为何是现在?
据BitMEX联合创始人Arthur Hayes分析,近期市场波动与其说是受加密领域消息影响,不如说是与传统的美元流动性直接相关。他在社交媒体上指出,过去几周美元流动性已收缩约3000亿美元,其主要驱动因素是美国财政部一般账户余额增长了近2000亿美元。他补充道,这一变化有助于解释为何在现金环境收紧时比特币表现疲软。
流动性本质上反映了金融体系中可用资金的规模及流动速度。当流动性增强时,股票和加密资产等风险资产往往受益;当流动性收缩时,价格通常出现波动。
财政部现金余额的重要性
财政部一般账户是政府在美联储的主要结算账户。当余额上升时,通常意味着政府正从金融体系中抽离资金并持有现金,这会减少银行、市场及投资领域的美元流通量。
Hayes认为近期财政部账户余额上升可能与政府停摆风险有关。当国会审议支出法案时,财政部常会囤积现金以确保在立法机构未能及时行动时履行支付义务。类似情况曾在2023年夏季出现:债务上限协议达成后,财政部账户余额激增,短期内抽走了市场流动性并压制了风险资产表现。
数据变化值得关注。美国财政部数据显示,财政部一般账户余额可在短期内波动数千亿美元。2000亿美元的增长足以对全球市场产生显著影响,尤其当它与美联储持续进行的量化紧缩政策叠加时——后者正通过缩减资产负债表收紧货币环境。
紧缩环境中的比特币
比特币的反应符合近期趋势。过去两年间,加密资产价格对宏观流动性条件表现出日益增强的敏感性:美元供应扩张时往往伴随上涨,收缩时则波动加剧。
一个现实案例发生在2022年末。随着美联储加息并收缩流动性,比特币跌破1.7万美元。相比之下,在2023年至2024年初的宽松阶段,当银行信贷与财政支出改善流动性时,比特币出现了显著反弹。
Hayes的核心观点并非指比特币机制失效,而是强调比特币仍在一个以美元为主导的世界中交易。即使是设计为独立性的资产,也会受到投资者可用资金量的影响。根据国际清算银行数据,全球每日约9万亿美元的外汇交易与美元挂钩,因此美元流动的波动会产生广泛涟漪效应。
投资者后续关注点
若政府后期动用这些现金导致财政部账户余额下降,流动性可能重回市场,这将迅速改变市场情绪。现阶段的关键启示很明确:短期价格波动往往反映资金面状况,而非基本面因素。

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