比特币挖矿资本支出激增，AI投入以15:1远超收入_新闻

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比特币挖矿资本支出激增，AI投入以15:1远超收入

2026-08-21 01:27:12

比特币矿企重金押注AI：资本支出激增，回报尚待时日

公开上市的比特币矿商正将巨额资金投入人工智能和高性能计算基础设施，以实现收入来源多元化，摆脱对单纯挖矿收益的依赖。然而，BlocksBridge Consulting汇编的最新数据显示，这一转型目前仍以巨额前期资本支出为主导，而回报却远远落后。

在其最新发布的矿业周报中，BlocksBridge指出，15家比特币矿商和AI数据中心公司在各自最新的2026年报告期内，资本资产总支出高达307亿美元。这一数字较这些公司在2025年全年总计的215.3亿美元支出高出42.6%。这些数据直观地揭示了为AI工作负载建设算力基础设施的成本之高昂——通常这些建设还要与持续的挖矿业务并行推进。

核心数据一览

307亿美元：BlocksBridge数据显示，15家比特币矿商和AI数据中心公司在各自最新的2026年报告期内的资本资产总支出。

资本支出远超AI/HPC收入：9家可比矿商在2026年上半年资本支出达51.1亿美元，而直接报告的AI/HPC收入仅为3.412亿美元。

收入增长加速：上述9家矿商在2026年第二季度的AI/HPC收入增至2.058亿美元，环比增长52%。

转型所需远不止电力和土地：BlocksBridge指出，还需要变电站、建筑物、冷却系统、网络设备，通常还包括GPU。

行业基金重塑投资逻辑：CoinShares已将其策略ETF重新命名，以纳入为数字经济提供算力支持的公司，而不仅限于挖矿领域。

资本支出激增，揭示AI就绪算力规模扩展的成本

在面临行业挑战的背景下，AI和数据中心一直被广泛认为是比特币矿企的多元化转型路径。BlocksBridge的分析为这一叙事增添了细致的成本视角，揭示了当矿企试图将现有基础设施优势转化为AI就绪的计算环境时，资本需求会如何迅速膨胀。

根据BlocksBridge的数据，支出计算基于现金购买以及用于硬件、地产、设备和其他生产性资产的投入，并已扣除资产出售的收益和退款。即便经过这些调整，投资与收入之间的差距依然巨大。

具体到比特币矿商，这种不匹配显得尤为突出。BlocksBridge确定了9家可比矿商，它们在2026年上半年的资本资产支出总计达51.1亿美元，而直接报告的AI和HPC收入仅为3.412亿美元。这意味着在该报告期内，资本支出与收入的比率大约为15:1。

第二季度收入增长显示需求正在积聚，尽管利润仍滞后

尽管早期的支出负担显而易见，但BlocksBridge的报告也显示出AI和HPC收入正在加速增长的迹象。上述9家矿商在第二季度的AI和HPC总收入增至2.058亿美元，环比增长52%。

BlocksBridge指出，包括Core Scientific、TeraWulf和Bitdeer在内的公司均报告了与其AI/HPC业务相关的收益增长。这种加速意义重大，因为它表明这些投资正开始转化为可识别的业务绩效，尽管资本支出的规模仍然远超当前入账的收入。

对投资者和分析师而言，直接的启示是，多元化故事正从“计划建设”转向“商业化”，但伴随显著的时间节点风险。成本已经体现在资产负债表或现金流路径上，而回报似乎来得更晚，且在不同公司间分布不均。

从挖矿优势到AI基础设施：仍需建设什么

BlocksBridge以实际视角阐述了转型面临的挑战。虽然矿商可能拥有初始优势，例如获得电力合同和可用土地，但这些资产并不会自动转化为具备AI能力的算力。BlocksBridge在报告中指出，将这些优势转化为AI就绪的基础设施，通常需要额外的组件，包括变电站、建筑物、冷却系统、网络设备，以及（取决于业务模式）GPU。

这一点至关重要，因为它解释了为何AI/HPC的商业化进程可能比头条新闻所暗示的要慢。挖矿业务通常可以凭借相对简单的运营连续性来运行，但AI工作负载涉及不同的基础设施要求，需要更密集的工程投入以实现可靠性、可扩展性和性能。

BlocksBridge还提出了一个短期的关键问题：比特币价格环境的任何广泛改善，是否会减轻那些仍在运营大型矿机的公司的财务压力。比特币的价格波动会影响市场情绪，并（取决于每家公司的杠杆和套期保值情况）可能影响公司在AI项目启动期间拥有的财务缓冲空间。

本周早些时候，在美国财政部表示将把长期国债回购的最大规模至少翻倍至每笔操作40亿美元后，比特币上涨超过13%，重回72,000美元上方。该决定旨在改善国债市场流动性，最初导致收益率下降并提振了风险偏好。

ETF策略转变，映射更广泛的“数字算力”品牌重塑

在基础设施建设的同时，部分投资行业也在调整其产品布局。CoinShares本周宣布调整其行业追踪ETF的定位和品牌。

该基金现已更名为CoinShares比特币挖矿与数字算力ETF。CoinShares报告称，该ETF管理着2.224亿美元的资产，其投资范围比纯粹的挖矿篮子更广。其“投资组合包括29只股票”，涵盖比特币矿商、数据中心运营商、AI半导体、发电和HPC公司，CoinShares将其描述为“为数字经济提供动力的企业”。

对于市场参与者而言，ETF的这一转变表明，投资者正越来越多地寻求对计算基础设施层的敞口，而不仅仅是挖矿本身的经济效益。尽管如此，BlocksBridge的资本支出与收入比率数据强调，这个基础设施层目前建设成本高昂。关键的考验在于，随着项目从建设阶段进入持续运营合同阶段，不断增长的AI/HPC收入最终能否缩小投资缺口。

在未来几个报告周期内，读者应关注各矿商的收入增长是否持续，以及资本支出强度相对于AI/HPC收入是否开始降温。数据已经显示第二季度增长加速，但核心不确定性依然是时间节点：大规模基础设施投入需要多久才能转化为持久、可扩展的回报。

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