SEC向白宫提交加密货币监管框架：核心内容解读_新闻

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SEC向白宫提交加密货币监管框架：核心内容解读

2026-03-05 20:34:48

美国证券交易委员会向白宫提交监管解释框架

美国证券交易委员会已向白宫提交一份委员会层面的解释性框架，概述联邦证券法如何适用于加密资产。该文件目前正由信息与监管事务办公室审查，是保罗·阿特金斯主席领导下SEC针对数字资产发布的最具实质性的监管指导文件。

框架核心内容

文件确立了四项相互关联的指导原则，行业多年来一直期待以书面形式获得这些指引。首先是代币分类体系，即根据数字资产的用途、结构和分发方式建立分类系统。这是基础性环节——监管必须始于明确定义。此前正是由于缺乏清晰的分类标准，导致SEC在上届政府任期内宽泛且不一致地适用证券法，在执法行动中将不同代币视为证券却从未公布其判定标准。

第二部分明确了SEC与商品期货交易委员会之间的管辖界限。证券与商品的边界问题十年来始终是美国加密监管悬而未决的核心议题。比特币被广泛认定为商品，以太坊的状态则存在争议，其他资产长期处于灰色地带——两家机构理论上均可主张管辖权，却从未完全明确界限。该框架提出了解决这一边界问题的具体标准。

第三部分涉及投资合同分析，具体阐释投资合同的形成与终止机制。其中终止路径是重要创新：在原有监管模式下，代币一旦被认定为证券将永久保持该状态；而新框架提出随着网络成熟与去中心化发展，代币可能逐步脱离证券属性。这对于那些最初以证券形式启动、后期发展为具有真实效用与分布式所有权的项目而言意义重大。

第四部分提出资本募集注册路径，并厘清转让代理机构和钱包等中介角色的定位。清晰的注册路径意味着项目可在美国合法融资，无需再刻意规避SEC管辖或转向海外运作。

政策背景与进程

保罗·阿特金斯主席明确将该框架定位为对“执法监管”模式的转变——此前的盖瑞·詹斯勒时期，SEC主要通过诉讼而非公开指引来制定政策。提交至白宫审查属于正式规则制定前的程序步骤，意味着该框架尚未成为法律，仍需经过意见征询与修订流程。

值得关注的是，CFTC同日向白宫提交了关于预测市场的监管方案。两大机构的同步行动表明这是协调一致的监管举措，而非独立行动。这发生在特朗普公开敦促银行配合加密立法的第三天，以及其与Coinbase首席执行官私下会晤的两天后。行政部门正通过多重渠道推进：既借助《GENIUS法案》与《CLARITY法案》对稳定币施加立法压力，又同步推动SEC与CFTC的监管指引并行。

潜在影响与实施前景

若框架最终落地，对处于灰色地带的项目而言，明确的代币分类与投资合同终止标准将使法律顾问能提供当前无法给出的确定性意见。对交易所来说，SEC与CFTC的管辖划分将终结监管套利问题——两家机构既可能同时主张 oversight，又均未提供清晰规则的局面将不复存在。对那些因监管不确定性而持观望态度的机构资本，此框架将消除其宣称的主要顾虑之一。

但这一切不会立即实现。该框架目前处于规则制定前期阶段，正式流程尚未启动。意见征询期、修订程序及潜在法律挑战可能使最终实施延迟数月乃至数年。监管方向已然明晰，具体时间线仍待确定。

当前存在的是一份阐明SEC对加密资产分类与监管意向的书面文件。仅此一点，已较去年行业所处的状态前进了一步。

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