Uniswap创始人认为代币化是AMM的下一个重大考验_新闻

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Uniswap创始人认为代币化是AMM的下一个重大考验

2026-08-26 15:20:27

Uniswap 指出代币化将改变加密货币与传统市场的流动性提供方式

Uniswap 在 8 月 25 日发布的一篇 X 帖子中指出，其创始人 Hayden Adams 认为，代币化将改变加密货币和传统市场中流动性的提供方式，而自动化做市商（AMM）仍处于起步阶段。这一观点意义重大，因为 AMM 每天处理数十亿美元的交易，并可能在处理转移到公共区块链上的代币化现实世界资产方面发挥关键作用。

AMM 使得去中心化交易所能够提供聚合的用户存款，并在无需订单簿匹配买卖双方的情况下设定价格。根据国际清算银行（BIS）2024 年 11 月发布的一份工作论文，基于 AMM 的去中心化交易所每天处理的价值超过 100 亿美元的数字资产。如果现实世界资产（RWA）转移到链上，这些市场同样需要可靠的流动性。AMM 是少数能够大规模提供流动性的解决方案之一。

代币化资产已进入全球市场

Coinbase Research 确定，截至 2026 年 1 月，公共区块链上已部署了约 180 亿美元的“分布式”现实世界资产（不包括稳定币），这一数字是 2022 年相应数据的 18 倍。其中大部分为代币化的美国国债。根据 Coinbase 的数据，贝莱德的 BUIDL 基金持有超过 20 亿美元，约占代币化国债总量的 25%。

监管环境也日益清晰

Coinbase 指出，随着 2025 年《GENIUS 法案》的启动以及 Paul Atkins 领导下证券交易委员会（SEC）的改革，美国数字资产和代币化金融资产的环境正在变得更加有利。在欧洲，MiCA 法规与 DLT 试点机制并行；而新加坡的“守护者计划”和阿联酋的 VARA 框架则推动了亚洲代币化中心的形成。

市场基础设施正在改善

存管信托与清算公司（DTCC）于 7 月 15 日宣布，已将其存管中的资产代币化，这些代币将用于涉及 30 多家传统和数字市场公司的实时生产交易。DTCC 计划于 2026 年 10 月推出其代币化服务。

为什么 AMM 仍显早期

Adams 观点中“早期阶段”这一方面，从 AMM 当前的运行方式便可见一斑。根据 BIS 的研究，在 Uniswap V3 上，只有一小部分专业参与者提供了 65% 至 85% 的流动性。这些参与者的订单行为类似于常规买家或卖家，并且比零售流动性提供者获得了更好的收益。尽管 AMM 已使做市行为民主化，但流动性依然集中在专业机构手中，这与传统金融市场中的情况类似。

此外，代币化本身并不会带来流动性。正如 Cryptopolitan 在《为何代币化资产（尚）不具备流动性》一文中指出的，将资产代币化意味着它可转让，但并不代表它易于交易。链上市场仍然需要能够提供双向报价并持有库存的做市商。许多代币化基金和债券仍然仅面向合格投资者和个别发行人，二级交易非常薄弱。

链上交易面临的监管问题

AMM 是否是代币化证券的合法载体，这一点远未明确。在 2026 年 3 月 30 日致 SEC 加密货币工作组的一封信中，证券业与金融市场协会（SIFMA）认为，监管机构应关注协议的功能，而非其去中心化程度——并且订单路由、执行、价格发现和结算功能很可能受到证券法的约束。SIFMA 还对滑点、流动性提供者的激励、匿名交易以及市场操纵机会的有限监控提出了担忧。

这是一个关键问题，因为该问题的解决将决定代币化资产市场的发展方向。DTCC 于 2026 年 10 月推出自己的现货交易服务，这表明 SEC 对 AMM 的处理方式将决定 Adams 所提出的做市创新是在公共区块链上实现，还是发生在受监管的交易所内。

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