国际清算银行：稳定币未通过支付可信度测试_新闻

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国际清算银行：稳定币未通过支付可信度测试

2026-08-30 16:52:02

国际清算银行总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯8月28日在美联储杰克逊霍尔研讨会上表示，稳定币目前尚无法以可信方式大规模充当支付手段。

摘要

国际清算银行总裁巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯指出，当前稳定币无法可靠地支持大规模支付。代币化存款保留了央行货币结算机制，因此更适用于支付场景。五大主要经济体在稳定币发行主体及附加金融活动方面存在分歧。美国法规要求支付型稳定币必须使用现金和合格短期资产维持一比一储备。稳定币发行方购买国债可能降低政府借贷成本，同时增加银行的边际融资成本。

德科斯在其官方发言中主张，代币化银行存款为可编程支付提供了更可靠的路径。这类存款仍保留在现有银行体系内，并通过央行货币进行结算。他表示：“代币化存款在利用代币化技术的同时，能够维护货币体系的基础。”但他并未呼吁完全禁止稳定币，认为若监管机构明确其功能并设置适当保障措施，稳定币与代币化存款可以共存。在其偏好的模式下，代币化存款将处理大部分日常及批发支付，而稳定币则用于更狭窄的功能，包括去中心化借贷。

此番发言前一天，国际清算银行下属的金融稳定研究所发布了一份研究报告，比较了美国、欧盟、英国、香港和新加坡的稳定币监管规定。报告发现，在哪些实体可以发行稳定币以及可以从事哪些附加活动方面，各司法管辖区存在显著差异。

德科斯还从货币体系的三个核心特征——单一性、互操作性和金融诚信——评估了稳定币。单一性指以同一货币计价的不同形式货币应保持等值兑换。例如，一家受监管银行持有的美元应与另一家银行持有的美元价值相同。稳定币在二级市场并不总能满足这一条件。当用户持有USDT而收款方只接受USDC时，可能需要先卖出USDT再买入USDC；在市场压力下，任一代币都可能偏离一美元价格，导致无法按面值兑换。相比之下，代币化存款仍是受监管银行的负债，转账可通过借记一家客户的银行存款并贷记另一家，同时银行通过央行账户结算。德科斯认为，这种安排保留了与央行货币的联系。

互操作性是另一个挑战。稳定币运行在多个区块链和扩展网络上，同一代币在不同链之间转移往往需要跨链桥、中心化中介或封装资产，每种方式都引入操作、托管或智能合约风险。代币化存款也面临互操作性问题，目前多数项目运行在许可制网络上，无法与其他平台自由通信。德科斯承认，目前尚无多银行、跨境代币化存款系统实现完全商业规模运营。

金融诚信是他的第三个关切点。公有区块链允许用户无需依赖受监管托管人即可持有和转移资产，这种结构可能使反洗钱和反恐融资控制更难一致执行。这并不意味着所有自我托管交易都是非法的，而是监管机构无法像在银行账户系统中那样轻松识别交易方。德科斯表示，政策制定者仍需确定反洗钱规则应如何适用于点对点转账，同时保护隐私。

国际清算银行总裁此前已警告，若美元支持的代币缺乏传统银行保障措施而大规模发展，可能引发金融稳定风险。

稳定币增长带来相反的经济效应

稳定币的采用可能增加对短期政府债务的需求。发行方通常持有国债和其他流动性资产作为其流通代币的储备。美国财政部指出，《GENIUS法案》要求许可支付型稳定币维持一比一储备，合格资产包括现金、存款、回购协议以及剩余期限不超过93天的国债。财政部长斯科特·贝森特认为，稳定币增长可能增强国际对美元和美国国债的需求。他在2025年7月《GENIUS法案》成为法律时称稳定币是“数字金融领域的一场革命”，可带来额外的国债需求。

德科斯承认，稳定币可能降低政府借贷成本，尤其是当需求来自美国境外时。外国稳定币用户可能创造对国债的额外需求，而非仅仅取代现有国内买家。然而，他认为这种效应可能对私人借款人不利。若家庭将银行存款转入稳定币，银行可能失去相对稳定且成本低廉的资金来源。发行方可将部分资金以批发存款形式返还银行，但批发资金往往更集中且对利率敏感。银行可能通过提高贷款价格或持有更多流动性资产来应对。小型银行因更依赖客户存款，可能面临更大压力，更高的融资成本最终通过更昂贵的信贷传导至家庭和小企业。

储备结构还可能引发传染渠道。大规模稳定币赎回可能迫使发行方出售国债或提取大额银行存款，此类波动可能在压力时期对短期融资市场造成冲击。这些结果仍属情景假设而非确认预测。德科斯引用国际清算银行的模型发现，总体经济影响较为温和，具体取决于储备构成、政府债务状况以及稳定币需求来自国内还是国外。

五大市场适用不同稳定币规则

金融稳定研究所的研究审查了五大主要市场的监管框架，发现所有市场通常将发行方职能限于发行、赎回和储备管理。但在借贷、质押、自营交易和托管方面，各框架存在差异。美国和新加坡对专业非银行发行方采取相对严格的限制。根据美国《GENIUS法案》，借贷、质押、自营交易和第三方加密资产托管等活动通常不属于支付型稳定币发行方的核心许可范围。欧盟、英国和香港允许发行方在获得单独授权、监管同意或其他必要许可后从事某些附加活动。银行也可在比专业发行方更广泛的审慎框架下运营。

研究还发现了一个潜在的集团层面漏洞。限制通常适用于发行稳定币的法律实体，而非其企业集团内的所有公司。因此，关联公司可能从事发行方不能直接进行的活动。银行已面临旨在捕捉集团风险的合并监管，而非银行稳定币业务并非在每个司法管辖区都有等效体系。研究作者表示，监管机构可能需要将集团层面监管扩展到大型非银行发行方。

与此同时，美国财政部继续实施《GENIUS法案》。今年4月，该机构提出了反洗钱和制裁规则，将许可支付型稳定币发行方视为《银行保密法》下的金融机构，要求发行方建立必要时冻结、阻止或拒绝交易的系统。

代币化存款仍面临实际障碍

代币化存款是记录在可编程基础设施上的商业银行存款的数字表示，是对银行而非独立稳定币发行方的债权。其主要优势在于制度性：银行已在资本、流动性、处置、监管和客户保护框架内运营，通过央行货币结算有助于保持不同机构存款之间的等值。然而，代币化存款尚未解决所有技术问题。独立的银行网络可能成为流动性封闭的系统，小型机构可能因实施成本和网络效应而处于劣势，而大型银行则更具优势。

持续运营也带来风险。全天候转账可能在危机期间加速存款外流，银行和央行可能需要新的流动性安排以应对传统营业时间之外的响应。结算最终性、智能合约执行以及错误交易纠正等法律问题尚待解决。在漫长的过渡期内，代币化系统还必须与现有银行基础设施并行运行。国际清算银行正通过Project Agorá测试这些想法，该项目汇集了七家央行和40多家私人金融机构，已测试使用代币化商业银行存款和央行储备进行跨境结算。该项目已从原型阶段进入2026年实际价值测试阶段，但这些试验并不意味着代币化存款已准备好替代现有支付网络。德科斯的立场因此是将代币化存款视为更强的制度模型，而非成熟的全球产品。稳定币已在公有区块链上获得更广泛的分布，而代币化存款则与受监管货币保持更紧密的联系。

接下来会发生什么？

监管机构现在必须将总体原则转化为具体的操作要求。在美国，各机构正根据《GENIUS法案》继续实施储备、许可、制裁和反洗钱条款。其他司法管辖区将继续适用各自框架。五大市场之间的差异可能促使发行方选择权限更广的结构或地点。金融稳定研究所的研究表明，监管机构将更加关注整个企业集团，尤其是当非银行附属公司围绕发行方提供借贷、质押、交易或托管服务时。

对央行而言，下一步是在制定共同技术和法律标准的同时，扩大代币化结算实验。稳定币不太可能从这一进程中消失。德科斯反而认为，在支持赎回、透明度和金融诚信的规则下，稳定币将扮演专门角色。

常见问题

国际清算银行为何质疑稳定币作为日常货币？

国际清算银行指出，稳定币可能偏离面值交易、运行在碎片化的区块链上，且难以一致执行反洗钱规则。这些限制使得普遍接受和最终结算更难保障。

稳定币和代币化存款有何区别？

稳定币通常是私人发行方以储备资产支持的负债。代币化存款仍是商业银行的负债，并通过受监管的银行体系结算。

稳定币能降低美国借贷成本吗？

稳定币可能增加对短期国债的需求，尤其是当外国用户推动采用时。任何借贷成本降低的规模仍不确定。

国际清算银行是否呼吁禁止稳定币？

不。德科斯表示稳定币和代币化存款可以共存。他建议在透明且稳健的监管框架下，将稳定币用于专门活动。

代币化存款目前是否可在全球范围内使用？

不。银行和央行正在进行试点，但目前尚无完全可互操作的多银行、跨境代币化存款网络在全球范围内运营。

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