无风投、无私募、无内线：华尔街为何仍争相将炒作打包成ETF？_新闻

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无风投、无私募、无内线：华尔街为何仍争相将炒作打包成ETF？

2026-04-13 00:19:05

Hyperliquid：挑战中心化交易所的Layer 1去中心化永续合约平台

Hyperliquid是一个构建于其定制Layer 1区块链上的去中心化交易所，专为实现媲美中心化交易所的永续合约交易体验而设计，同时保留了去中心化的优势。永续合约允许交易者使用杠杆对比特币、以太坊、黄金、石油等数十种资产价格进行投机，且没有到期日限制。这类产品是加密货币市场交易最活跃的衍生品。长期以来，绝大部分交易活动集中在少数中心化平台上，而Hyperliquid改变了这一局面。

该平台运行完全链上的中央限价订单簿，这意味着每一笔交易、每一个订单和每一个仓位都实时透明地记录在其区块链上。根据对相关协议的技术分析，该平台每秒可处理超过10万笔订单，并在亚秒级内完成最终确认。交易过程中不产生燃气费，用户始终保有自身资产的完全控制权。截至2026年初的数据显示，Hyperliquid在去中心化永续合约市场的未平仓合约占比已超过70%。

其业务范围已不仅限于加密资产。根据2026年2月的数据，该平台在短短十日内录得超过200亿美元的合成实物资产永续合约交易量，涵盖黄金、白银和原油等类别。2026年第一季度数据显示，Hyperliquid在更广泛的传统金融永续互换市场中占据了29.7%的份额。据公开协议数据显示，该协议锁定的总价值已超过52.2亿美元。

HYPE代币及其独特经济模型

Hyperliquid于2024年11月通过空投向其早期用户发行了原生代币HYPE。本次发行未设置风险资本分配、无私募轮次、亦无早期投资者折扣，总供应量的约70%直接分配给了社区，这使得HYPE成为加密货币领域中少数完全未经机构种子轮融资的主要代币之一。其最大供应量固定为10亿枚。

HYPE经济模型的独特之处在于其费用结构。根据市场数据，平台产生的约97%交易费用将流入一个辅助基金，该基金会通过程序化方式回购并销毁HYPE代币。这在交易所交易量与代币稀缺性之间建立了直接的机械联系：平台交易量越大，就有更多HYPE被永久退出流通。

截至2026年4月12日，HYPE市值约为100亿美元，在所有加密货币中排名第13位。过去12个月中，该代币价格上涨约200%，并创下历史最高价记录。

ETF竞速赛：申请机构及其方案

过去七个月间，将HYPE引入主流经纪账户的进程明显加速，已有四家资产管理公司向监管部门提交了申请。2025年9月，首家机构提交了注册声明；2026年4月10日，该机构提交了第二次修正案，确认了交易代码、0.67%的年管理费率，并明确基金将在指定交易所上市，由持牌托管机构进行托管。该基金计划直接持有HYPE，并包含质押机制，预计将约85%的质押收益在扣除费用后分配给投资者，这一特点使其区别于同类产品。行业分析师指出，交易代码与管理费率的公布通常意味着产品已接近上线。

2025年10月，另一家机构提交了注册文件，其最终交易代码尚未确认。值得注意的是，该机构已在欧洲交易所推出了基于Hyperliquid的交易所交易产品，为美国机构接入模式提供了参考范本。2026年3月21日，第三家机构提交了申请，计划将其ETF在指定交易所上市，并明确由合规托管机构提供托管服务。该基金目前暂不允许质押，但文件说明未来条件允许时可能开放此功能。

根据2025年9月的行业报道，第四家机构也已确认计划推出支持质押的现货HYPE ETF，并公布了拟议交易代码。该机构高级数字资产分析师表示，Hyperliquid已成为公司在流动数字资产基金领域的战略性布局。

监管批准的复杂局面

目前所有申请均未获得监管批准，全部处于审查阶段。根据对申请时间线的分析，监管机构自首家申请提交之日起拥有最多240天的决策期，最终截止日期大约在2026年5月下旬。

然而HYPE面临着一个比特币和以太坊未曾遇到的监管障碍：Hyperliquid目前尚未在美国市场推出受监管的期货合约交易。2025年9月通过的通用上市标准虽简化了许多加密ETF的审批流程，但主要适用于具有成熟期货交易历史的代币。HYPE目前尚不符合这一快速通道的资格要求。

尽管如此，当前监管环境已较一年前显著改善。监管机构负责人已批准针对加密资产交易所交易产品的更广泛通用上市标准，而各类代币ETF申请潮的出现，也反映出行业认为市场准入之门正在打开。ETF分析师指出，众多发行机构竞相推出HYPE产品，表明行业认为市场对受监管的去中心化金融协议敞口存在真实需求。

ETF获批将意味着什么

若四份申请中任何一份获得批准，这将成为行业里程碑：美国首个与去中心化交易所原生代币挂钩的现货ETF。此前美国所有获批的加密ETF均覆盖比特币或以太坊，这两种资产均具备深厚的机构流动性基础和完善的受监管期货市场。

HYPE ETF的获批将证明监管机构愿意为去中心化金融基础设施代币提供受监管的市场接入渠道，这可能为更多协议原生ETF打开大门。对普通投资者而言，这意味着能够通过标准经纪账户投资Hyperliquid的营收模式和代币机制，就像购买股票或指数基金一样便捷，无需管理加密钱包、私钥或开设交易所账户。

监管机构是否会在240天窗口期内批准此类产品，以及四家竞争机构中谁将率先获批，已成为ETF行业最受关注的产品竞赛之一。

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