加密货币高管：优先股永久持有者低估风险_新闻

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加密货币高管：优先股永久持有者低估风险

2026-05-17 13:01:30

投资者可能低估了与加密货币国债策略挂钩的永久优先股所蕴含的风险，Build Markets的首席投资官马特·戴恩斯表示。战略公司的可变利率A系列永久延展优先股（简称STRC）是此类股票的典型代表：它无限期支付股息，且无偿还本金的义务。

永久性工具与传统债券的区别

永久性工具与传统债券不同，发行者无需偿还初始投资。如果持有者需要流动性，他们必须在二级市场出售，这将使他们面临流动性约束以及与无到期日工具相关的持续利率风险。“如果利差开始扩大，市场要求公司借款者提供更高收益，你也必须将其与永久工具的无限期限联系起来，”戴恩斯告诉媒体。“因此，如果流动性出现错位，它将来自法币方面。”

STRC受到关注的原因

随着战略公司倾向于发行优先股为持续购买比特币提供资金，STRC受到了新的关注。近日，STRC的流动性激增，日交易量达到约15亿美元的历史高位，突显了市场对该工具的巨大需求，尽管其资本结构仍受戴恩斯所概述的永久性动态影响。

具体来说，战略公司的STRC被设计为一种可变利率优先证券，旨在补充其比特币国库策略。该工具的价格、收益率和流动性状况对公司能在多大程度上积极增持比特币，同时维持股权支持融资层，起着核心作用。随着它成为资助大规模比特币购买的显著机制，该证券化发行已吸引了加密货币研究者和市场评论员的报道与分析。

市场数据中的基本面

STRC的基本面在市场指标中清晰可见。该工具的授权发行上限约为280亿美元，德尔福数字指出，如果不及时提高，这一上限可能会制约战略公司的发展。目前，已发行STRC股份的总名义面值接近85亿美元，所有已发行股份的总市值约为84亿美元。根据战略公司自身的披露，STRC的最新交易价格接近每股99美元，股息率约为11.5%。股息是可变的，每月调整一次，战略公司也已开放由普通股和STRC持有者进行的半月度股息批准投票。

作为融资工具的永久证券及其对比特币积累的意味

STRC的核心吸引力在于它如何支持围绕比特币积累构建的国库策略。通过提供高额、可变的收益和股权支持的求偿权，该工具为战略公司提供了一个可随其比特币购买规模扩展的融资渠道。但实现快速资本配置的这些相同特性也带来了结构性风险：无本金偿还意味着投资者无限期地承担流动性和利率风险，任何流动性的收紧或收益率的上升都可能对必须在没有到期日的市场中寻找非流动性退出窗口的持有者造成不成比例的影响。

在此背景下，市场观察者不仅关注STRC的收益率水平，也关注这些永久证券二级市场的演变。即使该工具相对于其他永久结构工具仍具吸引力，资本成本的上升或流动性的下降可能会削弱战略公司单纯通过STRC融资来资助进一步购买比特币的能力。这种情况说明了基于加密技术的融资中一个更广泛的动态：为数字资产购买提供资金的工具本身可能对传统信贷市场周期和法币流动性状况变得敏感。

上限效应：发行上限对战略公司增长轨迹的意义

德尔福数字的评估强调了一个关键限制：如果不加以调整，约280亿美元的发行上限可能会抑制由STRC驱动的比特币购买。目前85亿美元的名义未偿付额和约84亿美元的市值，意味着STRC离上限尚远，但并非取之不尽。主动发行与上限之间的平衡将影响战略公司在未来几个月积累比特币的速度，尤其是在市场条件导致所需收益率上升或更广泛的信贷市场流动性收紧的情况下。

价格方面，根据最新一轮报告，STRC交易价格约为每股99美元，股息收益率大约为11.5%，并且仍需每月重新校准。这一动态使得STRC成为衡量战略公司融资胃口和投资者对加密货币相关永久证券胃口的晴雨表。该工具的治理特征——允许STRC持有者对半月度股息支付进行投票——增加了另一层复杂性，将公司融资与持续的加密国库决策交织在一起。

战略公司的其他融资举措

战略公司也示意了一个更广泛的融资计划，包括回购15亿美元2029年到期可转换票据的计划。这一行为强化了其更广泛的策略，即混合使用优先股发行和债务管理来支持持续的比特币敞口，同时管理资本结构和投资者接受度。对这些举措的报道已将STRC与战略公司的整体资产负债表策略及其在动荡宏观条件下保持灵活性的努力联系起来。

STRC与战略公司的后续观察要点

由于STRC仍是战略公司比特币前瞻性国库方法的核心部分，投资者应关注几个发展中的因素。首先，对发行上限的任何调整都可能直接影响公司通过STRC为额外购买比特币融资的能力。其次，更广泛的信贷和法币流动性环境的变化将影响STRC的资本成本以及投资者退出永久头寸的难易程度。第三，每月股息重置和半月度支付投票增加了治理层面的考量，这可能根据比特币策略的演变情况影响现金收益率和投资者情绪。

除了STRC，观察者还将关注战略公司如何平衡其加密货币购买与其他资金来源，以及这在不同的市场机制下对其比特币国库策略的稳定性意味着什么。永久结构融资与现实世界资产积累之间的相互作用仍是一个微妙的前沿领域——它可能会重新定义未来几年公司国库如何获取资本以支持数字资产持有。

读者应密切关注发行上限的任何更新、STRC股息机制的变化以及战略公司宣布的比特币购买节奏。随着流动性和宏观因素的变化，STRC作为融资工具的吸引力可能起伏不定，这可能会改变投资者和公司双方的风险与机遇。

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