Strategy CEO：比特币出售是流程测试，而非退出_新闻

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Strategy CEO：比特币出售是流程测试，而非退出

2026-06-11 19:16:52

核心要点：Strategy 出售了 32 枚 BTC（价值约 200 万美元），而其比特币储备规模高达 532 亿美元，此举旨在测试出售流程。尽管有这次出售，但 Strategy 本月仍净买入了 1500 枚 BTC。Le 指出了三大宏观逆风：通胀不确定性、两场持续的地缘冲突、监管清晰度不足。Saylor 在 X 上阐述了 BTC 收益率和每股净资产增值是两项核心股东指标。

为何出售比特币？

Strategy 首席执行官 Phong Le 在接受 CNBC 独家专访时，详细阐述了公司出售比特币的三个具体原因。尽管此次出售仅涉及 32 枚 BTC（按当前价格约合 200 万美元），而公司持有的 845,256 枚 BTC 总价值约 532 亿美元，依然引发了散户群体的高度关注。这笔出售仅占全部持仓的 0.004%。

第一个原因是市场适应性调整。“我们认为，让市场逐步认识到我们在必要时愿意出售比特币，是一件好事。”Le 说道。用词是经过斟酌的。“适应性调整”在此意味着一种可控、低风险的暴露，旨在防止未来出现更大的冲击。Strategy 在实际需要之前，就向市场表明它有能力也愿意出售比特币，这消除了散户投资者心中长期以来形成的“永不抛售”的心理预期。

第二个原因是运营测试。“从流程上讲，买入比特币比卖出比特币要简单得多，”Le 坦言，“我们希望确保所有环节都能正常运行。”对于 Strategy 这样体量的机构持有者来说，出售比特币涉及托管流程、交易对手协调以及合规操作，其复杂性远高于买入。用 32 枚 BTC 来测试这些流程，相对于总持仓而言几乎不花费任何成本，却能验证基础设施是否可靠，为未来可能的大额出售做好准备。

第三个原因是财务优化。Strategy 积累比特币的价格区间从 10,000 美元到 125,000 美元不等。出售以较高价格购得的比特币，会在资产负债表上产生税务亏损，这些亏损可以结转以抵消未来的收益。Le 将此举描述为“将我们资产负债表中与出售比特币相关的税务亏损资产化”，这是一种标准的公司财务优化操作，与对比特币长期价值的信念无关。

出售并非源于资金需求

Le 直接回应了投资者的核心担忧：“我们并不需要通过出售比特币来满足股息支付，”他表示，“我们可以通过其他融资活动来做到这一点。”这是区分 Strategy 的出售行为与“被迫抛售”的关键结构差异。一家公司因为别无选择而卖出比特币以履行义务，与一家为了测试基础设施、同时还在当月净买入 1500 枚 BTC 而卖出比特币，两者传递的信号截然不同。Le 确认这两件事发生在了同一时期。

他还直接回应了散户的负面情绪：“不安主要来自那些持有‘永不卖出比特币’观点的散户群体，他们是加密货币的无政府主义者。坦率地说，我们的利益相关者远不止他们。”Le 指出，Strategy 的责任优先级是：普通股股东、优先股股东、债券持有人、比特币持有者——当利益冲突时，按此顺序处理。

机构投资者的看法则不同。“与我们沟通的机构股东似乎并未因此感到不安，”Le 说。散户与机构对同一事件反应的差异值得注意。机构持有者依据 Strategy 公开的财务指标来评估其表现，而散户则基于一种 Strategy 从未正式采纳为政策的、围绕比特币的意识形态框架来评判。

Le 所识别的宏观图景

在更广泛的市场背景下，Le 指出了他认为抑制比特币价格的三个变量，即便链上基本面良好：不确定的通胀环境及美联储利率政策走向、两场持续的地缘冲突、以及围绕加密货币的持续监管模糊性。他还提到四年一度的减半周期可能是一个结构性因素。“四年前，也就是 2022 年 5 月左右，比特币经历了上一次大幅下跌，从 66,000 美元跌至 16,000 美元，跌幅约 75%，”他说，“现在我们可能正面临比特币的下一次下跌，而之后通常会迎来上涨。”Le 强调这只是观察而非预测。“这种情况是否会持续，我不知道。”他的长期观点并未改变：“我确实认为比特币是对冲通胀的工具，是对抗大政府的工具。我认为人们意识到了这一点，这一点不会改变。”

Saylor 的指标补充了什么

就在 Le 在 CNBC 上解释出售的操作逻辑时，Strategy 执行主席 Michael Saylor 在 X 上发布了一条澄清，提供了公司比特币策略背后的财务框架。“增值取决于所选用的指标，”Saylor 写道，“每股净资产衡量资产负债表实力和剩余资产价值。每股比特币衡量比特币密集度和长期股权上行空间。净资产增值提高了资产覆盖率。BTC 收益率增值增加了每股比特币含量。”这两条信息共同描绘了一个连贯的机构框架：Le 负责操作层面——为何出售、测试了什么、服务于哪些义务；Saylor 负责财务层面——股东应如何衡量 Strategy 的比特币积累策略是否对自己有利。

Saylor 强调的关键指标是“每股比特币”，而不仅仅是总持仓量。当 Strategy 发行新股筹集资金购买比特币时，股东关心的核心问题是，随着时间的推移，每一股是否代表更多的比特币，而不仅仅是总持仓数字是否在上升。BTC 收益率增值正是回答这一问题的机制——它衡量的是新股发行带来的稀释效应是否被购买比特币所获得的收益充分抵消。从这个框架来看，Le 的出售行为并非与 Strategy 的积累逻辑相矛盾，而是一家拥有四类不同利益相关者的公司所进行的资产负债表管理操作——当未来真正需要大规模清算时，任何一个利益相关者都不会从一个未经测试的出售基础设施中受益。

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