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诚信构建：预测市场的新监管探秘

2026-07-28 21:33:04

十八个月，预测市场行业建成了证券交易所耗时数十年才完成的监控体系

预测市场行业在十八个月内搭建起了证券交易所耗费数十年才建成的监控体系：命名检测引擎、加密禁止交易人员名单、联盟合作、法务学术机构、以及高风险交易者的就业信息披露。以下是这一架构的详情、搭建者，以及行业内无人愿意估量的成本。

概要

Kalshi 目前运行着名为 Poirot 的专有检测引擎，同时与 Solidus Labs 合作进行交易监控，与 IC360 合作进行体育诚信筛查，并与沃顿法务分析实验室合作采用统计检测方法。筛查已从交易后调查转向主动拦截：运动员、教练、裁判及联盟人员将根据与 IC360 及 NHL（美国国家冰球联盟）共同构建的名单进行筛查，候选人则被禁止交易自身参与的赛事。Polymarket 采取了不同的构建方式，在其离岸与美国平台之间部署了多层监控，并于三月份与 Palantir 和 TWG AI 达成合作，用于体育市场监控。供应商正在整合为事实上的标准：IC360 与 Eventus 将内部人员风险名单与实时交易监控打包，明确作为该行业新兴基准进行推广。未被计入的成本是参与度：每一次身份核查、就业信息披露和禁止交易人员名单，都会让受监管的交易场所更安全，同时将边缘交易量推向那些不要求任何此类信息的平台。

架构：被命名的系统

金融市场总是在丑闻发生后才建立其监管力量，而非提前布局，且这一建设通常需要一代人的时间。纽约证券交易所运营了一个多世纪后，才出现类似现代交易监控的系统；如今监控股票市场以防止虚假申报和内幕交易的体系，是在数十年的执法行动、法规和技术进步中层层累积而成的。美国预测市场行业将这一建设压缩到了大约十八个月内，并且是在公众视野下、在国会调查期间完成的，同时交易量以每月使上一月的控制措施迅速过时的速度增长。结果是一套拥有专有名称的监控体系：Kalshi 内部名为 Poirot 的检测引擎、名为 ProhiBet 的加密禁止交易人员名单、名为 HALO 的人工智能监控平台、一个法务学术合作伙伴关系、一个联盟关系、市场页面上的举报按钮，以及上个月起要求高风险市场交易者披露其雇主的规定。本文梳理了这一架构，识别了实际构建者，并审视了其带来的权衡——因为一个以开放参与为核心价值的领域，却花费了一年半的时间来构建排斥机制。

Kalshi 对其系统的公开程度最高，其组件值得逐一列出，因为它们的来源揭示了该行业认为自身需要防范什么。核心是 Poirot，该平台专有的监控引擎，对每一笔交易进行持续模式识别，寻找异常时机、胜率异常和协同活动，遵循检测、调查、执行的序列，该公司称其以主要金融交易所的监控操作为模型。围绕它的是三个外部层：Solidus Labs 提供其 HALO 平台，这是一套最初为加密货币场所构建的 AI 驱动交易监控系统，用于检测虚假交易、虚假申报和分层委托——这是一个具有启示性的选择：该行业预期出现的操纵模式，是薄电子订单簿所固有的，而非体育博彩中常见的。IC360 是拉斯维加斯的诚信公司，与各大职业联盟、NCAA（美国全国大学体育协会）、州博彩监管机构及体育博彩行业合作，提供体育专用层，包括其 ProhiBet 服务——一份加密的禁止参与人员名单。沃顿法务分析实验室则贡献了用于检测内幕交易和金融欺诈的统计方法，这一学术合作伙伴关系既像技术输入，也像声誉盔甲，尽管其方法确实有效。

最具影响力的变化是程序性的，而非技术性的。在该行业的大部分历史中，关于内部人员参与的禁令存在于规则手册中，并通过交易完成后的调查来执行。今年三月，该平台转向了主动拦截：经过数月与 IC360 及 NHL 直接合作，在高校和职业联盟中构建筛查名单后，已知的运动员、官员和联盟员工现在在订单到达订单簿之前就被禁止交易相关市场。政治筛查也朝着同一方向发展，将对现任民选官员的禁令扩展到候选人交易自身竞选活动。身份验证支撑着这一切：交易前收集姓名、地址和政府身份证明，市场页面上现在设有举报工具，参与者可以直接举报可疑活动。六月，有报道称该平台将开始要求被标记为高风险市场的交易者披露其雇主。

将这份清单与产品的营销文案——关于可及性和将你的知识付诸实践——相对照，张力立现。一个要求你提供政府身份证明、雇主信息以及确保你不在加密禁止交易人员名单之列的市场，绝非一个无摩擦的信息场所。它是一个交易所，具有完整的机构意义，而这正是构建的核心所在。

Polymarket 的不同架构

另一主要交易场所通过不同的途径得出了类似的结论，这受制于一个结构性事实：它运营着两个不同性质的平台——一个离岸区块链账簿和一个受监管的美国交易所。其公开立场描述了两者之间的多层监控，结合了链上结算的透明度与第三方监控，其三月份的规则更新明确了两个平台上的禁止交易类别。更重要的举措发生在那月初，其美国实体与 Palantir 和 TWG AI 合作，用于体育市场的诚信监控，其公开目标是构建可供联盟和球队用于自身竞争诚信目的的工具。选择 Palantir 并非偶然。一家以向政府和国防客户提供大规模模式分析而闻名的公司，表明了对问题的一种特定看法：检测分散、假名参与者群体中的协同滥用，是一个数据整合挑战，而非规则执行问题。

两个平台之间的不对称性值得关注。Kalshi 的监控在一个完全身份识别的参与者基础内运行，处于单一受监管边界之内，这使得筛查名单可行——因为只有当你拥有姓名时，才能将姓名与名单进行比对。Polymarket 的离岸账簿历来是其业务中在可疑活动监控方面透明度较低的部分，而链上透明度虽然真实，但识别的是钱包而非人。该行业基于身份的筛查模式，与一种架构完美契合，而与另一种架构则显得生硬。随着美国业务的扩张，这一差距如何解决，是该行业真正的悬而未决的问题之一。

供应商正在书写标准

在两个平台之下，供应商层正在快速整合，足以默认设定规则——这正是大多数金融市场标准实际形成的方式。最明确的信号出现在十二月，当时 IC360 与 Eventus 宣布联合产品，将 Eventus 的 Validus 平台（一个已被交易所、指定合约市场、经纪交易商和数字资产场所使用的多资产交易后监控系统）与 IC360 的事件诚信和内部人员风险能力相结合。公告中的表述明确表达了雄心：帮助预测市场场所与参与者和监管机构建立信任，并制定支持负责任增长的标准。供应商很少如此直白地陈述设定标准的目标，而当两家供应商联合向整个年轻行业提供全生命周期解决方案时，该方案往往会成为监管机构日后参考、竞争对手日后追赶的基准。

这一动态带来了一个行业尚未公开讨论的后果。如果诚信基础设施成为少数专业供应商可购买的一揽子解决方案，那么合规质量将趋于一致——这对行业信誉有利，但对任何希望以可信度竞争的场所不利。它还创造了一种依赖性：少数几家公司将持有筛查名单、检测模型和案件管理系统，服务于一个监管机构正在积极决定是否允许其存在的行业。监控层的集中化并不比任何其他地方的集中化更安全，而且它尚未受到场所集中化所受到的审查。

是什么迫使了这场建设

这一切并非因为平台突然变得谨慎。压力是有据可查且具体的。国会关注度大幅提升：众议院监督委员会于五月启动了对预测市场内幕交易风险的调查，其主席要求 Kalshi 首席执行官提供文件，涵盖平台的身份验证流程及其检测内幕交易的能力。执法案例已使抽象概念变得具体：该平台披露了多起案件，包括一名与某主要创作者有关的视频编辑被罚款，以及对交易自身参与事件的政界人士采取的行动。调查性新闻报道放大了两者，而国会的一项两党法案将彻底禁止在联邦监管交易所上交易体育赛事合约，这给每个场所提供了一个生存理由来证明其体育市场受到监管。

监管机构提供了框架。商品期货交易委员会今年早些时候发布的咨询意见提醒指定合约市场，根据核心原则，它们是自身市场的一线监管者，事件合约完全属于《商品交易法》的管辖范围，而体育及类似现实世界合约需要满足更高标准才能证明其本质上并非赌博。结合这场建设来看，这一序列是清晰的：该机构告诉交易所义务在它们身上，国会威胁了最赚钱的产品线，平台则通过构建可见的、可命名的、可引用的基础设施来回应。监控体系既是一个合规计划，也是一个政治论点，其受众既包括委员会工作人员，也包括交易者。

无人愿意估量的权衡

这引出了公告中未提及的部分，因为它与该行业的创始理念相悖。预测市场的预测价值来源于广泛、多样化的参与。本刊所审视的校准研究发现，价格之所以能被准确估计，正是因为许多拥有不同信息的参与者投入真金白银，而参与者稀少的薄市场产生的价格所承载的信息要少得多。诚信建设的每一个要素都在边际上减少了参与度。身份验证排除了任何不愿提供政府身份证明的人。就业信息披露排除了任何雇主姓名本身敏感的人。禁止交易人员名单则有意排除了对正在定价的事件拥有最直接知识的参与者——这在政策上显然是正确的，但对于市场所聚合的信息而言，也是一种真实的减损。一个在比赛上禁止所有与比赛相关人员的市场，为了诚信而移除了其信息最充分的潜在交易者，这是一个真实的权衡，而非免费午餐。

二阶效应更为尖锐。受监管场所的壁垒并不会消除需求，而是会重新分配需求。不愿验证身份或披露雇主的交易量会流向既不要求身份验证也不要求雇主信息的平台，在该行业，这意味着离岸账簿和在该委员会直接管辖范围之外运营的去中心化场所。因此，诚信建设使受监管市场更清洁，而使不受监管市场更庞大——这正是数十年来衍生品监管在其他领域产生的模式，这意味着该行业的合规成功与流动性迁移是从不同角度观察到的同一事件。

两种观察结果都不反对这场建设。基于现实世界事件的、由可能影响这些事件的参与者定价的市场，比大多数市场更需要监管，而主动筛查运动员和候选人的理由几乎无可辩驳。关键在于诚实地评估成本，而不是将监控单纯呈现为升级。该行业正在有意识地用流动性换取合法性，两者之间的汇率将是决定这个行业五年后样貌的数字。

先例：老市场如何被监管

这种压缩，在对照其压缩的时间线时更容易理解，而股票市场的版本具有启发性，恰恰因为它花费了如此之久。美国股票交易所大约运营了一个半世纪，才出现类似现代监控的东西。内幕交易在美国直到二十世纪中期通过判例法才被明确认定为非法，系统性的交易所层面市场监控来得更晚，而现在用于扫描虚假申报、分层委托和异常公告前活动的自动模式检测系统，是过去几十年的产物，是在特定丑闻产生特定规则后层层构建的。每一层都是在问题发生后出现的：1929年大崩盘催生了证券法，后来的事件催生了执法基础设施，闪电崩盘催生了综合审计追踪。金融监管的模式几乎总是先有危害，后有监管。

预测市场颠覆了这一序列，这种颠覆值得肯定，而非假设其出于恶意。现在正在建设的监控大部分是主动的：在运动员下注之前就组建好筛查名单，在赛事结果揭晓前就阻止候选人交易，检测引擎对每一笔订单运行，而非在丑闻发生后重建。这其中一部分反映了真实意图，一部分反映了技术以现成方式存在——这在早期市场是不存在的，这才是十八个月能替代八十年的真正原因。一个现代场所可以从供应商处购买机构级别的交易后监控，并通过 API 集成禁止交易人员名单。而20世纪30年代做不到。

但这种借来的时间线也带有借来的弱点。股票市场监控与判例法、执法先例以及该市场内滥用行为的具体定义共同演变，每个系统都是为了捕捉监管机构已经定义的行为而构建的。预测市场则在学说形成之前就安装了检测基础设施：没有人权威性地定义过在足球比赛市场中的内幕交易意味着什么，教练的配偶是否属于内部人员，竞选工作人员交易对手方的比赛是否属于滥用，或者当主题是现实世界事件而非公司盈利时，预知与专业知识有何区别。这些工具是机构级别的。它们所执行的规则，在某些地方是平台自身的解释，在压力下快速编写，等待监管机构或法院来确认或推翻。能力与学说之间的差距是整个建设中最有趣的部分，它将通过普通方式——一次一个争议案件——来填补。

关注什么

标准是否会成为强制性的。如果该委员会的规则制定或未来的咨询意见提及特定监控能力，那么供应商的解决方案实际上将成为许可要求，新场所的准入门槛将相应提高。关注此方面的评论文件。

就业信息披露的推广。高风险市场的定义范围有多广，以及其中包含的交易量占比有多大，决定了这项要求是狭窄的保障措施还是实质性的参与壁垒。任何关于放弃率的已发布数据，都将是该行业能发布的最具信息量的数字。

Polymarket 的身份识别缺口。随着美国实体的扩张，离岸账簿的监控如何演变，是该行业最关键的未解决架构问题，而 Palantir 的合作是第一个认真的尝试答案。

迁移证据。完全身份识别的受监管场所与限制较少的替代方案之间的相对交易量增长，是衡量诚信建设是否在消耗受监管市场流动性的最清晰指标，而这将首先出现在筛查影响最严重的体育类别中。

常见问题

预测市场实际使用哪些监控系统？
Kalshi 运行名为 Poirot 的专有检测引擎进行持续模式识别，同时使用 Solidus Labs 的 HALO 平台进行人工智能驱动的交易监控，IC360 用于体育诚信筛查（包括其 ProhiBet 禁止交易人员名单），并与沃顿法务分析实验室合作进行统计检测方法。Polymarket 在其平台间使用多层监控，并与 Palantir 和 TWG AI 合作进行体育市场监控。

2026年三月发生了什么变化？
筛查从交易后调查转向主动拦截。经过数月与 IC360 及 NHL 合作构建名单后，运动员、官员及联盟员工在订单到达订单簿前就被禁止交易相关市场，政治筛查也从现任民选官员扩展到候选人交易自身竞选活动。两个平台还扩大了禁止虚假申报、虚假交易和抢先交易的范畴。

平台为何现在构建这些系统？
监管与国会压力。众议院监督委员会于五月启动了对内幕交易风险的调查，并要求提供身份验证和检测能力的文件，执法案例已公开，一项两党法案将禁止在受监管交易所上交易体育合约。商品期货交易委员会也单独提醒交易所，根据核心原则，它们是自身市场的一线监管者。

什么是 ProhiBet？
一份由 IC360 运营的加密禁止参与预测市场或体育博彩的人员名单，用于受监管的体育博彩领域。它允许交易场所阻止禁止人员，而场所本身无需以可读形式持有底层名单——这正是受监管博彩行业中的筛查运作方式。

监控供应商是否正在成为标准？
实际上是的。IC360 与 Eventus 在十二月联合了各自的产品，将交易所和指定合约市场使用的实时交易监控与内部人员风险和事件诚信能力相结合，并将目标描述为设定行业标准。当少数供应商向年轻行业提供全生命周期诚信解决方案时，该方案往往会成为监管机构参考的基准。

更多监控是否使预测市场变得更好？
它使市场更可辩护，也更不开放，两种效应都是真实的。筛查最有可能影响结果的参与者是合理的政策，同时也移除了这些市场中信息最充分的潜在交易者。身份验证和就业信息披露提高了问责性，同时排除了不愿提供这些信息的参与者，从而减少了赋予这些市场预测价值的多样化参与。

当壁垒提高时，交易量流向何处？
流向壁垒更少的场所，在该行业指代离岸和去中心化平台，这些平台不受美国直接监管。这是衍生品监管中的标准模式：收紧受监管边界改善了内部条件，同时扩大了外部市场。受监管场所的合规成功与任何流动性迁移，是从不同侧面观察到的同一发展。

参与者应从中了解什么？
受监管场所现在运营着真正的交易所级监控，这是一项有意义的保护，而与之相关的身份、披露和筛查要求是永久性特征，而非临时应对。任何在受监管场所与离岸替代方案之间权衡的人，都是在用隐私和可及性来交换监控和追索权，这正是实际的选择。本内容为教育性分析，并非投资建议。

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