CFTC就CPO和CTA规则修改征求意见_新闻

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CFTC就CPO和CTA规则修改征求意见

2026-08-19 05:31:41

美国商品期货交易委员会（CFTC）已开启为期45天的公众意见征询期，就两项提案征求意见：一是将小型资金池的豁免门槛提高一倍至80万美元，二是放宽部分基金顾问的注册规定。

摘要

CFTC的提案将为符合资格的、已在SEC注册的投资顾问设立CPO（商品池运营商）豁免。另一项相关调整将把注册豁免范围扩大至部分商品交易顾问（CTA）。小型资金池的资金门槛将从40万美元提高至80万美元。公众意见征询将在提案刊登于《联邦公报》后持续45天。

CFTC提案旨在减少重复的基金注册

商品期货交易委员会在8月18日的一项监管公告中表示，已提议修订其规则第4部分，该部分管辖商品池运营商（CPO）和商品交易顾问（CTA）。根据该提案，某些已在证券交易委员会（SEC）注册的投资顾问，可以避免为其符合条件的商品池另行进行CPO注册。该豁免仅适用于满足若干条件（包括对投资者资格的限制）的资金池。

商品池汇集多个参与者的资金，用于交易期货、期权、掉期或其他商品权益。其运营商通常必须向CFTC注册，除非适用豁免；而提供交易建议的个人也可能需要注册为CTA。

当SEC注册顾问管理的私募基金交易商品权益时，他们可能同时受到两套监管体系的约束。CFTC认为，要求在两套体系下完成全面注册，可能会产生重叠的合规义务，却未能带来足够的额外监管效益。CFTC主席迈克尔·S·塞利格表示：“通过持续解决对注册者而言过于繁重和重复的规则，CFTC正在履行其促进美国市场竞争力的使命。”他补充说，该机构旨在降低美国企业的合规成本，同时维护市场诚信。

拟议的豁免并不会消除所有监管要求。寻求豁免的顾问仍需满足SEC根据《投资顾问法》制定的规则，包括适用的行为、检查、披露和报告要求。

CFTC豁免将涵盖面向成熟投资者的资金池

拟议的规则4.13(a)(4)将CPO豁免的范围限定为：为特定成熟投资者群体运营合格资金池的SEC注册投资顾问。作为自然人的参与者通常需属于合格合格人员（QEP）类别，且无需通过CFTC的投资组合测试。符合条件的实体可包括QEP以及SEC的D条例中列出的某些合格投资者。

该提案并未改变用于界定QEP的财务门槛，而是利用现有的投资者类别来确定哪些资金池可以获得注册豁免。CFTC此前已于2024年提高了部分QEP类别所对应的投资组合门槛。根据更新后的标准，接受测试的个人可通过持有至少400万美元的证券及其他资产、持有至少40万美元的所需保证金和期权权利金，或同时满足这两项测试来获得资格。这项于2024年9月发布的最终规则将此前200万美元和20万美元的门槛提高了一倍。新金额的合规要求于规则在《联邦公报》上公布六个月后开始生效。

新提案中的单独条款要求，合格资金池的权益必须保持《证券法》注册豁免状态。在美国境内的公开营销通常受到限制，但采用506(c)规则的资金池可以进行一般性招揽，前提是每位购买者均为合格投资者，且发行人采取合理措施核实其身份。若SEC规则要求某合格私募基金提交PF表格，则顾问也需要提交该表格才能申请CFTC的拟议豁免。PF表格为监管机构提供用于投资者保护和系统性风险监测的信息。CFTC和SEC已根据一份谅解备忘录运行，允许双方共享PF表格信息。委员会表示，该安排可以保留对基金数据的访问权，同时无需顾问向两个机构提交重叠的报告。

符合条件的顾问仍需通过全国期货协会（NFA）的在线注册系统提交豁免通知。每年需提交通知以确认继续依赖该豁免，并在所提交信息变得不准确或不完整时进行更新。

拟议规则将使CFTC的临时豁免正式化

该计划将把部分现有的员工豁免指导纳入CFTC的法规中，为符合条件的顾问提供正式规则，而非依赖于不采取行动的信函立场。CFTC市场参与者部门于2025年12月发布的第25-50号函件，为某些管理仅限QEP资金池的SEC注册顾问提供了临时注册豁免。该函件涵盖了部分原本需要注册为CPO或CTA的顾问，也允许符合条件的公司撤销现有注册。

委员会在2012年取消了类似的QEP豁免后，工作人员发布了该项豁免。更早的豁免于2003年通过，允许某些私募资金池的运营商在参与者仅限于合格投资者时避免注册。根据新提案，将第25-50号函件与NFA流程结合使用已被证明复杂且耗时。将该政策转化为规则4.13(a)(4)，将建立一套通过联邦通知和评论程序通过的公开资格条件。CFTC表示，最终规则将取代特定的不采取行动立场，包括通过第25-50号和26-06号函件提供的豁免。然而，在委员会通过最终规则之前，该提案本身并不会取代当前的注册框架或工作人员信函。

对规则4.14的一项相关修订，将把CTA注册豁免范围扩大至为拟议CPO豁免所涵盖资金池提供服务的合格顾问。CFTC将CTA的变更描述为有限扩展，因为许多受影响的顾问在为其他允许的客户提供服务时，已经符合豁免条件。

小型资金池豁免门槛可能翻倍

对于较小的基金运营商，提案将小型资金池豁免允许的最大总资本出资额从40万美元提高到80万美元。规则4.13(a)(2)目前允许对资金池参与者不超过15人、且所有运营或计划中的资金池的总资本出资额不超过40万美元的运营商给予豁免（某些出资额可排除在外）。委员会上次调整该金额上限是在2003年，当时将门槛从20万美元翻倍至40万美元。根据所有城市消费者消费价格指数，该机构计算得出，2003年1月的40万美元相当于2026年7月约735,097美元的购买力。提案称，将该数字四舍五入至80万美元将为基金运营商提供一个更简单的限额。15名参与者的上限将保持不变，现有规则中排除特定出资额的规定也将延续。

使用扩大的豁免的运营商仍需完成初始和年度通知备案。《商品交易法》的反欺诈条款也将继续适用于豁免资金池。

加密货币政策仍处于CFTC的另一轨道

第4部分提案并未建立加密货币平台的注册体系，也未改变CFTC对数字资产现货市场的管辖权。专注于加密领域的私募基金在其交易活动使其成为商品池时，仍可能受到影响，但获得豁免的资格将取决于适用于其他合格基金相同的条件。

此前有报道称，CFTC首次创新咨询委员会会议将于8月20日举行。其议程包括加密资产、人工智能和预测市场，公众意见陈述截止日期为8月27日。该委员会的加密会议将审查联邦市场结构问题、重叠的监管权力、客户保护和市场诚信。它不会对CPO和CTA提案进行投票，也不会通过具有约束力的数字资产规则。

国会正在考虑单独立法，可能改变SEC和CFTC划分数字资产监管的方式。一项对《CLARITY法案》的审查解释称，该法案将赋予CFTC对特定数字商品的管辖权，同时将投资合同资产置于SEC的监管之下。

对于第4部分的规则制定，书面意见必须注明RIN 3038-AF61，并在提案刊登于《联邦公报》后45天内提交至委员会。CFTC已就拟议的豁免、其资格条件、预期成本和收益以及小型资金池资本限额的提高征求反馈意见。

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