以太坊质押量创4380万枚ETH新高，收益率下滑：Bitwise第四季度报告_新闻

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以太坊质押量创4380万枚ETH新高，收益率下滑：Bitwise第四季度报告

2026-10-21 09:46:27

以太坊质押数据创历史新高：资本涌入与收益率下滑并存

根据Bitwise发布的《2026年第四季度质押报告》，以太坊在第三季度以历史最高规模的质押量结束了该季度。目前，共有4380万枚ETH被锁定在验证者节点中，占总供应量的35.9%。这一数字标志着连续第六个季度的增长，净流入量为199万枚ETH。然而，在同一时期，维护以太坊网络安全的奖励再次降低，压缩了验证者所依赖的经济模型。

这两个数据——更多的资本与更低的收益——之间的张力，构成了2026年末权益证明（Proof-of-Stake）机制的核心故事。Bitwise对此进行了直白的总结：“增长变得更加廉价——而且这主要是出于设计。”

纪录与现状：4380万ETH与不断下降的收益率

Bitwise的主要发现毫不含糊：“以太坊质押创下历史新高：4380万ETH，占供应量的35.9%。”第三季度199万ETH的净流入使总量实现了连续第六个季度的扩张。质押供应量现已突破4000万ETH大关，且仍有上升空间。在验证者提取功能刚刚开放时，这一水平看起来几乎是不可能的。

然而，收益率并未跟随资本同步增长。以太坊的总质押收益率从上一季度的2.81%降至本季度的2.63%。按近期每枚ETH约2449美元的价格计算，这4380万枚质押代币代表的名义价值约为1070亿美元，而其获得的 headline rate（名义收益率）低于三个月期的美国国债。对于任何权衡验证者收入与更简单收益替代方案的人来说，这是一个值得铭记的比较。

报告中隐含了一个算术逻辑：从2.81%下降到2.63%，意味着下降了0.18个百分点，即在扣除节点成本和费用之前，验证者的收入相对削减了约6.4%。在一个总质押量增长的季度里，每个验证者获得的发行份额必然缩小。这正是收益压缩背后的机制。

为何质押量上升而验证者数量下降？

报告中最反直觉的数据点之一是，尽管质押量攀升，但两个主要网络上的验证者数量均有所下降。Bitwise指出：“以太坊和Solana上的验证者数量均有所下降，但原因截然不同。”

在以太坊上，验证者集合从约110万个减少到88.1万个，减少了约21.9万个验证者，降幅近20%。Bitwise将此归因于运营商在Pectra升级下的整合：现在较少的验证者记录承载了相同的ETH。这种整合是一种结构性变化，而非安全性的丧失，因为尽管验证者条目数量减少，但 securing the network（保障网络安全）的总质押量反而上升了。单个运营商可以运行合并的验证者，这些验证者具有相同的经济权重但运营成本更低，这正是为什么在原始验证者数量下降的同时，质押量却上升的原因。

Solana的下降则由不同的驱动因素导致。其验证者集合从696个减少到659个，比一年前下降了约30%，这被Bitwise描述为成本压力的结果。运行Solana验证者成本高昂，随着总收益率从6.38%降至5.99%，边际运营商已被迫退出网络。

以太坊之外的质押：Solana、NEAR及其他

这份报告不仅仅是关于以太坊的故事。“质押上升而收益率下降”的现象贯穿了主要的权益证明网络。Solana在本季度结束时，有69%的供应量处于质押状态，总收益率为5.99%，低于之前的6.38%。NEAR的质押比例为46%，收益率为4.87%。Hyperliquid有4.36亿枚HYPE处于质押状态，收益率为2.24%，Bitwise称这一数据基本未变。

网络间的收益率差异本身也颇具启示性。以太坊支付的收益率最低，为2.63%，而Solana的5.99%和NEAR的4.87%反映了较小但增长更快的安全预算，它们仍需通过更高的发行量来吸引验证者。随着网络成熟且质押量增长，每个额外验证者的边际回报往往会下降。Bitwise自己的观点认为，收益率下降是“主要由设计决定的”，指向的是发行计划而非需求的突然流失。

引人注目的是，报告的焦点重心已从纯粹的共识机制转向链上金融活动。本季度，Solana上的代币化股票交易量达到69.3亿美元，增长了45%。非加密货币市场占Hyperliquid永续合约交易量的36.5%。在Robinhood Chain上，从7月到9月，股票代币的平均每日交易量增长了22倍，Bitwise指出该链在其第一季度就产生了超过5000万美元的费用。

代币化股票交易量45%的跳跃意味着前一季度的基数约为48亿美元，这提醒我们，增长不仅仅在于质押基础设施，还在于如今在其之上运行的市场。最近以太坊主网上线的各种层叠应用正将更多活动叠加在这一基础之上。

收益率下降对质押者的意义

对于个人质押者而言，报告中的数字转化为更薄的利润空间。以太坊2.63%的总收益率是在扣除节点成本、MEV策略以及任何流动性质押费用之前的数字，这意味着净回报仍然较低。换句话说，质押的激励现在与其说是为了收入，不如说是为了维持长期的网络敞口。

整合趋势加强了这一解读。随着运营商在Pecta下合并验证者记录，基础设施变得更加高效，但在专业层面也更加集中。Bitwise并未推测监管或去中心化的影响，但这一方向与行业趋势一致，即机构投资者正在进入以太坊，质押日益成为企业提供的服务，而非个人爱好者的爱好。

这种机构倾斜在Bitwise自身的足迹中也可见一斑。该公司管理着超过70种投资产品中的90亿美元客户资产，服务于5500多个私人财富团队、家族办公室和机构投资者，以及21家银行和经纪交易商。这类报告的发布之所以重要，正是因为读者群不再仅仅是零售验证者，而且质押网络现在正在结算代币化股票和永续合约，而不仅仅是处理转账。

供应链方面还有一个次级效应。由于35.9%的ETH被锁定在验证者中，代币流通供应中越来越多的部分因设计原因而变得缺乏流动性。质押的ETH无法在不先进入退出队列的情况下出售，因此创纪录的质押量也意味着创纪录比例的供应无法对价格变动做出快速反应。虽然Bitwise并未就此对市场做出声明，但这正是报告数据所揭示的结构条件。

尚未解决的是，在质押ETH的增长停滞之前，收益率还能进一步下降多少。报告记录了在收益率下降的情况下质押量连续六个季度上升，但它并未预测这条曲线何时会转折。以太坊的收益率由发行机制设定，任何变化都将是协议层面的决定，远超季度数据报告的范畴。

就目前而言，对Bitwise第四季度数据最清晰的解读是：以太坊的安全性达到了前所未有的高度，而其验证者正在默默承受这一代价。

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