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Strategy企业的mNAV首次跌破1!这对比特币投资者意味着什么?

2026-06-27 22:33:06
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Strategy企业mNAV首次跌破1,市场价值低于比特币持仓

由迈克尔·塞勒领导的Strategy公司,其企业mNAV比率首次降至1以下。这一关键指标通过将公司总企业价值除以所持比特币的价值计算得出,表明目前市场对整家公司的估值已低于其比特币总储备。该比率的转变引发了关于Strategy估值及未来走向的新质疑。

股价暴跌拖累估值

Strategy股价已大幅下跌至约82美元,较2024年11月的历史高点下跌近85%。因此,该公司的企业价值降至504亿美元。与此同时,在比特币价格为60,000美元的情况下,公司持有的比特币储备估计约为511亿美元,这意味着公司现在的估值已低于其持有的比特币价值。

在当前水平下,市场对整家公司的定价已低于其比特币持仓的价值。这一变化使得新股发行的前景变得更加微妙。若以低于基础资产的价值发行股票,可能会稀释现有股东的权益。此举有可能降低每股现有股票相对于公司净资产的价值,从而引发投资者担忧。

新融资方案在讨论中

企业mNAV的计算方式为:将企业价值(包括所有已发行普通股的总市值、债务、优先股以及美元储备)除以公司持有的比特币储备价值。这一技术指标已成为评估Strategy资产负债表健康状况的焦点。

迷你词汇表:mNAV是用于衡量公司或投资工具的市价相对于其净资产价值是处于溢价还是折价状态的比率。比率低于1意味着市场价值已低于基础资产的总价值。

尽管理论上公司仍有能力发行更多股票,但批评声音日益强烈,认为近期的比特币收购已稀释了现有股东。有担忧称,类似举动可能引发对自身持股权益被侵蚀敏感的投资者进一步反弹。

封闭式基金类比引发关注

市场越来越担心,Strategy的估值方式正逐渐类似于一只封闭式基金,而非传统的运营型软件公司。历史上的例子,如灰度比特币信托,曾显示当投资者热情高涨时,其股价高于资产价值,但当需求消退时,则出现了显著且持久的折价。

在封闭式结构中,缩小折价往往颇具挑战,通常缺乏有效的赎回或回购机制来平衡股价与资产价值。这种结构性缺陷可能导致即使在市场条件改善时,折价依然存在。

与传统的封闭式结构不同,Strategy拥有多种可支配工具,例如发行债务或股票、回购证券或再融资、从其软件业务中产生现金流,以及积极管理其资本结构。

尽管如此,观察人士强调,Strategy并非被动投资的工具。其从运营中产生现金流、战略性借款以及动态调整资本基础的能力,是其与经典封闭式基金的关键区别,标志着该公司在市场中是一个更复杂、更积极管理的实体。

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