SEC新规或推动代币化股票发展
据Galaxy Digital研究主管Alex Thorn分析,相关调整有望消除当前阻碍自动化做市商和去中心化交易所支持代币化美股的关键监管障碍。该提案是美国证券交易委员会(SEC)推进市场规则现代化的重要举措,现已进入为期60天的公众意见征集阶段。
SEC举措有望助推代币化股票
美国证券交易委员会(SEC)近期提出一项提案,拟废除部分长期施行的股票市场规则。此举反而可能加速代币化美股的发展进程,并促进其与去中心化金融(DeFi)平台的融合。
SEC计划废除全国市场体系框架下的两项法规。其一是规则611,该条款禁止所谓的“穿透交易”,要求股票订单必须在所有交易所中按最优价格执行。其二是规则610(e),该条款禁止交易所公布的报价等于或劣于市场中其他平台已有的报价。分析人士指出,这些规则长期以来对基于区块链的交易系统和代币化股票构成了重大障碍。
Galaxy Digital研究主管Alex Thorn将此次提案称为代币化股票领域迄今最重要的进展之一。他认为,现有市场结构规则从根本上与自动化做市商(AMM)的运作模式不相容。自动化做市商广泛应用于去中心化交易所,通过流动性池而非传统订单簿确定价格。因此,交易按当前池内价格执行,即便其他平台存在更优报价也无法顾及。
Thorn解释称,在当前监管框架下,交易代币化股票的自动化做市商可能持续违反“穿透交易”要求,因为它们无法检查所有交易场所的最优价格并路由订单。这引发担忧:此类平台可能被视为在现行证券法规框架之外运营。
问题不仅限于交易执行。由于自动化做市商的价格会随用户与流动性池的交互而实时变化,它们也可能与旨在确保投资者获得最优市场价格的报价展示要求相冲突。Thorn认为,SEC可能用更宽泛的“最优执行”标准取代现有框架,从而在保护投资者的同时,为去中心化交易模式提供更大灵活性。
该提案是SEC金融市场规则现代化计划的一部分,旨在适应新兴区块链技术。SEC已于2025年启动“加密项目”,以制定更清晰的数字资产及区块链金融基础设施监管规则。SEC将在进行最终决策前,开放该提案为期60天的公众意见征集期。

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