SEC瞄准20年旧规，代币化股票成下一个目标？_新闻

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SEC瞄准20年旧规，代币化股票成下一个目标？

2026-06-12 19:27:44

美国SEC提议废除Reg NMS两项关键规则

6月11日，美国证券交易委员会（SEC）提议废除Reg NMS中的第611条和第610(e)条规则。这两项法规是美国股权市场的核心监管规定。

据TD Cowen董事总经理Jaret Seiberg透露，目前有60天的公众意见征询期，修订后的规则预计将在2027年第一季度完成。

第611条规则，又称“穿透交易”或“订单保护”规则，禁止任何人以低于其他交易场所可获取价格的价格输入任何相关股票订单。而第610(e)条规则则不允许任何交易所提供会与竞争市场形成锁定或交叉报价的报价。

为何SEC要废除第611条和第610条？

第611条和第610条规则的制定初衷，是为了确保在分散的交易所网络中不会出现不良的成交价格。然而，包括SEC主席Paul Atkins在内的大多数人普遍认为，这两项规则并未达到预期效果——它们反而导致了交易场所的碎片化，并增加了与连接相关的成本，最终使中间商受益。

Atkins自20多年前SEC首次颁布该规则以来就一直反对“穿透交易”规则。根据他在周三投票时发布的一份声明，Atkins称这项修订“早就应该进行”，并补充说这些规则“阻碍而非促进了我们市场的长期增长”。

Atkins的观点与他之前在Rule 611颁布时，与前委员Cynthia Glassman共同发表的反对意见一致。两人都认为，委员会用自身的假设替代了竞争和市场力量本可以更有效产生的结果。

这一提议并非突然之举。去年，SEC就股市结构举行了两次公开咨询，收集了交易所、经纪自营商和做市商的意见。Atkins在公开会议声明中提及这些会议，表示该机构在提出修订之前“透明地”启动了讨论。此前有报道称，SEC推迟了新型ETF的审批，以待市场风险方面的公众反馈。

Reg NMS的修改可能解锁代币化股票

在5月28日于斯坦福大学罗克公司治理中心的一次演讲中，Atkins概述了一项旨在重振公开市场的更全面的放松监管计划。他指出，自20世纪90年代中期以来，美国上市公司数量下降了约40%，有必要消除导致企业退出公开交易所的“监管摩擦”。Reg NMS的提议正属于这一计划的一部分。

对于代币化证券领域而言，其影响远远超出了美国国界。美国股票市场已树立了其他市场参照的标杆。如果全球最大资本市场允许链上股票交易，将促使全球证券监管机构明确对代币化股票的立场。

正如Galaxy Digital Research首席执行官Alex Thorn就此提议所言：“这是去中心化交易所代币化股票交易迄今最大的解锁之一。”这与问题的技术层面有关。由于决定去中心化交易所价格的自动化做市商（AMM）无法遵守第611条规则——因为AMM依据的是区块验证时流动性池中可用价格的曲线原理，交易不会暂停，而订单在纳斯达克和纽约证券交易所可能以更优价格成交。

废除这两项规则并不意味着代币化股票市场将完全具备操作性。在交易所或另类交易系统注册、清算、结算设施以及各种其他证券法规，都是为基于中介的集中市场而制定的。这些要求并不会因这一提议而消失。

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