实际收益率
实际收益率衡量的是投资在扣除通胀后的回报。它之所以重要,是因为它显示了国债等安全资产与黄金、比特币和股票相比的吸引力。
基本计算公式为:实际收益率 ≈ 名义国债收益率 − 预期通胀率
例如,如果10年期国债收益率为4.5%,预期通胀率为2.5%:4.5% − 2.5% = 2.0% 实际收益率
实际收益率越高,意味着投资者从政府债券中获得的通胀后收益越多。实际收益率下降则会削弱这种优势,并可能利好非生息资产或风险资产。
实际收益率的衡量方式
投资者通常使用通胀保值国债(TIPS)来跟踪实际利率。TIPS会根据通胀进行调整,因此其报价收益率即为经通胀调整后的回报。
美联储发布基于TIPS的实际收益率数据,而美国财政部则维护多个期限的实际收益率曲线。
实际收益率与国债期限溢价不同。期限溢价衡量的是持有较长期限债券的补偿;实际收益率衡量的是扣除通胀后的回报。
示例
低实际利率环境:名义收益率3.5%,预期通胀3.0%,近似实际收益率0.5%
中性环境:名义收益率4.5%,预期通胀2.5%,近似实际收益率2.0%
高实际利率环境:名义收益率5.0%,预期通胀2.0%,近似实际收益率3.0%
[图形——此处放置] 直观展示计算过程:名义国债收益率减去预期通胀等于实际收益率。
实际收益率对黄金和比特币的影响
黄金不支付利息,因此实际收益率上升会提高持有黄金的机会成本。当实际收益率下降时,黄金相对于国债通常更具吸引力。
但这一关系并非绝对。世界黄金协会指出,即使实际收益率保持高位,央行购金、财政担忧和地缘政治需求也可能支撑金价。
近期的黄金走势再次表明,实际收益率下降和美元走弱能够提振黄金。
比特币的传导机制类似。它也不产生现金收益,因此实际利率上升会让国债相对更具吸引力。实际收益率下降可以改善流动性环境,并降低持有比特币所放弃的收益。
近期的比特币上涨伴随着长期收益率下降,在实践中印证了这一关联。
实际收益率与股票
股票主要通过估值受到影响。实际收益率上升会提高未来盈利的贴现率,从而降低那些预期利润在较远未来的公司(尤其是成长股和科技股)的现值。
这就是为什么当国债收益率上升时,人工智能和高成长型股票的反应往往较为剧烈。近期的债券抛售导致长期利率攀升,进而拖累标普500指数和纳斯达克指数走低。
实际收益率影响概览
实际收益率上升:通常对黄金、比特币、成长股不利;对国债而言则意味着收益更高,但债券价格下跌。
实际收益率下降:通常对黄金、比特币、成长股有利;对国债而言则意味着收益更低,但债券价格上涨。
核心要点很简单:实际收益率有助于衡量安全债券相对于其他资产的竞争力。实际收益率上升通常会收紧金融环境;实际收益率下降则通常会让黄金、比特币和成长股更具吸引力。
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