RWA存款激增三倍至74亿美元，DeFi活动遇冷_新闻

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RWA存款激增三倍至74亿美元，DeFi活动遇冷

2026-08-24 18:14:04

根据CoinShares与Token Terminal于8月6日联合发布的报告，2026年第二季度，去中心化借贷与交易平台上的真实世界资产（RWA）存款规模达到74亿美元，较一年前的23亿美元增长了两倍多。

摘要

RWA存款在一年内从23亿美元增长至74亿美元，增幅超过两倍。代币化资产的现货交易量增长了220%，而同期更广泛的去中心化交易所活动量则同比下降约70%。期间，约70%的已部署RWA抵押品仍集中在基于以太坊的借贷市场。TradeXYZ平台的交易量增长了约20倍，反映出全球对代币化永续期货市场的需求正在扩大。代币化股票的规模约为22亿美元，与全球股市整体规模相比，其采用率仍然微不足道。这一增长发生在DeFi总存款在2025年第二季度至2026年第二季度期间下降约15%的背景之下。代币化真实世界资产的现货交易量也增长了约220%，而聚合去中心化交易所的交易量则下降了约70%。CoinShares表示，这种分化支持了其观点，即代币化正在成为一种“结构性趋势，而非周期性现象”。这些数据表明，在加密市场表现疲软的时期，代币化资产的使用反而更强。然而，这并不能证明需求已独立于市场周期。

RWA存款：资产发行后的实际应用

在最新报告发布之前，代币化基金、股票和商品的总链上价值已超过400亿美元。而存入借贷平台和去中心化交易所的74亿美元，则提供了衡量资产在发行后实际使用情况的另一指标。投资者可以存入代币化基金作为抵押品，在不卖出底层资产的情况下借入稳定币。能够产生收益的抵押品可以在支持贷款的同时继续产生收入，从而降低了锁仓资本的机会成本。代币化国债和多策略基金是增长的主要贡献者。CoinShares指出，JTRSY、贝莱德的BUIDL和Sky的sUSDS是规模最大的几款产品。私人信贷产品则包括JAAA、PRIME、syrupUSDC和syrupUSDT。Ethena的sUSDe等Delta中性产品也做出了贡献。这些工具与国债基金的风险不同，因为其收益可能依赖于衍生品资金费率、抵押品管理和交易对手方，而非仅依赖于政府债券。正如先前报道所述，代币化国债产品正越来越多地作为活跃的DeFi抵押品。这一转变赋予了代币化资产超越简单持有和转移链上表征的实用性。这种区别之所以重要，是因为市值仅衡量了未偿价值。而存款则显示了有多少资本已进入金融应用，尽管同一资产可能出现在多个协议中或与多个智能合约交互。

以太坊掌控着大部分代币化抵押品流动性

报告中覆盖的RWA存款中，近70%分配给了基于以太坊的借贷平台。Aave和Morpho等成熟平台受益于更深的稳定币流动性、更大的借款人网络以及更长的运营历史。Plasma生态排名第二，这得益于Aave向以太坊之外的扩展。Solana紧随其后，其大部分抵押品活动集中在Kamino上。这种集中度体现了网络效应。借款人偏好流动性充裕、利率有竞争力的市场。贷款人则倾向于已有借款需求存在的平台。新网络必须在建立可靠基础设施的同时，吸引这两类用户。以太坊的领先地位并不意味其他网络无法获得市场份额。更低的成本和更快的执行速度可能吸引零售用户和高频交易者。然而，将抵押品迁移至新网络也引入了桥接、流动性和智能合约等方面的考量。在相关报道中，Aave通过其在Avalanche上的部署，将代币化资产借贷业务扩展到了以太坊之外。这一扩展表明，成熟的协议可以输出其流动性和风险管理基础设施，而无需新生态从零开始构建借贷市场。美国因素依然关键，因为许多领先产品持有美国国债、私人信贷或股票。它们的代币可能结算在公链上，但投资者的权利仍取决于发行方、托管人、转让限制及适用的证券法。

代币化资产交易增长，而更广泛的DEX交易量下滑

尽管去中心化交易所的总交易量收缩了约70%，但代币化资产的现货交易量同比增长了约220%。RWA市场基数要小得多，因此其百分比增长比成熟的加密市场更容易实现。代币化黄金产品XAUT和PAXG贡献了现货交易量的很大一部分。交易者利用它们来调整黄金价格波动时的敞口。Ethena的sUSDe在流动性从Uniswap v3迁移至v4后也做出了贡献。根据CoinShares的数据，以太坊和Solana占据了RWA现货交易量的绝大部分。Arbitrum、Base和BNB Chain在统计期间内尚未形成可比的活动量。代币化股票是按持有者数量计算增长最快的类别。正如先前报道，Solana在该平台于2025年推出后，捕获了早期大部分的xStocks交易活动。CoinShares估计，已有约220亿美元的股票被代币化。与价值超过100万亿美元的全球股市相比，这仍然是一个很小的数字。该报告将代币化股票的现阶段与2019年的稳定币进行了类比。这只是一个类比，而非预测。稳定币的采用并不能保证代币化股票会遵循同样的增长路径，特别是因为股票涉及股东权利、公司行为和市场准入限制。

RWA永续合约吸引着专注资本

RWA活动也在去中心化永续期货平台上扩展。TradeXYZ是一个基于Hyperliquid构建、专注于RWA的平台，其交易量在推出后增长了约20倍。交易主要集中在石油、贵金属、标普500指数、纳斯达克100指数以及主要科技和半导体股票上。这些市场提供了在传统交易所营业时间之外持续的价格敞口。永续期货通常不提供对标的股票或商品的所有权。交易者存入抵押品（通常是稳定币），通过衍生品合约获得对价格变动的杠杆敞口。未平仓合约与交易量同步增长。这证明了资金是停留在未平仓头寸中，而非仅仅产生短暂的交易量爆发。然而，未平仓合约也引入了清算和杠杆风险。在CoinShares研究的应用中，Hyperliquid在绝对收入方面领先。它通过在自身基础设施上运行交易所，在交易应用层和结算层都获取了价值。尽管RWA增长，但借贷和交易平台的应用收入同比仍有所下降。加密原生活动仍然贡献了大部分收入，因此不断扩大的RWA板块规模尚不足以抵消更广泛的放缓。

代币化资产的未来走向

CoinShares预计，实用性、整合、货币化、专业化和产品开发将塑造未来18个月的格局。这些展望仍属于该公司的观点，而非已确认的发展。短期增长将取决于代币化资产能否在不严重依赖激励的情况下，维持借款需求、二级市场流动性和衍生品活动。收入增长也至关重要，因为存款的增加并不会自动创造盈利的应用。市场正分化为机构产品和零售产品。贝莱德的BUIDL平均钱包余额达数百万美元，而代币化股票则吸引了更小的平均持有量和更快的用户增长。所研究产品的收益率范围约为3.2%至5.5%。国债产品处于较低端，而私人信贷、借贷金库和资金费率策略则提供了更高的回报，同时也伴随着更高的风险。据crypto.news报道，渣打银行预测到2028年代币化资产规模将达到4万亿美元。这是一个外部预测，并非CoinShares的估算，也不能保证成为市场结果。更确凿的证据是历史数据：在统计年度内，RWA存款、现货活动和衍生品使用量均实现了增长。这一趋势能否持续，将取决于流动性、监管、法律可执行性以及持有投资者资金的平台的表现。

常见问题解答

什么是RWA存款？RWA存款是指将代币化的基金、股票或商品存入去中心化借贷或交易应用中。它们可以作为抵押品、提供流动性或支持其他金融交易。

2026年第二季度RWA存款规模有多大？CoinShares和Token Terminal的数据显示，存款规模为74亿美元，高于2025年第二季度的23亿美元。

为什么以太坊持有大部分RWA抵押品？以太坊拥有成熟的借贷协议、深厚的稳定币流动性和庞大的借款人基础，这些因素使得代币化资产更容易被有效利用。

代币化股票永续合约提供股票所有权吗？不提供。永续期货通常提供对股票价格的杠杆敞口，但不赋予所有权、投票权或对标的股票的直接索取权。

RWA的增长是否提高了DeFi应用收入？还不足以逆转整体的下降趋势。CoinShares发现，由于加密原生活动仍占业务量的大部分，整体借贷和交易应用收入有所下降。

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