当前谁在真正买入比特币——以及为何这比价格更重要_新闻

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当前谁在真正买入比特币——以及为何这比价格更重要

2026-04-26 16:46:40

关键要点

截至4月24日的连续九个交易日内，美国现货比特币ETF累计录得21.2亿美元净流入，推动其总资产管理规模达到965亿美元。长期持有者目前控制着约75%的流通供应量，而交易所储备已降至多年低点。机构需求当前几乎吸收了每日全部新产出的比特币，这一动态在过往周期中并无先例。

市场情绪的异常信号

资金费率——作为期货市场情绪的实时指标——即便在价格上涨期间仍持续为负。10x Research指出，这种价格涨而费率负的组合“几乎在历史上没有先例”。通常比特币上涨时，杠杆多头会涌入期货市场，推高资金费率转为正数，套利交易得以获利。然而当前情况恰恰相反，空头头寸正在价格走强中持续增加。

这一异常现象指向了比空头挤压更深层的结构性变化。据观察，ETF资金流入正接近年内最高水平，长期持有者的加速积累正以更快速度吸收市场流动性，而需求侧日益由那些根本不使用比特币期货来表达方向性观点的实体所主导。

ETF流入与机构支撑位

这一转变背后的数据值得关注。美国现货比特币ETF在截至4月24日的九天内录得21.2亿美元净流入，推动总资产管理规模达到965亿美元，为三月中旬以来的最高水平。仅贝莱德的IBIT就占据了美国ETF市场约49%的份额，持有809,870枚比特币，创下纪录。分析机构已将74,000至75,000美元区间确定为“机构支撑位”，ETF驱动的买盘在此区间反复吸收了卖压，阻止其形成趋势。

供应侧的情况数月来持续收紧。持有比特币超过155天的长期持有者目前控制着约1480万枚比特币，约占流通供应量的75%。中心化交易所的比特币储备已降至210万至240万枚之间，较2020年的310万枚峰值显著下降，这反映了资金向自我托管和机构托管迁移的长期趋势。在2024年减半之后，机构需求目前吸收了接近100%的每日新产出比特币，这一吸收率几乎是新增发行量的六倍。如果这一态势延续，市场上可供卖方推动价格下行的比特币将极为有限，任何下跌都将遭遇强劲阻力。

套利交易的瓦解

更微妙的层面在于杠杆在此轮上涨中扮演的角色。4月18日，单日清算了超过2.09亿美元的空头头寸，帮助比特币收复77,000美元关口。有分析认为，空头挤压提供了初始动力，但过往周期中的类似事件往往预示着更广泛牛市趋势的开始，而非孤立事件。关键区别在于清算后的表现——价格能否企稳取决于现货需求是否接续，抑或因缺乏支撑而崩塌。

10x Research则提出了不同的分析框架。他们认为，历史上通过“现货多头、期货空头”进行套利的零售杠杆，已被机构参与者所取代，后者使用期货的目的与价格方向无关——例如对冲、抵押品管理和资产负债表优化。负资金费率反映的正是这种头寸重构，而非市场一致的看空观点。但正如其所指出的，这种结构无法无限期持续，最终必将发生转变。

企业积累为此增添了另一层维度。部分机构已累计持有超过81.5万枚比特币，其团队称之为“最后央行”模式，另有约160家上市公司合计持有110万枚比特币。这类持有者通常不会因短期价格波动而进行清算。

决定叙事走向的80,000美元关口

当前最重要的价格区间位于80,100至80,700美元之间，这是短期持有者的成本基础。历史上，该区间扮演着天花板角色，近期买入者会在此盈亏平衡点退出，形成上方阻力。若能有效突破该区间，链上叙事将从熊市反弹转向趋势确认。若再次受阻，市场将维持高点逐步下移的格局，机构买盘虽能提供缓冲，但尚未能打破此模式。

对于2026年的价格目标，市场预测存在较大分歧。预测区间从75,000美元至225,000美元不等，美联储政策方向与宏观波动性被视为关键变量。此刻与以往周期的区别，并不在于任何单一数据点，而在于多重因素的叠加：大规模的ETF资金流入、多年低点的交易所余额、减半后的供应紧缩，以及不再由零售杠杆主导的期货市场。这一组合能否推动价格有效突破并站稳80,000美元之上，正是市场当前实时解答的问题。

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