塞勒表示策略可通过出售比特币以维护其作为公司资产的价值_新闻

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塞勒表示策略可通过出售比特币以维护其作为公司资产的价值

2026-05-18 04:26:43

迈克尔·塞勒修正战略公司的核心信条

这位公司执行主席如今表示，“永不卖出”的承诺实际上可能损害比特币作为合法企业资产的地位。塞勒在5月10日的《万物之狼》播客中阐述了这一观点：“如果市场认为我们永远不会出售，信用评级机构就会说，那么它就不算资产。”他向主持人斯科特·梅尔克解释道。

其逻辑很直接：战略公司持有约650亿美元的比特币。若债权人和评级机构认为这笔资产被永久冻结，便会将其完全排除在公司资产负债表之外，该资产将失去抵押品功能。

塞勒量化了这种风险。他估计市场上存在200亿至1000亿美元与战略公司股权或信贷无关的比特币流动性。拒绝利用这些流动性将“损害公司98%价值所依托的资产”。他的结论是：“传递‘必要时我们可以出售’的信号至关重要。”

从“永不卖出”到“买多卖少”

这首先是措辞的转变。战略公司在5月4日至10日期间以8.034万美元均价购入535枚比特币，耗资4300万美元，且从未进行过任何出售。

该公司自2020年8月开始积累比特币，当时这家纳斯达克上市的软件公司正将国库资产转向硬资产，以此对冲美元贬值风险。收购从未停止：截至2026年第一季度，其以7.554万美元均价持有818,869枚比特币，总投入618.6亿美元，约占比特币终极总量的3.9%。

塞勒曾是比特币极端主义最响亮的机构代言人，其日常发布的“永不卖出比特币”推文被视为个人哲学与公司政策。这句话之所以有分量，是因为战略公司的整个财务模式都依赖于比特币升值。

5月6日，塞勒将措辞改为“买入量大于卖出量”——这是微妙而关键的调整，承认出售属于可能采取的行动范畴。

引发讨论的财报电话会议

这一转变在5月5日的2026年第一季度财报电话会议上公开。塞勒称公司可能出售比特币以“预防”市场恐慌或增强信心。此言在比特币社区引发震动，该社区长期将战略公司视为无条件买家。

财报显示公司当季净亏损12.5亿美元。随着比特币从2025年高点回落，公司持仓市值缩水。尽管亏损多未实现，但引发了对其偿债能力的质疑。

5月7日，某平台首席执行官西蒙·迪克森在社交媒体警告：当金融体系操纵比特币抵押债务工具时，战略公司“可能需出售部分比特币”。该警告指向结构性脆弱点：公司通过优先股和信贷工具构建的复杂资本结构，无论比特币价格如何都必须履行偿付义务。

资本结构为何重要

战略公司通过五次优先股IPO筹集资本，其旗舰信贷工具市值在2026年4月中旬达64亿美元。公司还持有22.5亿美元现金储备，足以覆盖2.5年的股息与利息支付。

这些工具产生持续成本：旗舰工具支付11.25%的浮动股息率。若比特币价格大幅下跌，美元储备将成为避免强制出售资产的唯一缓冲。该储备的存在正是为了向投资者保证，即使市场下行也能支付股息。

塞勒在播客中将潜在出售行为重新定义为信用管理而非投降。这一区分至关重要：为履行信用义务进行的计划性有序出售，不同于困境中的抛售。通过声明公司“可以”出售，他试图安抚债权人而不惊动比特币持有者。

实践意义

战略公司目前尚未出售比特币。其平均成本7.554万美元低于5月17日约7.8万美元的市价，持仓名义上盈利，但远低于2025年超12万美元的历史高点。

截至2026年第一季度，公司“比特币收益率”（追踪每股比特币增长指标）达9.4%。同期公司通过股权和优先股发行筹集116.8亿美元以进一步增持。

矛盾真实存在：战略公司既是全球最大企业比特币持有者，又是对该头寸承担重大财务义务的实体。塞勒修正后的框架承认，比特币作为抵押品的角色需要清算的理论可能性来维持可信度。“永不卖出”时代塑造了公司身份，而“买多卖少”时代则承认这种身份无法永远忽视现实约束。

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