要点概览
市场风险偏好减弱,导致数字资产信托(DAT)资金流入降至2024年10月以来最低水平。10月10日至11日的清算冲击影响了做市商资产负债表,并削弱了订单簿深度。当前市场交易集中,多数DAT价格低于资产净值,整体吸纳资金的能力受限。
资金流入持续萎缩
据相关报道,DAT资金流入已降至2024年10月以来的最低点。DAT是指管理大规模数字资产储备的上市公司。这一新低反映出此前资金扩张后市场风险偏好明显下降。
Fundstrat Global Advisors的分析师Tom Lee指出,资金流入下降在10月10日至11日的清算冲击后进一步加速,该冲击损害了做市商的资产负债表并压缩了订单簿规模。随后资本迅速撤离,形成负反馈循环,抑制了买入意愿并加剧资金外流。
市场流动性结构失衡
交易数据显示,目前市场交易集中度高,多数DAT价格低于资产净值,且活跃交易集中在少数品种上。这种结构性失衡削弱了市场大规模吸纳新资金的能力。
做市商流动性与资产净值折价之间存在紧密联系。当做市商收缩业务时,买卖价差扩大,订单簿变薄,发行方更难按资产净值或更高价格进行融资。折价状态意味着股价低于其底层资产价值,这通常会导致新发行活动停滞。
行业分化或将加剧
Bitwise首席投资官Matt Hougan表示:“该行业正朝着更显著的分化方向发展,少数DAT将获得持续溢价,而其他产品可能长期处于折价状态。”这一评论凸显了流动性及执行效率当前对估值相对水平的影响。
CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju分析指出,流动性风险在缺乏DAT或ETF支持的代币项目中尤为突出。若没有机构资金支持,市场承压时流动性可能迅速枯竭。
资金回暖需满足多重条件
另有分析指出,在交易价格低于资产净值时增发新股可能稀释每股资产,从而损害投资者价值。这一机制与订单簿深度不足相结合,可能在折价收窄且做市能力恢复之前,持续阻碍新资金入场。
资金流入的持续性回暖可能需要以下条件:买卖价差收窄、订单簿深度改善、市场从持续折价转向公允价值定价。在上述条件改善前,市场格局预计仍将呈现分化与谨慎态势,难以形成普涨行情。

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