2026年4月30日,Coinbase资产管理公司推出了一款名为CUSHY的代币化信贷基金,正式进入机构信贷市场。此举正值银行业游说团体加紧行动,试图阻止《CLARITY法案》中关于稳定币收益的条款。
Coinbase新信贷基金对加密资本市场的意义
该基金正式名称为Coinbase稳定币信贷策略基金,通过Superstate的FundOS平台,在Base、Solana和以太坊上向合格投资者和机构提供代币化份额。这一产品连接了传统信贷市场与数字资产基础设施,为机构资本提供了一个受监管的、接触加密信贷敞口的入口。
CUSHY面向寻求通过代币化方式参与信贷策略的合格投资者。随着摩根士丹利等公司推出自己的稳定币储备基金,这一领域正吸引越来越多的机构兴趣。该基金由北方信托担任管理人,将传统基金基础设施与链上发行相结合。
其推出时机经过深思熟虑。Coinbase的公告引用数据称,2025年稳定币交易量超过33万亿美元,平均每日持有稳定币的地址数达到8900万。不过,这些数据来源于Coinbase自身的博客文章,在本研究周期内未经过独立的链上数据集验证。
作为CUSHY分发的三个指定网络之一,Base网络已锁定了约63.2亿美元的总价值,这使得该基金能够接入一个拥有大量DeFi流动性的网络。根据DeFiLlama报告,Base上锁定的价值约为63.2亿美元,这有助于理解Coinbase为何将该网络纳入CUSHY的分发体系。
信贷产品为何在当下至关重要
代币化信贷基金代表着从投机性加密产品向机构配置者已熟知的、能产生收益的工具转变。CUSHY使Coinbase能够捕获那些希望通过链上渠道获得信贷市场回报、但又不需要持有波动性代币的机构需求。
银行为何在《CLARITY法案》辩论中抵制稳定币收益
简而言之,稳定币收益意味着持有稳定币可以获得利息或奖励,类似于储蓄账户为美元存款支付利息。银行视此为对其存款基础的直接威胁。
美国独立社区银行家协会曾指出,《GENIUS法案》禁止发行者支付收益存在漏洞:交易所、关联公司及其他市场参与者仍可提供稳定币奖励。该协会2026年2月的一份备忘录估计,大规模的付息支付型稳定币可能导致社区银行存款减少1.3万亿美元,贷款能力下降8500亿美元。
根据该备忘录,若允许付息支付型稳定币广泛发展,社区银行存款可能减少1.3万亿美元。
立法语言趋于收紧
3月23日的参议院草案文本倾向于银行业游说团的立场,禁止稳定币余额“直接或间接”产生被动收益,只允许严格定义的基于活动的奖励。这种区分很重要:像CUSHY这样被构建为信贷基金而非被动稳定币收益的产品,有可能在这些边界内运作。
监管摩擦并非简单的反加密情绪。银行面临一个结构性问题:如果稳定币能提供有竞争力的收益、即时结算和7×24小时可用性,对传统金融守门人的信任侵蚀可能加速存款转移,其速度是监管机构尚未准备好应对的。
基金推出与收益争议的关联
这两项进展属于同一框架,因为CUSHY恰恰代表了银行业游说团体试图限制的产品类型。通过稳定币基础设施分发的代币化信贷基金,创造了与稳定币本身并行(而非内置)的机构收益途径。
这种结构区分可能被证明是重要的。如果《CLARITY法案》禁止稳定币余额的被动收益,但允许基于活动或投资产品的回报,那么像CUSHY这样的基金就能在银行希望禁止的内容与法律实际限制的内容之间的空隙中运作。与Coinbase关联最紧密的稳定币USDC,目前市值接近771亿美元,这为任何相邻的收益产品提供了巨大的可触达市场。
下一步关注点
《CLARITY法案》关于间接收益的最终措辞,将决定CUSHY类产品是否面临额外的监管约束。参议院关于收益条款的谈判仍在进行,独立社区银行家协会推动将禁令延伸至交易所及关联公司的游说努力,在草案文本中尚未有定论。
Coinbase在最终措辞确定前就推出该基金,表明该公司押注结构性信贷产品将与被动稳定币奖励受到不同对待,无论立法辩论结果如何。

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