稳定币储备揭秘：发行方如何用你的美元赚钱_新闻

免责声明：内容不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎！

稳定币储备揭秘：发行方如何用你的美元赚钱

2026-09-01 01:46:49

美元支持的稳定币：看似简单，实则暗藏玄机

美元支持的稳定币看似简单：用户提供1美元，发行方创建一个数字代币，该代币之后可以兑换回约1美元。

当美元到手后，商业模式才变得有趣得多。大型稳定币发行方通常不会让数十亿美元闲置，而是将储备金投资于高流动性资产，例如美国国库券、政府货币市场基金、银行存款和隔夜回购协议。这些资产能够产生利息。稳定币持有者仍然拥有一个设计为价值1美元代币，而发行方则可以保留部分或大部分由支持该代币的资产所产生的收入。用户获得的收益与储备资产收益之间的差额，是稳定币行业最重要的经济引擎之一。

稳定币储备如何运作

想象一家公司发行了100亿枚稳定币，每枚可兑换1美元。为了维持完全背书，它需要大约100亿美元的合格储备资产。这些储备可能包括：短期美国国库券；受监管银行的现金；政府货币市场基金；以国库券为支持的隔夜回购；以及发行方监管框架允许的其他高流动性资产。

国库券不需要大幅升值就能让该模式盈利。它只需支付收益。如果一家发行方拥有100亿美元的储备，年化平均收益率为4%，那么简化的年总收入为：100亿美元 × 4% = 每年4亿美元。与此同时，稳定币持有者仍然拥有一个1美元代币，而不是支付4%收益率的证券。这就是规模至关重要的原因。一家拥有1000亿美元储备资产的稳定币发行方，即使不向普通用户收取大额交易费用，也能产生数十亿美元的年度利息收入。

稳定币可以在区块链网络上持续流转，而传统的银行、托管机构和储备管理者仍在幕后运作。

（表格数据采用文本形式描述）

储备资产：美国国库券 — 流动性：非常高 — 典型收益：跟踪短期国库券收益率 — 主要目的：核心储备资产；兼具流动性、资本保值和利息收入。

储备资产：政府货币市场基金 — 流动性：非常高 — 典型收益：接近短期货币市场利率 — 主要目的：分散储备，同时保持资金高度流动性。

储备资产：隔夜/短期回购 — 流动性：高 — 典型收益：通常接近政策利率和短期担保利率 — 主要目的：以优质抵押品（如国库券）为支持的现金赚取收益。

储备资产：银行存款和现金 — 流动性：非常高 — 典型收益：通常低于国库券 — 主要目的：为赎回和运营需求提供即时流动性。

储备资产：其他现金等价物 — 流动性：中到高 — 典型收益：因工具和信用质量而异 — 主要目的：增加分散化和潜在收益，同时保持较短的期限。

Circle 展示储备收入的重要性

Circle 提供了一个异常清晰的例子，因为它已公开上市，并向美国证券交易委员会提交详细财务报表。Circle 报告称，2026年第二季度储备收入为6.677亿美元，而其他收入仅为3360万美元。储备收入占该季度总收入的95.2%。Circle 表示，其 USDC 和 EURC 的储备包括银行现金以及对 Circle 储备基金的投资。该公司从这些资产中获得利息和股息。其公式本质上是：流通中的稳定币 × 储备收益率 = 储备收入机会。

这也与美联储政策建立了重要联系。Circle 表示，2026年第二季度 USDC 日均流通量同比增长25.2%，贡献了约1.474亿美元的额外储备收入。但利率下降导致储备收入减少约1.139亿美元。换句话说，更多稳定币可以增加收入，而美联储降息则会减少每美元储备所能赚取的金额。Circle 在第二季度末拥有约733亿美元的 USDC 流通量。

Tether 以更大规模运用相同的基本引擎

Tether 的储备结构有所不同，但基本原则类似。Tether 表示，USD₮ 完全由储备支持，包括传统货币、现金等价物和其他资产。它发布储备信息和季度独立储备报告。截至2026年第二季度末，Tether 报告称 USDT 发行量约为1846亿美元，储备缓冲为41.1亿美元，季度净营业利润为15亿美元。更广泛的教训是，一家稳定币公司可能开始看起来像一种非同寻常的组合：支付网络与巨额固定收益投资组合的结合体。它向用户发行数字美元，同时将大部分支持资产投资于保守的创收资产。

RLUSD 采用更受限的机构储备模式

Ripple 的 RLUSD 展示了监管要求如何决定发行方允许持有的资产。RLUSD 储备可包括剩余期限不超过三个月的美国国库券、政府货币市场基金、以国库券为支持的隔夜逆回购以及符合条件的银行存款。Ripple 报告称，截至2026年8月20日，RLUSD 储备资金为19.8亿美元，流通量为18.7亿美元。该公司每月发布第三方储备证明。随着 Ripple 进一步推动机构支付和结算，该稳定币迅速扩张。RLUSD 本身明确不旨在为用户创造回报。其条款规定，该代币旨在作为支付机制，而非旨在产生利润的投资。这一区别至关重要。

为什么稳定币持有者得不到国库券收益？

因为持有普通支付型稳定币通常赋予持有者对该代币赎回价值的权利，而非对储备投资组合所产生的投资收入的所有权。如果1美元储备赚取4%的收益，该代币并不会自动变成1.04美元。它被设计为保持在1美元左右。这笔收入反而可以帮助发行方支付：托管、合规、银行关系、分销合作伙伴、技术、员工、流动性、资本缓冲以及股东或公司利润。这也是为什么稳定币不应自动与代币化货币市场基金进行比较。货币市场基金专门设计用于将投资回报传递给投资者。而传统支付型稳定币主要设计用于维持稳定的赎回价值并发挥货币功能。不同的数字美元结构可以代表根本不同的金融索取权。

免责声明：

本网站、超链接、相关应用程序、论坛、博客等媒体账户以及其他平台和用户发布的所有内容均来源于第三方平台及平台用户。百亿财经对于网站及其内容不作任何类型的保证，网站所有区块链相关数据以及其他内容资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资、法律等其他领域的建议和依据。百亿财经用户以及其他第三方平台在本网站发布的任何内容均由其个人负责，与百亿财经无关。百亿财经不对任何因使用本网站信息而导致的任何损失负责。您需谨慎使用相关数据及内容，并自行承担所带来的一切风险。强烈建议您独自对内容进行研究、审查、分析和验证。

展开阅读全文