彼得·希夫直指塞勒的比特币策略是金字塔骗局，他说得对吗？_新闻

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彼得·希夫直指塞勒的比特币策略是金字塔骗局，他说得对吗？

2026-03-10 20:15:00

比特币批评者彼得·希夫的"金字塔"警告

长期看空比特币、推崇黄金的彼得·希夫近期发出警告，指称战略公司（原微策略公司）正在运营一个他所谓的"比特币金字塔"，该结构由其优先股工具STRC支撑。STRC目前提供11.5%的年化收益率。

希夫认为，这种结构最终可能迫使战略公司创始人迈克尔·塞勒做出选择：要么暂停股息支付，要么出售比特币以履行义务。若成真，这将成为该公司历史上首次被迫出售比特币。

什么是STRC？

STRC全称为弹性优先股，是战略公司发行的一类特殊股份，其运作机制与普通股MSTR不同。MSTR价格随比特币波动，而STRC设计为每股100美元的固定交易价格。该公司将这种稳定性定位为对保守机构投资者的吸引点——这些机构被禁止直接持有加密货币，但可投资于结构化金融工具。

为在市场下行期维持100美元的价格底线，战略公司必须提高向STRC持有者提供的收益率。截至2026年3月，该收益率已达每年11.5%。STRC持有者在偿付顺序中享有优先权，公司必须每月以美元向其支付股息，之后普通股股东才能获得收益。

希夫的核心论点

希夫在社交平台阐述了其逻辑链条：战略公司通过发行STRC筹集现金，所得资金用于购买更多比特币；而STRC持有者每月需获得11.5%的年化美元收益。随着STRC发行量增加，月度支付成本不断上升。若比特币价格下跌且STRC新需求枯竭，用于支付股息的现金终将耗尽。届时塞勒将面临两难选择：停止派息或抛售比特币。

当有其他用户指出塞勒净资产远超希夫时，希夫承认差距但质疑具体倍数，并强调："他更高的净资产并不能推翻我的论点。"

反对观点：溢价崩溃而非现金耗尽

并非所有人都认同希夫的分析框架。用户罗伯·吉廷斯提出了更技术性的反驳，指出STRC股息来源于新发行股份的收益，而非固定现金储备或比特币增值。该模式的可持续性取决于新投资者是否持续购买STRC，而这又取决于战略公司股价相对于其净资产溢价的维持。

吉廷斯认为，若比特币跌幅足够大，导致MSTR交易价格低于净资产值，则新STRC发行将失去经济可行性，溢价体系崩溃，公司将无法通过该工具筹集新资金。其结论是："届时塞勒将仅持有现有比特币而无法增持，并非被迫出售。该结构会在消亡前先失去扩张能力。"

对此希夫反驳称："本质上塞勒是在用庞氏手段支撑金字塔。"

希夫对比特币的整体看空立场

STRC警告并非希夫近期对比特币的唯一批评。他在另一次发言中预测，若比特币跌破5万美元关口，可能进一步下探2万美元，较2025年10月的历史高点12.6万美元下跌约84%。他承认比特币历史上曾出现类似暴跌，但强调本次风险更高，原因包括系统杠杆率上升、机构持有比例增加以及总市值远超以往周期。

当被要求提供2万美元目标价的技术分析依据时，希夫未给出详细解释，而是指出了他观察到的模式："每次比特币创新高，鼓吹者都宣称剧烈波动已成历史。而在暴跌后他们又说，这就是比特币的特性。波动是功能而非缺陷。"

此外，希夫还认为比特币不适合作为央行储备资产，其波动性将破坏任何大型主权持有的稳定性。他对机构需求的持续性表示怀疑，并暗示若价格大幅回落，专业投资者对比特币的兴趣可能消退。

结论

希夫的"金字塔"警告聚焦于STRC的运行机制——这种提供11.5%年化股息的优先股工具被战略公司用于资助比特币购买。希夫与吉廷斯的争论反映了两种可能崩溃模式的分歧：是复利股息承诺导致的现金枯竭，还是溢价崩溃使新STRC发行难以为继。两种情景的共同起点都是比特币价格持续下跌——希夫已独立预测其可能跌至2万美元水平。

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