欧盟预测市场严管：Kalshi与Polymarket遭遇散户准入壁垒_新闻

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欧盟预测市场严管：Kalshi与Polymarket遭遇散户准入壁垒

2026-07-06 21:46:26

欧洲预测市场遭遇监管风暴：散户投资者面临“封堵”

如果你曾尝试在夏天对某场欧洲选举是否进入第二轮投票下注，却突然发现此路不通，那你并非孤例。一夜之间，普通用户进入欧洲预测市场的门槛被大幅抬高。

导火索来自布鲁塞尔的一条新规：那些符合欧盟金融工具定义的事件合约，将被视为面向散户的二元期权来对待。这显然不是一个友好的信号。

Kalshi、Polymarket以及越来越多的赛事交易平台，眼下在欧盟面临着严峻的现实：一旦你的市场被认定为“金融工具”，散户投资者便无缘参与。

发生了什么变化？

2026年7月3日，欧洲证券和市场管理局（ESMA）发布了一份公开声明，明确将事件合约纳入金融工具范畴。一旦被归入此类，它们将受到欧盟各国此前针对二元期权的零售禁令约束，这意味着面向大众市场的众多热门预测市场将受到严重限制。平台、做市商与散户玩家无一幸免。

实际上，欧盟此次是将事件驱动型衍生品纳入了以零售保护为核心、而非鼓励创新的监管框架。平台必须重新设计产品、重新分类，或者彻底退出零售市场。

监管升级的两大动因

这一变化源于两个现实因素：第一，2025年至2026年初，事件市场的交易量与关注度大幅飙升；第二，大西洋两岸的监管机构终于开始划清界限，但各自选择的边界并不相同。

ESMA如何划定事件合约的界限？

在7月3日的声明中，ESMA指出，如果事件合约的标的物属于《金融工具市场指令II》（MiFID II）附件一的范畴，那么该合约就构成金融工具，即衍生品。既然是衍生品，就必须遵守各国针对二元期权制定的产品干预措施，禁止向零售客户推销、分销或销售。

哪些事件合约受到MiFID II约束？

声明关注的焦点是标物涉及金融市场、经济指标、利率或其他附件一参考项的事件合约。例如，“到某一日期，欧元区通胀率是否会低于某一水平？”这类市场就是典型案例。但界定标准不仅限于经济范畴，关键在于合约的结构与标的物是否使其落入MiFID的监管范围。

二元期权禁令为何重要？

二元期权因其导致大量消费者损失和激进营销，曾在欧洲遭遇全面抵制。各国禁令与干预措施致使散户被排除在外。ESMA现在明确表示：如果事件合约构成金融工具，就与二元期权适用同样的零售限制。因此，许多面向散户的通道即将关闭，或至少挂上“仅限专业客户”的牌子。

Kalshi与Polymarket面临怎样的局面？

Kalshi是美国受监管的事件交易所，已成为该领域的重量级玩家。Polymarket则是加密原生事件市场的代表，此前一直利用地理围栏技术管理司法管辖风险。如今，欧盟的政策转向让两者在欧盟境内面临同样的困境：只要提供符合金融工具定义的市场，就不能向成员国散户进行推销、分销或销售。这意味着更严格的地理封锁、类别排除限制，或转向经过适当分类的机构账户。

不止ESMA在行动

在ESMA发表声明前一周半，来自比利时、法国、德国、意大利、荷兰、波兰、葡萄牙、西班牙和瑞士的九家欧洲博彩监管机构签署了联合声明，承诺协调执法和情报共享，打击未经许可的预测市场平台。这种协调一致的阵线不同寻常，预示着跨境行动即将展开。简而言之，即使平台声称其市场“仅供娱乐”，只要没有牌照且涉及资金转移，各国博彩监管机构仍可能采取行动。

近期关键时间线

以下重要事件串联起了当前局面：2026年6月10日，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布关于赛事/事件合约的267页拟议规则制定通知，标志着美国正式监管路径的确立；6月17日，九家欧洲博彩监管机构宣布协调执法行动；6月中旬，Kalshi、Polymarket、Crypto.com等组成的联盟起诉肯塔基州，反对其征收14.25%的预测市场交易费税；7月3日，ESMA声明事件合约构成金融工具并适用零售禁令；7月4日，媒体报道Kalshi估值达220亿美元。

平台的合规策略

平台若想继续在欧洲运营，必须从几种不完美的方案中做出选择：对欧盟零售用户实施地理封锁，将产品划分为“金融工具”与“非金融工具”两类；在欧盟范围内转向专业或机构客户入驻模式；重新设计合约以避免触发MiFID标准；在可行情况下申请国家博彩牌照，运营娱乐型市场；加强KYC/AML及信息披露，完善司法管辖日志以应对审计与合规审查。

零售限制与产品范围

一些平台可能会保留较轻度的流行文化类市场（如名人审判、颁奖典礼），同时完全屏蔽宏观或利率市场。其他平台可能反其道而行之，专注于机构对特定风险的避险需求，放弃长尾的“趣味”市场。

流动性瓶颈

这些市场依赖于紧密的点差和快速波动的订单簿。如果剔除欧洲的零售投资者，市场深度将变薄，定价效率将恶化，进而导致更差的执行质量与更宽的价差。关键在于确保合规的同时，在允许的区域内整合流动性。

大西洋两岸的分歧

当欧洲将散户资金堵在门外时，美国正在划分不同类别。6月10日，CFTC发布了一份庞大的拟议规则制定通知，明确了允许与禁止的赛事/事件合约类型。虽然复杂，但这是迈向稳定联邦监管体系的建设性一步。不过美国也并非一片坦途。同月，Kalshi等平台组成的联盟起诉肯塔基州，认为其征收14.25%的交易费税属于越权行为，将损害运营。

监管套利的局限

平台能否直接转向美国市场、关闭欧盟业务？部分平台会这样做，但全球品牌无法忽视欧洲的市场规模。此外，执法合作正在加强，九国博彩监管机构的联合声明绝非一纸空文。跨境数据共享将提高地理控制不力的成本。

机构需求依然增长

即使零售渠道收窄，事件避险的机构应用场景仍将持续。企业财务人员、基金和流动性提供者需要工具来对冲选举风险、能源政策变动或通胀数据。欧盟的做法可能催生一个两级市场：欧洲境内的专业对冲市场，以及世界其他地区以散户为主的活跃市场。

散户投资者应注意什么？

对欧盟的普通用户而言，短期现实颇为尴尬。随着平台更新政策并推出新的KYC提示，访问权限可能时断时续。以下建议可帮助投资者避免明显失误：检查运营商的牌照是否对你有管辖权；关注结算设计与预言机的可靠性；留意费用、税收及细则的变动；切勿尝试通过VPN规避限制，这会违反条款并可能导致账户冻结。

风险与潜在问题

监管重新分类可能导致当前可访问的市场明天就被重新定义，导致提现锁定或提前结算；流动性碎片化将使订单簿变薄、点差扩大，增加滑点风险；快速部署的地理围栏可能产生误判，导致账户被意外封锁；参与无牌照平台可能面临法律风险；更严格的规则可能推动平台转向争议率更高的模糊市场；税收政策变化可能使原本可行的策略一夜之间失效。务请注意规则可能在比赛中途发生变更。合理配置仓位，确保能够承受提前结算或强制退出的冲击。

常见问题解答

欧盟是否禁止所有面向散户的预测市场？
不是。ESMA的声明针对的是构成MiFID II金融工具的事件合约。对于这些合约，由于二元期权禁令的存在，禁止向零售客户营销、分销或销售。娱乐型市场可能属于各国博彩监管范畴，这是另一条轨道。

Kalshi或Polymarket能否继续为欧盟零售客户服务？
对于任何符合金融工具定义的市场，答案是否定的。预计将出现更严格的地理封锁、类别限制，以及向专业或机构账户的倾斜。在各国博彩规则允许且获得牌照的前提下，平台可能继续提供非金融类市场。

为什么美国看起来更宽松？
CFTC在6月10日的通知中列出了允许和禁止的赛事/事件合约类别，这指向一条明确化路径而非全面零售禁令，尽管肯塔基州的税收争端显示美国内部也并不统一。

如果平台中途改变访问规则，现有持仓怎么办？
政策各异。一些平台会按最后成交价或公允价值提前结算，另一些限制新订单但允许现有持仓继续运行。请仔细阅读平台条款。如果你是欧盟用户且合约属于金融工具，预计将面临保守处理或强制平仓。

平台能否通过重新包装来规避MiFID II？
平台可以尝试重新设计标的物和收益结构，但如果合约实质上仍是与附件一参考项挂钩的衍生品，监管机构很可能仍将其纳入MiFID框架。转向持牌博彩方式的市场比钻条款漏洞更为可行。

这是欧洲零售预测市场的终结吗？
不是，但轻松发展的阶段已经结束。未来可能出现分化：MiFID框架下的机构避险市场，以及国家层面的持牌娱乐型市场。其他所有形式都将面临不断上升的执法风险，特别是九国监管机构做出合作承诺之后。

欧盟用户眼下最明智的做法是什么？
了解你使用的平台，明确市场类别。如果是金融工具市场，零售大门即将关闭。避免使用违反条款的VPN变通手段，并做好应对平台调整费用、限额及结算政策的准备。

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