关键要点
经济在石油市场动荡中扩张的预测
能源价格上涨侵蚀家庭预算
企业技术投资弥补需求疲软
美联储政策展望与领导层更迭
摩根士丹利最新的经济报告强调了“资本支出优于消费”,指出人工智能对维持增长起着关键作用。预测美国2026年GDP增长2.3%,基准情景下可避免衰退。上涨的能源价格正抵消《一揽子美好法案》带来的平均320美元税收福利。预计美联储将维持当前利率直至2027年,首次降息可能发生在第一季度。潜在的联储领导层变动(凯文·沃什可能接任)或降低政策透明度并增加市场波动。
2026年5月12日,摩根士丹利发布了美国年中经济评估,标题简洁有力:“资本支出优于消费”。这句话概括了塑造美国经济格局的根本性失衡。
首席美国经济学家迈克尔·加彭及其研究团队认为,经济衰退并未临近。然而,他们的分析揭示了一个存在显著差异的经济体。企业对人工智能技术的投资正提供主要增长动力。与此同时,美国家庭正面临能源开支不断上升带来的日益增长的压力。
经济在石油市场动荡中扩张的预测
该投行预计,美国实际GDP将在整个2026年增长2.3%,随后在2027年增长2.6%。此预测基于中东地缘政治紧张局势将逐步缓和的假设。
摩根士丹利将最近的油价飙升定性为过去几年影响美国经济的第四次重大供应中断。前三次冲击包括新冠疫情、俄乌冲突以及2025年与关税相关的干扰。
布伦特原油在2月初的交易价格接近每桶70美元。此后,价格一直在每桶90至120美元之间波动。该行的核心情景预测,油价将在2026年剩余时间内稳定在80至90美元之间。
分析师承认,鉴于当前的波动性,他们的基准预测“比往常相关性更低”,并表示他们已做好准备“频繁且毫不犹豫地更新预测”。
能源价格上涨侵蚀家庭预算
消费者支出增长预计将在2026年放缓至1.8%,低于2025年记录的2.1%。
尽管《一揽子美好法案》为每个家庭带来了约320美元的额外退税——相当于年增17%——但摩根士丹利的分析显示,如果零售汽油均价达到每加仑3.60美元,这项福利将完全被抵消。
预计2026年实际工资收入仅增长0.8%。负担不成比例地落在了中低收入家庭身上,他们收入中用于能源支出的比例更大。
分析强调,最富有的20%美国人控制了超过70%的家庭总财富和约90%的股票持有量。研究指出:“关注点已转向富裕的消费者。”
企业技术投资弥补需求疲软
随着家庭支出收缩,企业投资正在扩大以填补空缺。摩根士丹利预测,非住宅固定商业投资将在2026年增长7.0%,并在2027年加速至8.0%。
五大云计算巨头——亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文——预计将在2026年部署约8050亿美元的资本投资。预计该数字将在次年超过1万亿美元。
摩根士丹利将人工智能相关资本支出归类为结构性而非周期性投资。预计这些投资将持续进行,无论石油市场波动或消费者信心水平如何。
该公司的研究表明,人工智能驱动的岗位替代使失业率上升了不超过0.1个百分点。在2025年非农企业2.4%的生产率增长中,人工智能应用程度高的行业贡献了1.7个百分点。
美联储政策展望与领导层更迭
摩根士丹利预计,美联储将在整个2026年将其基准利率维持在3.50%至3.75%之间。预计在2027年3月和6月进行两次25个基点的降息,最终利率区间定在3.0%至3.25%。
该行先前的预测是降息将于2027年1月开始。这一时间表现在已被推迟。
预计2026年核心PCE通胀率为2.8%,2027年降至2.3%。整体PCE通胀率预计将在2026年5月达到3.9%的峰值,随后趋于缓和。
分析还强调了凯文·沃什接任美联储主席可能带来的潜在影响。由沃什领导的央行可能会采取更为克制的公开沟通方式,这可能引发短期的市场不稳定。
摩根士丹利提出了四种替代经济情景。最悲观的情景设想布伦特原油飙升至每桶140至160美元,从而引发全球性衰退。
经通胀调整后,4月份的零售销售数据显示疲软,不过2月和3月数据的上修表明消费可能比最初预期的更具韧性。该行表示,即将发布的季度服务业调查可能会为经济势头提供更多洞见。

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