[专栏] 美国正在建立加密货币规则，而韩国仍在放任“无监管数字货币”吗？_新闻

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[专栏] 美国正在建立加密货币规则，而韩国仍在放任“无监管数字货币”吗？

2026-05-15 09:02:00

美国参议院银行委员会以15票赞成、9票反对通过了数字资产市场结构法案《CLARITY法案》。该法案获得了全体共和党议员以及民主党议员鲁本·加莱戈和安杰拉·奥尔索布里克的支持。尽管伊丽莎白·沃伦等强硬派议员反对，但该法案将直接进入全院表决。美国关于加密货币监管的争论已不再是空谈，而是进入了立法阶段。

法案本质在于“明确性”

该法案的核心可归结为一个词：明确性（CLARITY）。即明确什么是证券，什么是商品；界定证券交易委员会和商品期货交易委员会的管辖范围；厘清交易所、经纪商、托管方及去中心化金融实体的责任。其目的在于将过去依赖执法行动的监管，提升至法律体系层面。

明确性并非对行业的优待，而是责任的起点。无论是游离于法律之外的劣质项目、市场操纵者，还是海外非法资金，都利用了监管的灰色地带。纳入法律框架后，则必须进行注册、披露信息、隔离客户资产并履行反洗钱义务。美国传递的信息很简单：如果无法取缔，就必须加以规范。

韩国的现状与差距

韩国已迈出第一步。2024年7月实施的《虚拟资产用户保护法》涵盖了用户资产保护、禁止不公平交易以及金融监管部门的监督权，这是一个明显的进步。然而，该法仅侧重于交易后的损害防止。发行、上市、信息披露、流通量、基金会责任、稳定币、去中心化金融等关乎市场基本架构的问题，目前仍处于空白状态。

韩国是全球最活跃的虚拟资产市场之一，但其市场基本秩序却非常脆弱。根据金融委员会和金融监督院的现状调查，截至2025年底，国内可交易用户账户达1113万个，韩元存款达81万亿韩元。同期，日均交易规模降至540万亿韩元，交易所营业利润降至3807亿韩元，减少了38%。市价总值为872万亿韩元。用户数量在增加，但市场的内在活力却在减弱。

高达92%“无回应”的市场

更严重的问题是市场的不透明性。一项针对国内五大韩元交易所上市项目的全面调查显示，调查对象共637个。在所有五家交易所均上市的项目仅32个。从普通投资者的角度，通过官方网站、公开渠道及电子邮件直接联系后，收到回复的项目仅51个，占比8%。甚至超过140个项目连电子邮件地址都找不到。

这并非宣传不足的问题，而是金融市场根基的崩塌。投资者将资金投入项目后，却无法发送一封询问邮件，这样的市场不能称之为正常。92%的项目保持沉默。投资者投入了资金，对方却连名称标识和沟通渠道都不提供。

特殊性使情况更加严峻。数据显示，韩国虚拟资产周交易量达2600亿美元，约占全球30%。韩国国内个人投资者的交易中，山寨币占比高达85%，比特币仅占9%，以太坊占6%。韩国是全球交易山寨币最积极的市场。而这些山寨币中，约40%的交易价格接近历史最低水平。

退市的阴影日益浓重。2025年下半年，韩元市场交易终止案例达54起，较上半年增加50%。首要原因是“项目风险”，包括业务可持续性问题或与基金会失联等情况。那些不予回应的项目最终走向退市，并非偶然。投资者往往总是最后才知道。这是韩国加密货币市场的顽疾。

韩国也需要“市场结构法”

国会和金融监管当局的任务很明确。无论名称如何，必须制定韩国版的虚拟资产市场结构法。

第一，应将数字资产区分为证券型、支付型、商品型和实用型，并制定明确的监管标准。

第二，应对发行方和基金会施加具有法律约束力的信息披露义务，而不仅仅是发布白皮书。

第三，在韩元交易所上市的项目，必须强制公开韩国投资者可访问的官方联系渠道、韩语公告、流通量变动、锁仓释放计划、基金会持有量、核心团队及所在地等信息。

第四，明确交易所责任。上市是交易所的商业行为，也是向投资者传递的信誉信号。交易所不能一边赚取手续费和交易量带来的利益，一边在项目出问题时以“仅是中介”为由推卸责任。必须将上市审查、退市标准、流通量核查、可联系性确认等列为法定义务。对不予回应的项目应发出警告，持续沉默者则应退市。市场无需一味友善，但必须诚实。

第五，关于稳定币。这并非简单的代币，而是支付网络。若无准备金、赎回权、审计、银行对接及外汇管理等方面的标准，它可能成为金融不稳定的通道。但若毫无标准地一味禁止，韩元基础的数字化支付基础设施市场将让位于美元稳定币。这已不仅是产业问题，而是货币主权问题。

第六，关于去中心化金融。监管重点不应是“代码”，而应是“控制权”。不应无条件地将软件开发者作为监管对象，但也不能放任那些在“去中心化”名义背后，实际收取费用、行使运营权、控制客户资产流向的主体。这正是美国《CLARITY法案》在监管去中心化金融时聚焦于控制而非代码的原因。

民间已在先行行动

民间角色亦至关重要。民间机构发起的监测项目，正是旨在填补这一空白。其工作在于确认项目团队是否真实存在、是否与投资者沟通、官方渠道是否有效。不予回应的项目也会被纳入结果公示，因为“无回应”本身即是投资者判断的依据。

民间推动的《数字资产自律披露标准方案》也值得关注。该方案提出了代币供应计划、锁仓计划、内部持有量、做市商合约、流通结构、法人/基金会所在地、财务信息、核心团队、官方沟通渠道等12项披露标准。这是在立法等待期间，市场试图自行划定最低信任线的努力。

然而，仅靠自律显然存在局限。自律只对诚信的主体有效。对于计划消失的项目、隐藏流通量的基金会、抛售内部份额后离场的团队，自律毫无作用。因此法律是必要的。民间制定标准、交易所在审查中应用、金融监管部门将其提升为法定义务——这三层结构应是韩国的解决方案。

关乎五年后的前景

若能及时立法，韩国或可改观。韩元稳定币、代币化证券、韩国文化内容IP代币化、游戏娱乐积分、AI代理支付基础设施等，将能在国内制度框架内成长。快速的用户采纳、强大的内容产业、活跃的个人投资文化、优秀的互联网基础设施，都是韩国的优势。只要确立正确的规则，韩国就有机会成为亚洲数字金融的试验场。

但若像现在这样拖延，五年后的景象显而易见：优质项目将流向美国、新加坡、香港、日本。韩国市场将只剩下韩元市场的短线投机、对退市的恐惧、失联的项目方以及个人投资者的损失。届时再问“为何韩国没有全球性的数字资产企业”为时已晚。没有规则的国家，产业不会驻足。

不应止步于《虚拟资产用户保护法》这一初级阶段。必须加快推进涵盖发行、披露、上市、流通、托管、稳定币、去中心化金融及法人参与的第二阶段市场结构立法。尤其应尽快将韩元交易所上市项目的信息披露与沟通义务制度化。绝不能继续容许那些连电子邮件都没有的项目接收韩国投资者的资金。

明确性虽是美国法案的名称，但也是韩国市场亟需的要素。唯有明确，才能问责；唯有问责，才能建立信任；唯有信任，产业才能发展。美国已开始将明确性写入法律。而韩国，仍让那些沉默的项目挂在交易所的屏幕上。

市场不会长久等待。投资者更无理由继续等待。该做的事很明确：制定清晰规则，强制公开信息，要求作出回应。若仍无回应，即应退市。这才是保护投资者之路，也是振兴产业之道。

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