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Canton Coin与SEC：无行动函将CC归类为数字商品，但有限制

2026-11-05 16:42:50

美国SEC对Canton Coin的定性：数字商品而非证券

在美国证券交易委员会（SEC）看来，Canton Coin被归类为一种“数字商品”，但这一定性仅限于狭义定义的情形，且不具备法律约束力。2026年11月3日，公司金融部发布了一封所谓的“不采取行动函”（No-Action Letter）。在该函件中，SEC工作人员承诺，即使Canton Coin（CC）未注册为证券，他们也不会针对超级验证者（Super Validators）、验证者（Validators）及应用程序提供商铸造CC的行为采取执法行动。

对于作为德国投资者的您而言，法律层面的实际变化微乎其微，因为欧洲适用的是《加密资产市场法规》（MiCA），而非美国证券法。尽管如此，深入审视这一事件仍具价值，因为这封信件改变了资本市场对Canton的分类方式，进而影响了基金、交易所和托管机构在处理该代币时所依据的理由。如果您打算购买或持有Canton Coin，请务必厘清以下三点：SEC工作人员的实际承诺内容、欧盟境内的交易适用规则，以及如果监管机构改变立场后所遗留的风险。相比之下，您在德国使用哪家加密货币交易所交易CC，并不取决于华盛顿的政策，而取决于该提供商在欧洲获得的授权。

11月3日不采取行动函：SEC对Canton Coin的保证

“不采取行动函”是SEC工作人员对公司或其律师请求的书面回复。在其中，工作人员声明，如果公司严格按照请求中描述的方式行事，他们将不会向委员会建议采取执法行动。在Canton的案例中，请求于2026年10月30日送达机构，四天后的回复由负责企业金融部的首席法律顾问副主管Jonathan A. Ingram签署。

SEC信函的核心包含两项陈述。首先，该部门认为Canton Coin符合SEC与商品期货交易委员会（CFTC）联合解释中的“数字商品”定义。其次，如果CC是由超级验证者、验证者和应用程序提供商通过编程方式铸造，且未根据《证券法》第5条或《交易法》第12(g)条进行注册，SEC将不予追究。这两项陈述均明确基于提交请求的律师所做的陈述。

据行业报道，该请求来自主导Canton技术开发的Digital Asset Holdings公司。消息公布后，CC价格约上涨4%；Cointelegraph报道称其价格略低于0.10美元。这并非预测，仅表明市场已注意到这一新闻。

数字商品：分类的来源

“数字商品”一词并非为Canton独创。它源自SEC与期货监管机构CFTC于2026年3月17日发布的联合解释。该解释将加密资产分为五类：数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券。只有最后一类明确属于SEC的管辖范围。按照此逻辑，数字商品是指其价值源于网络运作及供需关系，而非源于旨在为持有者产生利润的中心团队工作的代币。

这正是该部门在审查Canton案例时遵循的路径。根据律师的陈述，Canton Coin“与”Canton网络的程序化运作“内在关联”，其价值由此及供需决定。人们期望从他人的基本管理努力中获得利润的因素被认为不起作用。此外，他们认为在网络中不存在三月解释意义上的“中央方”。正是这两点使CC在机构的语言中被归类为数字商品。

为了便于理解，我们可以将其与著名的Howey测试进行比较。几十年来，Howey测试一直询问是否有人将资金投入共同企业，并期望从他人为其努力中获利。三月的解释将此测试翻译应用于加密资产。Canton的信函是该部门首次将该翻译应用于单一网络代币并以书面形式记录结果的案例。

无法律效力：SEC信函的界限

最重要的限制在于信函本身。回复称，这仅表达了部门对执法行动的立场，并明确表示不表达“任何法律结论”。法院不受此评估约束，委员会作为一个整体也不受约束。那些阅读头条新闻称Canton Coin“不再是证券”的人，过度解读了其中的含义。

其次是事实依赖性。部门指出，不同的事实或情况可能导致其得出不同的结论。如果CC的创建、分发或治理方式发生变化，该信函的基础将不复存在。例如，若某家公司的角色增强、出现新的分销渠道或向买家做出类似利润保证的承诺，均会导致此结果。

同样重要的是信函未涵盖的内容。它涉及网络运营商铸造新硬币。其他分销方式，如向投资者销售，以及基于CC的投资产品，并未自动包含在内。美国证券法的通用规则继续适用于它们。因此，持有CC的基金仍需获得单独批准。

超级验证者与验证者：谁可以在不注册的情况下铸造Canton Coin

Canton Coin并非通过公司组织的销售创造。网络通过支付维持系统运行所需的工作来铸造新硬币。验证者是检查和确认交易的参与者。超级验证者还承担治理任务，例如对规则和参数进行投票。当应用程序在Canton上被使用时，应用程序提供商会收到CC。

信函明确列出了这三组人员。对他们而言，保证最为具体：他们可以因贡献而接收硬币，且SEC工作人员不会将此视为未注册的证券发行。对于自身充当验证者的银行和金融公司来说，这降低了法律风险。例如，21Shares表示其在Canton上运营一个验证节点。

早期的步骤显示出Canton与传统金融的紧密联系。美国证券存管信托公司（DTCC）使用该网络进行证券代币化，Ripple已将Canton Coin纳入其托管解决方案，第一只代币化的美国股票也在Canton上运行。对于这些合作伙伴而言，网络代币的清晰分类比散户投资者更为重要，因为他们需要向各自的监管机构证明其角色的合法性。

MiCA下的Canton Coin：在欧洲，Title II白皮书至关重要

在欧盟，“数字商品”类别不起作用。自2024年底以来，《加密资产市场法规》（MiCA）已在该地区适用。该法规区分了资产参考代币、电子货币代币和所有其他加密资产。Canton Coin属于最后一类，受该法规第二篇（Title II）管辖。另一方面，根据MiFID II指令也属于金融工具的加密资产根本不属于MiCA的范畴。

对于Title II代币，MiCA主要要求一份加密资产白皮书。这是一份强制性文件，描述项目、权利、技术和风险，并通知 competent 监管机构。Canton Coin拥有符合MiCA法规第二篇的白皮书。这是授权提供商在欧盟提供CC交易的基础。交易所本身也需要作为加密资产服务提供商（CASP）获得授权，这需要履行一系列义务。

SEC信函并未改变这一欧洲立场。然而，它可以加强欧洲提供商将CC视为普通加密资产而非金融工具时的论点。这并非保证：欧洲的 Classification 遵循其自身的规则，德国的国家监管机构BaFin依据欧洲法律进行评估。

在德国交易Canton Coin：加密货币交易所还是Xetra ETN

如果您想直接拥有CC，您可以在加密货币交易所购买。例如，Kraken在其德国网站上提供Canton Coin供购买，并允许储蓄计划以及提取到支持Canton的个人钱包。并非所有交易所都列出该代币。特别是加密货币范围狭窄的新兴券商通常不携带它。在开设账户之前，请检查提供商是否具有MiCA授权以及是否实际交易CC。

如果您不想管理钱包，可以通过证券账户进行操作。Bitwise Europe于2026年5月26日在Xetra推出了Canton的交易所交易产品。它以BWCC为代码交易，ISIN为DE000A4ARTH9，根据提供商说法，完全由冷存储中的CC支持，年费率为0.85%。在法律上，它是一种债务证券，即所谓的ETN：您持有对发行人的索赔权，并由存入的硬币担保。适合您交易行为的加密货币ETN经纪商主要取决于订单费用和交易场所。

这两种方式各有成本。通过交易所，您需要自行负责登录凭证和钱包；通过ETN，您需要支付持续费用并承担发行人风险。关于在当前价格买入是否有意义，我们已发布了单独的Canton评估。

21Shares TCAN和Bitwise BWCC：两种具有不同访问权限的基金产品

在美国，名为TCAN的21Shares Canton Network ETF自2026年5月7日起存在。它在纳斯达克上市，年费率为0.50%。对于德国投资者来说，它通常遥不可及。欧盟的银行和券商通常不允许在没有欧洲PRIIPs法规要求的知情文件的情况下向零售客户出售美国基金。在德国，像BWCC这样的ETN填补了这一空白。

对于TCAN而言，SEC信函仍然是一个信号。在监管机构视为数字商品的代币上的基金，比在分类不明的代币上的基金根基更稳固。这可能有助于资金流入并为更多提供商铺平道路。这会对CC价格产生多大影响无法预测。将此类信函视为价格驱动因素的分析师，与指出其范围狭窄且缺乏法律效力的分析师并存。

撤销不采取行动函：新事实带来的风险依然存在

不采取行动函并非永久批准。机构工作人员可以改变其评估，委员会也可以设定不同的路线。信函本身指出了主要的断层线：如果事实偏离10月30日的陈述，部门可能会得出不同的结论。此外还有政治层面。评论员指出，三月的联合解释是行政指导，而非法律。只要国会未将分类写入成文法，未来的SEC领导层可能会对其进行修订。

从早期的诉讼中可以看出撤销在实践中意味着什么。美国交易所必须审查是否继续提供CC，验证者必须重新评估其奖励的法律地位，像TCAN这样的基金将面临压力。对于德国的持有者，直接影响较小，因为MiCA继续适用。通过价格、交易量和大合作伙伴意愿产生的间接影响可能仍然明显。

还存在与SEC无关的风险。网络已通过其货币政策变更“通用燃烧”（Universal Burn），该政策仅在2027年的路线图下生效。此类干预可能比任何机构的分类更能改变供应面。

Canton Coin的税务处理：德国所得税法中的持有期和免税额

在税务方面，SEC信函在德国没有任何改变。税务局将Canton Coin与其他加密资产一样视为经济资产。如果您在购买后一年内以利润出售CC，则属于德国所得税法（EStG）第23条规定的私人处置交易。只要一年内的所有私人处置收益保持在1,000欧元的免税限额以下，收益即可免税。持有期超过一年后，根据现行法律，出售免税。

如果您自己作为验证者接收硬币，则需要以不同的视角看待这些流入。运营网络的奖励通常被视为第22条第3款规定的其他收入，年免税额为256欧元，或者如果以商业规模进行，则视为商业收入。对于像BWCC这样的ETN，处理方式尚未统一解决。请咨询您的托管银行如何报告收益，并单独保留购买记录。加密税务工具可为您省去大量手动工作。

Canton Coin总结：SEC信函仅适用于10月30日的事实

11月3日的信函是SEC工作人员带有明确界限的保证。它有助于网络和其在美国的合作伙伴，但不约束任何法院，且如果事实发生变化可能会失效。在德国，决定性因素是MiCA和您的提供商授权。由此衍生出三个具体步骤：

检查提供商：仅在具有MiCA授权且实际列出该代币的平台上购买CC。您可以在我们的监管加密货币交易所比较中找到选项。
选择路径：决定是自行持有硬币还是通过证券账户中的ETN持有。对于证券路径，加密货币经纪商比较会有所帮助。
税务记录：记录每个头寸的购买日期和价格，以便证明一年的持有期。税务工具和投资组合跟踪器可协助完成此项工作。

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