Raoul Pal称：资本正从AI重新转向加密货币_新闻

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Raoul Pal称：资本正从AI重新转向加密货币

2026-10-07 00:09:26

宏观流动性主导加密市场：Raoul Pal 解析资金轮动与AI浪潮下的新机遇

Real Vision 创始人 Raoul Pal 指出，加密货币市场的下一波上涨动能，可能不再主要依赖于特定代币的独立催化剂，而是更多地取决于宏观流动性环境——尤其是美元走势和美国国债收益率。在最近一期 Cointelegraph 的《Trade Secrets》节目中，Pal 表示，美元的强势和高企的收益率正在阻碍流动性自由流向包括数字货币在内的风险资产。

Pal 还强调了一个日益重要的跨资产动态：资本在加密货币和人工智能（AI）股票之间展开竞争。他认为，AI 交易出现的“暂停”而非全面崩盘，反而有助于资金重新回流至加密市场。同时，他预计随着 AI 智能体（AI Agents）的发展，部分由此产生的经济活动将更倾向于以太坊（Ethereum）和 Solana 等智能合约平台，而非比特币（Bitcoin）。

核心观点摘要

加密市场动能与宏观流动性挂钩：美元走弱可能为市场进一步上行提供“绿灯”。
债券收益率高企与美元强势构成逆风：Pal 指出，这限制了流入加密市场的流动性。
AI 股票争夺资金：Pal 认为，如果 AI 市场呈现横盘震荡而非暴跌，加密货币有望从中受益。
AI 智能体或推动智能合约链活跃度提升：Pal 预计，随着时间的推移，以太坊和 Solana 将捕获更多的需求份额。
对简单的“Solana 取代以太坊”叙事保持谨慎：Pal 表示，以太坊的资金集中度创造了另一种类型的优势。

为何 Pal 期待美元走弱

Pal 的核心宏观论点简明扼要：当美元呈上升趋势且收益率保持高位时，流动性往往更紧密地绑定在传统市场。在他看来，加密货币需要更有利的条件才能延续其反弹势头。

关于何种变化能带来转机，Pal 表示，如果政策制定者和市场共同促成美元走弱，加密货币将获得更明确的支持。他强调目前尚未看到完全的“绿灯”，但方向性暗示表明，美元/收益率背景的宽松将提高进一步上涨的概率。

他还强调，流动性是决定市场能否在无压力状态下增长的关键变量。在他的评估中，那些“抽干”流动性的条件对于任何试图维持反弹的资产类别都是危险的，加密货币也不例外。

AI 与加密市场的拔河：无泡沫破裂下的资金轮动

Pal 将其流动性理论与涉及 AI 股票的跨市场模式联系起来。他指出，8 月 19 日至 8 月 25 日期间出现了一段有趣的时间窗口：据报道，比特币在此期间上涨约 25%，达到约 80,000 美元，而英伟达（Nvidia）则连续七个交易日下跌。Pal 得出的结论是：当 AI 交易活动暂停或冷却时，资本可以转向加密市场。

与此同时，Pal 警告不要忽视相反的情景。破坏性的 AI 崩盘可能会发出系统流动性被撤回的信号——这将威胁到加密货币上涨所依赖的条件。他表示，当流动性充裕而非蒸发时，市场整体表现会更好。

Pal 描绘了他偏好的结果情景：美元走弱、收益率曲线变陡，以及银行通过扩大信贷增加贷款和货币供应。然而，他指出借贷成本正在上升，并引用数据显示美国 10 年期国债收益率在 9 月份攀升至 5.29%。他还提及美联储将基准利率上调四分之一个百分点。

在这些逆风条件下，Pal 提出的“次优情景”更为保守：即 AI 股票横盘交易。他认为，即便如此，资金仍可能轮动至加密市场，而不会引发突然的流动性冲击。

AI 智能体与稳定币支付或将使活动向以太坊和 Solana 倾斜

除了宏观条件外，Pal 认为，下一波经济活动可能来自 AI 智能体——即与服务和交易进行互动的软件。他认为，随着智能体开始为内容访问付费并执行需要结算的任务，智能合约平台可能会受益。

他提到了亚马逊云科技（Amazon Web Services）的一项举措，该举措增加了 AI 流量货币化的能力，使内容所有者能够向 AI 机器人收取访问费用。他还指出了 Coinbase 在其 x402 协议中通过代理支付验证和结算所扮演的角色，并指出 Base 网络上的 USDC 是支持的支付选项之一。

Pale 建议，智能体最终可以通过基于代币的机制来资助更长期的运营——发行代币以资助持续时间从短期爆发到数月甚至长达一年的项目。在这种模式下，智能合约为工作发生时的交易和回报生成提供了基础设施。

从这个角度来看，他表示，随着 AI 系统利用其网络的功能来执行和结算交易，以太坊和 Solana 将在“长期内”获得更大的采用率。

Solana 的活跃度 vs. 以太坊的资金集中度

Pale 也对加密市场中 ongoing 的一场辩论发表了看法：Solana 是否会在当前周期内超越以太坊的市场市值。虽然他表达了对这两个网络的看好，但他警告不要将“取代”叙事视为不可避免。

他引用了 Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 此前在《Trade Secrets》中的言论，Samani 预测 SOL 在本周期内的市值将超过 Ether。Pal 回应称 Samani “需要稍安勿躁”，尽管 Pal 承认这种情况仍然可能发生。

为了解释这种比较并非单一维度，Pal 指出这些网络在不同指标上各有领先。使用 DefiLlama 的数据，他提到在过去 24 小时（周一），Solana 记录了约 320 万个活跃地址，而以太坊仅为 38.7 万个。然而，他将这与去中心化金融（DeFi）的深度进行对比：以太坊的 DeFi 协议总价值锁定量约为 544 亿美元，远高于 Solana 的约 67 亿美元。

Pale 描述了一个他称为“经济密度”的框架，即将总价值锁定除以活跃用户数。他的论点是，相对于用户数量，以太坊吸引了更多的资本，而 Solana 的活动涉及较小的交易规模——他用一句话总结这种不对称性，即 Solana 的核心活动是“小规格”的“投机”。

价格预测与市场展望

在价格预测方面，Pal 表示他已经停止分享公开目标价，因为这些数据往往会被断章取义、传播并被反复引用，从而扭曲市场预期。他将比特币到 2030 年达到“百万美元”级别的想法形容为一种根植于日益增长的采用率、ETF 兴趣以及比特币作为抵押品使用的“迷因”（Meme）。尽管如此，他表示不介意比特币到 2032 年实现这样的里程碑。

读者接下来应关注的是，Pal 标记的宏观信号——尤其是美元和收益率轨迹——是否真的会转向有利于加密货币的方向，以及 AI 市场是进入横盘轮动还是导致流动性枯竭的崩盘。如果这种模式成立，Pal 的框架表明加密货币将从中受益——而 AI 智能体的货币化和支付可能会越来越多地将增长导向智能合约生态系统。

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