达拉斯联储警告：代币化存款或推高美国信贷成本_新闻

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达拉斯联储警告：代币化存款或推高美国信贷成本

2026-08-27 17:27:24

代币化银行存款或推高美国信贷成本

达拉斯联邦储备银行的经济学家分析指出，即时结算与自动转账技术可能使代币化银行存款动摇银行融资稳定性，并最终推高美国家庭和企业的借贷成本。

在罗西·利维与斯里尼·拉马斯瓦米联合发布的报告中，作者认为，能够加速存款在银行间流动的技术，将使银行融资组合对利率变化更加敏感。他们将研究定位为基于情景的建模分析，而非对直接后果的预测，但随着银行业加速共享基础设施以推进代币化结算，其结论为行业增添了新的风险视角。

核心要点

达拉斯联储经济学家警告称，即时结算可能让储户更快追逐更高收益，从而提升存款的“利率敏感性”。

在他们设定的情景中，若存款对利率的敏感度提高10%，银行持有长期贷款和资产的能力（按十年期等价物计算）可能减少约7000亿美元。

另一个情景——存款在银行停留时间缩短10%——则可能导致该能力下降约5800亿美元（同样按十年期等价物计算）。

分析强调，这些数字并非直接对应的贷款减少额，而是反映银行资产负债表空间随时间推移的变化。

目前，银行已在构建旨在全天候转移代币化存款的网络，同时确保资金始终在受监管的银行体系内流动。

代币化存款为何可能改变银行融资格局

利维和拉马斯瓦米的核心观点是：如果代币化存款让客户能够更便捷（甚至近乎即时）地在不同机构间转移资金，存款行为就可能发生转变。他们指出，可编程的“存款代币”以及包括智能代理人工智能在内的自动化工具，有望降低通常与更换银行相关的摩擦。

这反过来可能影响存款融资的稳定性——而存款融资正是银行管理长期贷款的关键因素。传统银行业务建立在这样一个假设之上：当利率变动时，许多储户不会立即更换银行。如果代币化结算缩短了存款在特定银行停留的时间，银行可能面临对利率变化反应更快的融资结构。

达拉斯联储模型的启示：利率敏感性与流动性权衡

为说明潜在影响，两位经济学家量化了两个假设情景。首先，他们估计了存款利率敏感性提高10%的效果。在该模型中，敏感性提升可能导致银行持有长期贷款及其他资产的能力减少约7000亿美元（以十年期等价物计）。

其次，他们模拟了存款在银行停留时间减少10%的情形。在该情景下，银行持有长期资产的能力下降约5800亿美元（同样以十年期等价物计）。

利维和拉马斯瓦米强调，这些情景旨在捕捉资产负债表的敏感性变化；他们并未声称贷款会直接等额减少。不过，他们的研究将融资波动性与潜在的信贷紧缩压力联系起来：如果银行无法依赖稳定的存款，就可能需要调整资产和融资结构以管理风险。

银行可能的应对：增加流动性，依赖批发融资

该报告并未预测银行将丧失放贷能力，而是概述了银行在面临更不稳定的存款时可能做出的调整。作者认为，银行可能增持高流动性资产（如准备金和美国国债），以确保有能力应对提现或转账需求。

他们还指出，银行可能更依赖定期债务来维持贷款组合。然而，报告显示，通过批发债务为贷款融资可能推高消费者和企业的信贷成本——这正是“信贷成本上升”对消费者影响的切入点。

换言之，即使代币化存款不会立即导致贷款总额收缩，它们也可能随着时间的推移改变融资的成本和结构，并最终传导至借款人。

基础设施已在推进：代币化存款网络与真实世界的连接

就在这份分析发布之际，银行业正在构建支持代币化存款和自动结算的机制。本周二，美国39个州的银行业协会成立了银行链联盟，旨在开发一个全国性的代币化存款、稳定币和自动结算网络。与此同时，清算所也在开发另一个网络，由摩根大通、美国银行、花旗银行、纽约梅隆银行和富国银行等大型银行支持。

除了广泛的网络规划，银行已开始跨机构连接系统。8月20日，渣打银行和汇丰银行报告称，他们使用Swift的区块链账本完成了一笔实时跨境交易，该交易将各自的代币化存款系统连接起来，并在通过现有支付基础设施结算前记录债务。

这对达拉斯联储的论点至关重要，因为这些网络的实际目标是实现存款在受监管银行体系内的快速、甚至持续流动。实施越能减少结算延迟和操作摩擦，存款流动性增强的情景就越具有现实意义。

即时支付的经验教训：比较与局限

为了给讨论提供依据，利维和拉马斯瓦米将即时支付系统作为部分类比对象。他们引用了巴西的Pix系统，同时指出它并非与代币化存款完全相同。该报告援引巴西央行2025年的一项研究，该研究发现，Pix使用频率越高，银行持有的流动性资产就越多，信贷中介活动则相应减少。

这一比较并不能证明代币化存款会复制Pix的影响。但它支持了达拉斯联储经济学家强调的更广泛机制：当资金流动更快、更便捷时，银行可能会在流动性资产与需要稳定融资的活动之间重新平衡——至少相对于反事实情景而言。

未来关注重点

随着代币化存款网络从试点走向更广泛的推广，关键未知因素在于，当转账变得更容易、结算实际上“全天候”运行时，储户的行为会以多快的速度改变。投资者、借款人和监管机构应关注银行的主要应对措施是转向流动性更强的资产缓冲，还是更依赖定期融资——这两种选择都可能影响信贷状况和更广泛的资本成本。

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