稳定币十年历程：从“生不逢时”到“恰逢其时”_新闻

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稳定币十年历程：从“生不逢时”到“恰逢其时”

2024-07-20 18:00:00

稳定币十年发展历程：从失败中走向成熟

2014年7月21日，全球首个稳定币BitUSD正式问世。这一创新概念为市场带来了全新的可能性，承诺提供一种稳定的数字货币，能够在不依赖其他加密货币波动性的情况下促进交易。然而四年后，BitUSD失去了与美元的1:1锚定，且至今未能恢复。BitUSD并非孤例，早期稳定币项目由于缺乏必要的结构、基础设施和监管，大多以失败告终。

早期探索：机遇与挑战并存

十年前，在全球金融危机余波未平之际，稳定币作为连接波动性加密货币世界与传统法币稳定性的桥梁，这一概念既新颖又令人振奋。人们逐渐认识到，基于Web3的数字支付轨道可以增加稳定币对欠银行化群体的吸引力和可获得性。

然而，许多早期项目因机制设计欠佳、基础设施薄弱和监管缺失而失败。以BitUSD为例，BitMEX Research的详细分析发现，该稳定币以波动性较大、自身无担保的资产BitShares作为抵押。当BitShares价格下跌时，单个BitUSD可用于购买更多BitShares，从而引发类似传统资产类别交易员的大规模套利行为。但相反的情况无法得到保证，这造成了结构性缺陷。

另一个典型案例是TerraUSD（UST），它通过与其姐妹代币LUNA的套利机制维持价格锚定。然而，这一机制存在多个缺陷：在正常情况下，赎回费率为0.5%，但在崩盘期间，费用飙升至60%，使得套利者无法通过套利恢复锚定；Luna价格预言机的不准确加剧了不稳定性，预言机价格与交易所价格之间的差异高达70%；UST赎回与LUNA出售之间的滞后性带来了不确定性，阻碍了有效套利。最终，UST的崩盘因投机性攻击和类似银行挤兑的情况而加剧，大规模赎回导致UST和LUNA双双陷入死亡螺旋。

其他稳定币如Acala USD（aUSD）和Deus Finance的DEI也面临重大问题。例如，Acala USD因流动性池配置错误而遭遇技术攻击，黑客能够铸造12.8亿aUSD。DEI则成为黑客攻击的目标，多个网络中的漏洞被利用，导致600万美元的损失。事后看来，这些错误本可以轻易避免，但在新兴技术领域，试错往往是走向成熟必经的过程。

当前进展：基础设施与监管的完善

如今，稳定币的环境已大幅改善。现代项目从过去的错误中吸取教训，采用更稳健的模型和经过深思熟虑的机制。例如，我们看到市场上更少出现非抵押的算法稳定币项目，取而代之的是基于法币和大宗商品的稳定币。与算法稳定币不同，抵押型稳定币不依赖市场力量来维持其稳定性，因此更少暴露于基础风险。以FDUSD为例，它与美元挂钩，由经审计的现金和高质量现金等价物储备支持，这些储备由金融机构托管。

现代稳定币还建立在更安全、可扩展的区块链平台上，降低了技术攻击的风险。这得益于更好的标准，以及该领域的专业化吸引了来自主要科技公司和网络安全领域等领域的顶尖人才。

在稳定币发展初期，监管环境缺乏明确的指导和标准。这种模糊性给稳定币项目带来了重大挑战，因为它们需要在不同司法管辖区的复杂金融法规网络中航行。许多早期项目在监管灰色地带运作，导致了合规性和安全性的问题。然而，如今监管机构正在逐步引入更清晰的指导方针，帮助降低风险、引入良好的治理，并为项目的蓬勃发展提供急需的确定性。

香港金融管理局预计将在未来几个月内推出其稳定币制度。许可标准和条件预计将包括严格的要求，以确保其管辖范围内稳定币的稳定性和完整性。香港作为国际金融中心的崛起过程中，已建立了全球最高标准的金融监管和治理体系。

迪拜的VARA制度也为数字资产公司在市场中构建业务和解决方案提供了有吸引力的基础。最近，阿拉伯联合酋长国中央银行批准了稳定币安排的许可和监督条例。欧盟委员会的MiCA法规也包含了针对稳定币的资本要求、治理和消费者保护的条款。

监管将发挥重要推动作用，因为受监管的稳定币将与中央银行数字货币（CBDC）具有相同的KYC和AML机制，创造出公平的竞争环境。两者之间的可兑换性和互操作性将为传统金融服务开辟稳定币的实用性。

未来展望：在正确的时间站在正确的位置

目前，稳定币的使用主要集中在跨境支付和汇款场景。其效用的普及和范围的扩大必须以更高的可信度和信任为前提。知名稳定币的历史问题以及在美国市场的高度曝光，在不确定性加剧的时期继续笼罩着这一领域。

这为在美国市场之外发行、以信任为设计理念的替代品提供了有力的论据。这些替代品的特点包括经过审计的抵押品、高质量储备、无限铸造和1:1赎回。

在稳定币迎来十周年之际，显然它们已经取得了长足的进步。早期的失败为塑造更具韧性和可靠性的稳定币发展提供了宝贵的经验教训。随着世界不断变化，风险和不确定性增加，人们对更大信任、确定性和一致性的渴望从未如此强烈。

因此，稳定币正处于正确的时间和位置。在强大的基础设施、新兴监管框架和增强的互操作性的支持下，这些因素将稳定币定位为在金融体系中发挥变革性作用的角色，利用其固有的可编程性激发新的商业模式，并提高全球用户对金融体系的访问性。

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