欧洲央行为欧洲资本市场的"代币化"提出审慎蓝图
欧洲央行(ECB)近日就欧洲资本市场的"代币化"提出了审慎的蓝图。其立场是,虽然技术能够提升效率,但支付的基础仍应是中央银行资金,同时监管与基础设施也需同步完善。
根据一份最新报告,欧洲央行在其发布的"宏观审慎公报"中评估认为,分布式账本技术(DLT)有助于深化欧盟的储蓄与投资联盟。不过报告也指出,若缺乏可互操作的基础设施以及"强有力且具支持性"的监管,预期效果可能会受限。
欧洲央行认为,代币化和DLT现已超越概念阶段,正进入早期大规模采用阶段。同时,为保障其安全推广,政策应对的步伐必须跟上技术发展的速度。这实质上传递了"开放创新,但紧抓管控"的信号。
效率提升伴随前提条件
公报中的一篇文章分析指出,代币化资产能够重组从发行到结算的整个流程。该技术可简化依赖众多中介机构和传统系统的程序,从而降低运营成本,并使资产转移和企业行为处理实现自动化。
然而,效率提升附有前提。欧洲央行明确表示,如果互不兼容的平台大量涌现,市场反而可能更加复杂化,并且代币化市场的支付工具也应是中央银行资金,而非私人发行的代币。这相当于提前排除了对市场稳定性和结算最终性的担忧。
代币化债券市场的初步观察
另一篇文章分析了代币化债券市场的早期案例,指出其相较于传统方式往往具有更低的借贷成本和更窄的买卖价差。运营效率、结算与抵押品管理的透明度以及可编程性被认为是背后的原因。不过,技术、法律和流动性风险依然存在,报告补充说明,需要观察在市场扩大至大规模专项交易和更多发行人时,这些优势是否能够持续。
对代币化货币市场基金与稳定币的关注
欧洲央行也审视了代币化货币市场基金(MMF)和以欧元计价的稳定币,将这两种产品视为基于链上的"类现金资产"实验。
公报指出,代币化MMF在很大程度上仍承袭了现有产品的流动性风险和赎回压力,并可能在此基础上增加运营层面的脆弱性。这意味着,类似结构在危机情境下将如何运作,尚未得到充分验证。
对于符合欧盟《虚拟资产市场法》(MiCA)的欧元稳定币,情况类似。欧洲央行认为,这些产品可能改变国债需求或在危机时扮演流动性缓冲角色,但根据其准备金和存款结构,也可能成为冲击银行业传导渠道。
明确方向:金融稳定优先
综合此次判断,欧洲央行的方向很明确:代币化可为欧洲统一资本市场构想贡献力量,但基础设施、监管和央行支付必须同步演进。这再次确认了其既有基调——金融稳定优先于市场效率。

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