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Aave：周期性收入趋势及未来展望

2025-12-09 10:26:42
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Aave不仅巩固了其作为贷款应用程序的地位，而且巩固了其作为后端流动性引擎的地位，能够为金融科技公司、新型银行和机构资本流动提供支持。

Aave未来的增长将不再仅仅依赖于加密货币原生零售用户。相反，下一阶段的扩张将由Aave的智能合约集成到面向消费者的应用程序中驱动，终端用户无需了解底层区块链技术。这使得金融科技公司能够利用Aave的货币市场基础设施，提供高收益储蓄和即时抵押信贷。

我个人一直期待的一项政策是固定利率贷款。

这也是Morpho在Coinbase上没能真正流行起来的原因之一：浮动利率对普通用户来说简直是用户体验的噩梦。

此外，GHO稳定币和Horizo​​n机构平台的推出，标志着公司战略转向RWA和主权债务市场，弥合了TradFi和DeFi之间的差距。几乎所有人都认同传统金融(TradFi)和去中心化金融(DeFi)未来会融合。本文对Aave协议截至2025年底的财务状况进行了审计。分析重点并非代币价格走势，而是着重分析其潜在的收入机制，以确定当前的增长是结构性的还是纯粹的周期性的。

1、收入预测：基于历史滚动乘数的预测模型，专门针对成熟市场的收益递减进行了调整。

2、产品整合：评估GHO的稳定性及其在协议收入垂直化中的作用。

3、资本效率：对代币回购计划的年度部署目标进行绩效评估。以下数据旨在提供该协议基本价值的清晰、量化的视角，不受市场情绪的影响。

AAVE的历史收入数据

数据显示Aave的业务呈现周期性波动，但也凸显了其结构性的巨大转变。在当前的周期(“牛市2”)中，月收入呈爆炸式增长，峰值接近1500万美元，是2021年峰值的两倍多。尽管增长呈指数级，但月度环比图表显示，收入仍然波动较大，主要受市场波动而非线性增长的影响。

数据显示，收入在市场周期中具有很强的反射性。我怀疑即使是Aave和其他蓝筹DeFi协议，在下一次熊市中也难以摆脱这种局面。

像Ethena或Pendle这样的新兴协议在下一次熊市中会面临困境，但在牛市中会蓬勃发展。

唯一一家在熊市中交易量和收入仅出现轻微下滑的蓝筹DeFi协议是Uniswap：

GHO增长与绩效

自2023年第三季度成立以来，GHO一直保持着稳步上升的趋势，到2025年底市值将超过4亿美元。

月度数据显示波动性极小，几乎没有资金外流，表明需求持续，而非投机性轮动。

这一发展轨迹验证了Aave的垂直整合战略。

$GHO增长是自然而然的，TVL没有突然的跃升。

来自蓝筹DeFi协议的CDP稳定币需求强劲

比较$GHO和$crvUSD供参考：

AAVE收入未来增长预测

未来增长预测方法：该预测模型基于对Aave历史数据的“滚动窗口”分析。我们没有猜测未来的增长率，而是精确测量了以往市场周期中每12个月的收入表现，并将数据分为收缩期(熊市)和扩张期(牛市)。

对于这些场景，我们从该历史分布中选择了特定的基准：保守情况(第25个百分位数)、基准情况(中位数)和乐观情况。

值得注意的是，乐观情景在两个市场阶段均设定为第60百分位值上限，而非通常使用的上四分位数(第75百分位值)。我们特意施加此限制是为了过滤掉极端异常值。通过这种方式，模型考虑了收益递减规律，确保预测反映的是一个成熟协议的增长轨迹，而不是假设它能够重现早期阶段的爆发式异常。

这表明，与第一次熊市相比，Aave已经更加成熟。收入将会下降，但跌幅会更加温和。值得注意的是，即使在熊市情景下(倍数为0.52倍至0.88倍)，预计约600万美元的收入下限也高于Aave在2021年牛市期间的峰值收入。

AAVE回购分析

月度波动图显示了公司采取的严谨、非投机性的执行策略。尽管存在一些小幅波动(例如，5月份出现峰值)，但整体部署情况较为稳定。

累计数据显示，Aave在回购计划的前8个月已投入3000万美元。为实现5000万美元的年度支出目标(Aave的目标)，该协议要求每月支出约417万美元。目前实际平均支出为每月375万美元。按此速度，预计年度支出将达到4500万美元，与5000万美元的目标存在10%的偏差。

回购机制已产生可衡量的通缩压力。短短八个月内，该协议已回购了总供应量上限的0.80%(1600万AAVE)。

结语

从协议维度看，Aave正从单一借贷协议进化为基础流动性层：收入模型逐步迈入成熟区间、GHO打开纵向整合的第二增长曲线、回购机制开始对供给端形成真实且可量化的通缩约束——这些变化，并不会在单一牛熊周期中被完全定价，但它们正在悄然改变AAVE的长期风险收益结构。

短期价格波动不可避免，但如果从一种更长期、更偏向基础设施型资产的配置逻辑出发，AAVE仍然可作为优质选择。

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