Bitwise CEO：加密货币的互联网泡沫阶段正让幸存者与炒作分化_新闻

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Bitwise CEO：加密货币的互联网泡沫阶段正让幸存者与炒作分化

2026-06-22 01:46:44

Bitwise CEO：加密货币正处于“互联网泡沫式”洗牌阶段

Bitwise首席执行官Hunter Horsley表示，加密货币正经历一场类似互联网泡沫的洗牌，存活下来的项目将越来越少，但那些最强大的网络可能会比早期市场预期的更庞大、更持久。

在一个帖文中，Horsley将当今的加密市场与上世纪90年代的互联网繁荣相提并论。当时，数百家公司估值达到5亿至10亿美元，因为投资者几乎相信每一个互联网创意都能成功。但到了21世纪初，这种普遍的乐观情绪崩塌，只剩下少数通过用户、收入、分销和执行力证明自身价值的公司。

Horsley认为，加密货币目前正经历类似的转折。那些仅凭“可能性”就能交易的项目，如今被迫展示实际吸引力；而资本正越来越倾向于选择那些需求可衡量的网络、产品和业务。他的核心观点是：“胜者数量将减少”，但那些真正证明自身价值的项目，其运营周期和规模扩张可能远超许多交易员的预期。

这一观点出自美国最大的加密资产管理机构之一，使得“互联网泡沫类比”不再只是散户市场的口号。Bitwise为寻求合规敞口的投资者管理加密基金和ETF，因此Horsley的评论直接切入了机构层面的辩论：数字资产究竟是仍以投机为主，还是已进入整合阶段。

市场正从“叙事”转向“实证”

互联网泡沫的类比，恰好贴合了当前加密市场的分裂：一边是投机性的代币发行，另一边是已经承载真实活动的基础设施。稳定币、代币化资产、交易所交易的加密产品、链上结算、DeFi抵押品以及高手续费区块链，已不再仅凭白皮书或路线图来评判。它们越来越多地通过交易量、收入、流动性、集成度、托管结构和监管准入来衡量。

这种转变在代币化领域尤为明显——真实世界资产（RWA）数据已成为区分“实际采用”与“营销噱头”最清晰的指标之一。随着生产性抵押品成为焦点，代币化资产总额最近突破310亿美元；而链级RWA流入数据开始显示，机构真正将价值转移到了哪里，而不仅仅是宣布试点计划。

稳定币是另一个例子。Circle近期在Solana上铸造了10亿枚USDC，表明美元流动性正成为交易所、支付、DeFi路由和机构结算等加密市场基础设施的一部分。大规模铸造并不自动意味着买入压力，但它确实表明：即使在代币投机仍不均衡的情况下，市场的营运资本层仍在扩张。

胜者越少，结果可能越大

Horsley的观点并不意味着每一个幸存下来的加密资产都会重走亚马逊或谷歌的路径。互联网泡沫的类比具有两面性：在最强平台占据主导地位之前，泡沫同样带来了巨大损失、公司倒闭以及多年投资者疲惫。

对于缺少真实用户、费用需求、流动性、合规路径、开发者活动或难以替代的基础设施的项目来说，加密版本的这场考验可能更加严酷。一个代币可以活跃交易多年，却未能建立持久价值；而下一阶段机构资本的配置，不太可能平等奖励每一种叙事。

相反，最强的项目可能从反向效应中受益。如果资本集中于更少的资产，那些拥有真实结算需求、深厚流动性、清晰收入、机构包装或难以替代的网络，将可能在加密长期价值中占据更大份额。这正是Horsley互联网泡沫类比中保持看涨的部分——即便听起来像是在挑剔。

市场已经朝着这个方向前进。ETF资金流已成为最清晰的机构需求指标之一；代币化资产仪表盘正在追踪真实价值落脚点；稳定币发行量则揭示了哪些网络能够支撑活跃的金融活动。Horsley的对比将这种转变纳入一个简单的框架：加密市场可能仍有太多项目，但存活下来的那些，所定义的市场规模可能远超上一个周期所定价的水平。

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