从120亿美元（约17.3376万亿韩元）降至14亿美元（约2.0260万亿韩元）… “DeFi借贷先驱”Compound总锁仓价值暴跌九成？_新闻

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从120亿美元（约17.3376万亿韩元）降至14亿美元（约2.0260万亿韩元）… “DeFi借贷先驱”Compound总锁仓价值暴跌九成？

2026-02-15 12:51:00

DeFi借贷协议Compound的兴衰：从“默认选择”到第七位

曾被誉为DeFi借贷市场“默认选择”的Compound，如今已跌至第七位。其总锁仓价值在2021年曾达到120亿美元的高峰，如今光环已褪。一系列安全事故、薄弱的风险管理以及日益激烈的竞争，共同导致这个“DeFi借贷鼻祖”的存在感大大减弱。

初代王者与治理代币的崛起

Compound是Robert Leshner和Geoffrey Hayes于2018年推出的基于以太坊的DeFi借贷协议。用户无需银行或中介，即可在链上存入资产赚取利息，或抵押资产借入加密货币。对于早期DeFi参与者而言，这是最直观的选择，并吸引了包括Andreessen Horowitz、Bain Capital Crypto、Paradigm和Coinbase Ventures在内的知名风投。

尤其值得一提的是，Compound在2020年引入治理代币“COMP”，开创了“流动性挖矿”热潮，在利息收益之外额外提供代币奖励。在此期间，Compound崛起为DeFi借贷基础设施的核心，并与Coinbase等中心化交易所以及Yearn Finance等DeFi服务集成，在生态系统中确立了事实上的标准地位。

致命漏洞与治理危机

然而，其全盛期并未持续太久。2021年10月，旨在调整COMP奖励结构的“提案62”升级在部署时出现致命漏洞。代码错误导致向用户分发了过量的COMP，数千万美元价值的代币流入市场。

问题的根源在于Compound的链上治理结构。由于任何修改都需要经过链上投票和时间锁流程，团队无法单方面立即停止奖励发放。在通过新提案之前，过量的COMP持续流失，同时也暴露出协议在危机应对敏捷性方面的信任问题。

Leshner曾在社交媒体上发文，提议超额领取者归还COMP并承诺给予10%奖励，同时警告否则将向美国国税局报告收入。此番涉及税务审查的言论立即引发反弹，他虽迅速道歉并试图挽回局面，但已无济于事。

漏洞最终得以修复，但随后数周仍有数千万美元资金从Compound流出。用户开始质疑COMP奖励系统乃至整个协议治理的敏捷性和风险管理能力，这直接导致了其DeFi借贷霸主地位的动摇。

市场转向与竞争加剧

时机也相当不利。自2021年11月比特币创下历史新高后，市场自年末起进入下行周期。随着加密货币价格下跌，整个DeFi领域的借贷需求减少，杠杆头寸被清算，导致锁仓资产迅速萎缩。分析认为，采用资金池聚合流动性结构的Compound，相比于能够更精细化风险管理的Aave或MakerDAO，受到的冲击更为显著。

2022年“加密寒冬”加深，情况进一步恶化。Terra/LUNA崩溃、FTX破产以及中心化借贷机构的连环暴雷，使得市场对“系统性风险”极度敏感。在此过程中，坚持多抵押资产池结构和COMP奖励模型的Compound，相较于主打保守风险管理和隔离市场的竞争协议，吸引力逐渐下降。

核心创始人离去与现状

内部领导层也发生了变化。Leshner逐渐退出日常运营，并于2023年6月离开Compound，创立了致力于将企业股权进行链上发行与交易的代币化平台Superstate。核心创始人的离开增加了长期战略和产品方向的不确定性，社区和投资者的关注也逐渐转移至其他项目。

如今Compound的数据已今非昔比。据DefiLlama数据，其当前总锁仓价值约为14亿美元，仅为2021年巅峰时期120亿美元的约十分之一。在DeFi借贷协议排名中已滑落至第七位，而同赛道排名第一的Aave总锁仓价值约270亿美元，差距巨大。

盈利指标同样大幅下滑。近期月度协议费用收入约为350万美元，与2021年月度最高4700万美元相去甚远。2025年以来的月度最高净收益也仅为88.9万美元，远低于2021年4月创下的514万美元历史记录。

行业分析与未来展望

Compound拒绝了就此变化置评的采访请求。虽无官方表态，但业内普遍认为，“漏洞事件暴露的治理局限”、“熊市中显现的风险模型脆弱性”以及“相较于竞争对手缓慢的产品迭代”共同作用，导致这个曾经的DeFi借贷帝国自然地退居二线。

不过，分析也指出，以其总锁仓价值计，Compound仍位居DeFi借贷协议前列，其在代码稳定性和链上治理实验方面积累的遗产也不容忽视。DeFi生态若进入下一个增长阶段，Compound能否凭借“DeFi借贷鼻祖”之名重塑辉煌，或是维持现状、作为基础设施层面的存在，将取决于其未来的产品改进和风险管理策略。

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