摩根大通称稳定币使用量增长未必推动市值提升_新闻

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摩根大通称稳定币使用量增长未必推动市值提升

2026-05-02 13:51:48

摩根大通分析师认为，稳定币交易量的上升未必会带来该领域总市值的同步增长，并指出代币流通速度的加快和结算效率的提升使得现有供应量足以支持更多的交易活动。

流通速度限制了新增稳定币供应的需求

摩根大通论点的核心在于流通速度，即每个稳定币单位的转手率。目前，USDT在以太坊上的年流通速度约为50次，这意味着每个代币每年大约被重复使用50次。随着支付网络的成熟，这一周转率预计还将进一步提高。

更高的流通速度意味着，即使不显著增加流通供应量，现有的稳定币存量也能支持大幅增长的交易规模。摩根大通估计，即使稳定币每年处理约10万亿美元的跨境支付，所需的稳定币存量也仅约为2万亿美元。

根据相关数据，摩根大通基于年内至今的数据估算，今年链上稳定币交易量的年化规模约为17.2万亿美元。如果该数字准确，则凸显了现有供应基础所能支撑的活动量之大。

摩根大通的Teresa Ho指出，对增长的预期应更加审慎。她表示：“一个更现实的情况是，市场规模可能会比当前水平增长两到三倍。”

当前稳定币领域总市值接近2.92万亿美元

稳定币领域的总市值目前约为2.922万亿美元，其中仅USDT就占约1.895万亿美元，约占总额的64.9%。这种集中度意味着USDT的流通速度动态对整个领域的使用量与供应量之间的关系有着不成比例的影响。

市场概览

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摩根大通的公开研究预测，未来几年稳定币市场规模可能达到5万亿至7.5万亿美元，这主要将得益于更广泛的加密货币市场扩张以及美国以外的储值需求，而不仅仅是支付应用的推动。

一份2025年12月的后续报告收窄了这一范围，预计到2028年市场规模约为5万亿至6万亿美元，而非一些行业预测者所暗示的万亿美元级别。这大约相当于当前规模的两倍，而非某些看涨者预期的五到十倍增长。

支付应用仍占很小份额

摩根大通分析中一个引人注目的数据点是，当前稳定币需求中实际用于支付的比例非常之小。截至2025年中，该行估计支付应用仅占稳定币需求的约6%，即约1500亿美元，而估计约2.5万亿美元的市场主要应用于加密货币交易、DeFi和抵押。

这一细分很重要，因为对稳定币市值增长的看涨论点通常假设支付将成为主导用例。如果支付仍为次要驱动力，而交易和抵押使用通过提高流通效率实现增长，那么所需的供应扩张可能远低于市场热议的规模。

据未经证实的报告显示，消费者对商家的支付增速快于个人对个人的支付，且亚洲仍是稳定币使用的主要地区。如果商家采用加速，可能会改变需求构成，但摩根大通的流通速度理论表明，即使如此，增长也未必需要供应量的同比例扩张。

除了市值，还有哪些指标值得关注

摩根大通的分析框架表明，市场参与者若仅关注稳定币市值作为采用度的信号，可能使用了不完整的指标。交易量、流通速度以及两者之间的比率，能更细致地描绘稳定币的实际使用情况。

2025年中通过的《GENIUS法案》为美国的支付稳定币提供了监管 clarity。摩根大通将其视作 legitimize 稳定币支付通道的关键催化剂。但该行也指出，收益限制、储备金规则、KYC/AML义务以及来自代币化银行存款的竞争，都制约了支付使用直接转化为供应量增长的程度。

Tether日益扮演企业国债持有者的角色，包括其不断增长的比特币储备，增添了另一个维度。一家稳定币发行商将资产多元化配置至BTC，反映了对其现有收入模式的信心，而非积极的供应扩张。

数字支付更广泛的监管环境也在变化。一些市场推出了新的加密支付规则，这可能重塑稳定币在新兴市场与传统支付基础设施的竞争格局。

与此同时，预测市场的增长，例如一些平台累计交易量已达1500亿美元，说明了以稳定币计价的活动如何能在不要求底层代币供应量同等增长的情况下迅速扩大规模。

对于追踪稳定币领域的投资者和分析师而言，摩根大通的理论指出了一系列值得关注的指标：流通速度趋势、支付需求与交易需求的比率，以及代币化存款的采用率。如果流通速度与交易量同步上升，那么该行关于市值增长将滞后于使用量增长的观点将越来越难以忽视。

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