链上交易模式的具体影响如下：

执行模式 vs. 当前规则（规则611/610(e)） vs. 若废除后（根据信函）

自动做市商：当前规则下与穿透交易框架不兼容；若废除后可作为公认的执行场所运营。

链上订单簿：同样存在不兼容问题；若废除后符合提议的废除条件。

询价协议：当前规则下不被认可为合规；Ondo要求SEC正式承认。

非托管执行基础设施：当前规则下注册状态不明确；Ondo要求确认其可无注册运行。

这实质上是为区块链协会和Ondo自身成员正在构建的特定链上交易模式争取监管空间。

总统工作组2025年7月关于数字资产市场的报告建议修改Regulation NMS，SEC工作人员于2026年1月发布声明，阐明代币化证券如何适应现有法律。SEC主席Paul Atkins以个人立场阐述了6月提议，称在规则611实施二十年后，“委员会早该审视其意外后果——这些后果非但没有促进，反而阻碍了市场的长期增长。”

Regulation NMS废除时间线

2025年7月30日：总统工作组报告建议修改Regulation NMS。

2026年1月28日：SEC工作人员发布关于代币化证券的声明。

2026年6月11日：SEC提议废除规则611和规则610(e)。

2026年6月17日：提议在《联邦公报》上公布，开启评论期。

2026年8月11日：Ondo Finance提交评论信函。

2026年8月17日：区块链协会提交评论信函。

SEC的评论期一直开放至8月中旬，截至本周仍有新信函陆续提交。区块链协会的信函中未披露Jump Crypto在代币化股票交易中的商业立场。

区块链协会此前曾反驳全国警长协会关于《清晰法案》的主张，称该法案在建立数字资产中介监管框架的同时，保留了反洗钱、制裁和执法权力。

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