STO市场，为规避IPO不稳定性提供新方案。_新闻

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STO市场，为规避IPO不稳定性提供新方案。

2026-05-04 10:58:18

STO市场需建立制度性支撑以避免IPO市场问题重演

随着对明年即将正式启动的证券型代币（STO）市场可能重蹈传统首次公开募股（IPO）市场不稳定覆辙的担忧日益加剧，有建议指出，必须建立支持初始价格形成与市场信任的制度性机制。STO将实物资产分割为数字化形式进行交易，虽被视为拓宽资本市场外延的手段，但其核心风险在于：在市场初期参与者较少、交易秩序尚未稳固的阶段，若投机性资金大量涌入，价格极易发生剧烈波动。

引入“数字基石投资者”制度

本次建议的核心在于基石投资者制度。基石投资者指在公开发行或市场启动初期，承诺长期持有一定份额、从而为价格提供基准点的投资者。观点认为，这一概念不应仅局限于传统金融市场，而应扩展为适应STO与Web 3.0生态的“数字基石投资者”。其角色需超越单纯资金投入，应通过智能合约履行托管义务、参与链上决策、并连接去中心化自治组织（DAO）治理，方能真正发挥市场设计功能。

公共性核心机构的参与至关重要

有主张指出，要使该结构实际运作，具备公共属性的核心机构参与至关重要。观点提及IBK投资证券与韩国产业银行作为潜在主体：前者在影视、游戏等文化内容产业拥有前瞻性投资经验，后者则具备对国家战略产业的政策金融经验。若两家机构在STO市场以基石投资者身份协作，将不仅能提供资金，更可共同设计市场的基准价格与信任体系。

构建开放公共协议层

进一步建议提出，国家政策性金融机构应承担构建开放公共协议层的职责，而非由私营平台垄断。这与Web 3.0所倡导的公共数字基础设施属性相符。观点将需制度化的“数字基石投资架构”功能归纳为三点：提供初始价格稳定的基准点；在交易稀疏的市场初期提供流动性；以及通过智能合约分配与DAO参与，实现与Web 3.0治理的衔接。若此类机制得以确立，韩国将有望从数字资产市场的单纯参与者，转型为规则与秩序的设计者。

人才与能力建设是落实关键

同时有指出，即使制度建立，若缺乏推动其运行的人才与能力，实效性仍将不足。原因在于目前兼具数字资产、传统金融、区块链技术、法律及社区运营理解的复合型人才仍然匮乏。观点强调，若在保留当前IPO市场结构性问题的前提下直接扩展至STO市场，无异于重复原有弊端。最终，韩国资本市场未来的竞争力，将更取决于优先设计何种市场结构，而非投入资金规模。这一趋势很可能随着STO制度化讨论及政策性金融机构角色重塑的进展而进一步具体化。

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