稳定币监管外的DeFi贷款：价格错误导致2分钟内300万美元清算_新闻

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稳定币监管外的DeFi贷款：价格错误导致2分钟内300万美元清算

2026-11-12 10:49:28

DeFi借贷市场短暂价格错误引发大规模清算，监管稳币难以覆盖借贷端风险

在去中心化金融（DeFi）借贷市场中，短暂的价格数据错误引发了大规模清算事件。业界指出，即便加强对稳定币发行商的监管，也难以完全遏制资金流入借贷市场所带来的潜在风险。

GENIUS法案的保障范围未涵盖DeFi借贷

据11月11日《CoinDesk》报道，DeFi借贷平台Azra的共同创始人在近期讨论中，以9月在Besu发生的清算事件为例进行了分析。当时，由于错误价格数据仅持续提供了两分钟，导致约47个、总价值达300万美元的借贷头寸被强制清算。Azra团队认为，仅靠规范稳定币发行商不足以防范借贷市场的系统性风险。

发行商准备金监管与借贷市场风险相互独立

美国联邦储备系统（美联储）最近提出了两项旨在实施“GENIUS法案”这一加密货币核心监管框架的规则草案。该法案要求稳定币发行商以资产作为代币准备金的支撑，并引入新的资本和风险管理标准。规则还规定，必须在规定时间内响应赎回请求，且发行商需每月报告稳定币发行余额。

尽管距离正式实施时间尚短（定于2027年1月18日或最终规则公布后120天，以较早者为准），但共同创始人预测，随着可公开验证指南的建立，稳定币在国家层面的应用有望增加，例如用于债务偿还和美元使用的扩展。然而，他们同时诊断出，随着资金涌入DeFi借贷市场，该领域仍存在诸多需要改进之处。

集中化风险管理结构中的错误易产生连锁反应

在典型的链上借贷市场中，外部价格信息提供者（预言机）决定贷款清算的价格阈值。代币持有者通过投票决定相关事项的变化，而贷款执行后的条件也可能随之调整。Azra团队指出，虽然各个机制旨在保护用户，但当它们共同作用时，少数决策者可能会重新成为系统的中心。

专业化运作如Vaults及标准化预言机价格信息提高了DeFi的可访问性。审查链上贷款的机构可以获得经过验证的市场列表，并将评估对手方缩小至单一来源，甚至可以采用信用委员会熟悉的模式进行风险评估。早期DeFi要求每位存款人自行管理风险，但大多数人并未做好准备。Azra团队评价称，这种集中化的结构解决了用户进入的主要障碍。

然而，分析表明，便利性提升带来的集中结构也导致了风险的聚集。当少数风险管理人员和价格信息源支撑着数十亿美元的贷款时，一个错误的设置值或暂时的价格飙升可能会蔓延至多个市场，因为使用相同信息源的市场会同时受到影响。在此过程中，即使与初始错误无关的市场也可能发生清算。

历史案例揭示输入错误的严重后果

2025年11月，Stream Finance发生了9300万美元的损失。当时分析师追踪到Euler、Silos和Morpho等平台存在约2.85亿美元的潜在风险敞口。同年2月，Moonwell因治理投票设定的价格信息错误地评估了Coinbase Wrapped Staked Ether（cbETH）的价格。实际价格约为2200美元，但系统反映为约1.12美元，留下了约178万美元的不良资产。今年3月，Aave风险管理工具中残留的旧配置引发问题，低估Lido的质押以太坊价格约2.85%，导致约2700万美元的清算。随后在9月，Besu因两分钟的价格错误导致47个借贷头寸被清算。Azra团队强调，单一的输入错误即可引发此类灾难。

合约条件变更导致机构信用评级面临局限

Azra的共同创始人预计，华尔街也将认识到此类风险重复发生的必然性。他们指出，在缺乏美联储对稳定币发行商要求的资本缓冲的情况下，过度的互联性导致系统无法承受失败的风险。机构贷款人通常基于合同条款计算风险；如果贷款执行后，担保规则、清算标准或利率可能通过治理投票发生变更，则难以进行有效的信用评级。

他们进一步指出，如果下周的代币投票可能改变合约，任何信贷审批组织都无法将其纳入模型。此外，由外部管理的预言机等基础设施也可能发生故障或不可用。因此，他们主张需要建立一种无法单方面更改条件的市场环境。

监管保障仅限于发行阶段

监管机构正要求稳定币发行商提供明确的标准。Azra团队解释称，在监管实施后，流向链上的美元将全额受到准备资产和资本缓冲的保护，并确保在两工作日内可赎回。然而，他们警告称，当大量资金进入借贷市场时，发行阶段的保障便戛然而止。即使发行商持有的美元拥有全额准备金，这些资金仍可能被贷入那些可能在下周通过投票改变条件的市场，且仍需面对可能出错两分钟的价格信息评估问题。

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