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matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

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matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 12 小时前

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@matthew_sigel · 12 小时前

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@matthew_sigel · 12 小时前
你见过的最丑陋的8-K表格之一。
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@matthew_sigel · 12 小时前

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@matthew_sigel · 12 小时前
关于日本对AI相对舒适度的惊人数据：
只有31%的人表示这会让他们感到紧张，而美国为64%。
讽刺的是：日本的能源自给率仅为16%，而美国约为110%。
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@matthew_sigel · 18 小时前

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@matthew_sigel · 18 小时前

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@matthew_sigel · 18 小时前
我们一直在追踪所有报告了第三季度数据的经纪商/交易所，而明显的薄弱环节在于定价。$HOOD 今天延续了这一趋势，在期权、股票和加密货币方面的定价能力普遍疲软。

当我将所有经纪商/交易所的每股收益综述放入 Claude 时，得到的总结如下：

"整个领域的模式是同比交易量尚可，但环比疲软且进一步恶化。单位定价是薄弱环节。利率和外汇产品在交易量和价格方面拥有最佳组合，得益于当前的利率背景。所有由零售或微型流量驱动的业务都在增长交易量，但由于定价走弱，并未带来收入增长。对于经纪商和交易所而言，非交易线（净利息、市场数据、解决方案、清算和国库收入）正在承担更多的盈利增长，而非交易业务。

matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-10-28
$HOOD 盘后交易下跌5%，因总营收未达预期且Q3月活用户1300万，低于预估的1440万。

>总收入增长12%；交易收入增长19%
>加密货币交易收入1.2亿美元，高于预估的1.14亿美元
>平台总资产同比增长19%；净存款年化增长17%
>退休账户资产增长51%
>期权业务表现强劲（同比+53%）
>费用指引下调约1%
>股份数量持平
>剩余13.5亿美元的股票回购授权
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@matthew_sigel · 2026-10-27

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@matthew_sigel · 2026-10-27

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@matthew_sigel · 2026-10-27
$GLXY 盘前涨5% Q3每股收益公布后
头条利润超预期主要来自比特币及其他抵押品的未实现收益。财政部及公司部门实现4.19亿美元盈利，而Q2为4200万美元亏损。
Helios第一阶段首个完整租赁季度：营收7900万美元（Q2为1900万美元），调整后EBITDA为6900万美元。基本符合预期（利润率87%）。数据中心板块因新债务产生7500万美元利息，净利润大致为零。第二阶段交付始于2027年第二季度。
支撑股价的因素：首次回购于10月15日结束后，新授权2亿美元回购计划。主要抵消股票薪酬稀释。股本数量几乎未变。
8:30am电话会议待解决问题：Helios II租赁兴趣、第三阶段融资、McGregor。
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@matthew_sigel · 2026-10-27

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@matthew_sigel · 2026-10-27

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@matthew_sigel · 2026-10-27
指出原假设100%参与度的回复。合理，但它只是将节省的费用年化而非资本化。

MSFT上次自愿退休计划的接受率约为30%。这次范围更广，MSFT预计接受率较低；保守估计为10%，即每年持续节省24亿美元。

按10%折现率作为永续年金计算，现值约为240亿美元。同样的2:1杠杆仍支持约720亿美元的资本支出能力，基本与原始数据一致。

matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-10-27
60k workers at $400k fully loaded is $24B a year (~13% of EBIT), levered 2-1 debt-to-equity, would fund about $70B of capex, almost exactly equal to MSFT consensus y/y capex increase.
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@matthew_sigel · 2026-10-27

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@matthew_sigel · 2026-10-27

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@matthew_sigel · 2026-10-27
Anthropic的IPO和获得安全资金的机会可能会显著降低其AI投资周期周围的融资风险，尽管有超过4170亿美元的长期承诺。股权融资将增加约1320亿美元现金和短期投资，而Anthropic展示的使用安全特殊目的车辆提供了另一种融资途径，与其150亿美元的循环信贷额度并行。更广泛的安全债务市场准入可能会实质性扩大债务能力，即使无担保的投资级融资短期内有限，支持更强的信用状况，尽管未来支出规模巨大。 - Bloomberg Intelligence
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matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-10-24

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@matthew_sigel · 2026-10-24

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@matthew_sigel · 2026-10-24
Anthropic在2027年前IPO的概率因市场表现和合约衰减而再次接近历史高点。媒体报道称，投行顾问建议他们在民主党可能掌控众议院之前完成上市，因为后者可能会引发调查和阻碍。
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matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-10-22

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@matthew_sigel · 2026-10-22

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@matthew_sigel · 2026-10-22
$META 盘后涨3%。>收入646亿美元超预期（指引为610-640亿美元）>全年资本支出下限上调：1350-1450亿美元 vs 1300-1450亿美元，中值1400亿美元。>Q4数学计算：年初至今的资本支出（含融资租赁）为858亿美元>提高资本支出指引意味着Q4将有490-590亿美元，中值约540亿美元，环比增长55%。“我们的AI投资已通过更强的参与度、更好的推荐和更高效的货币化，带来了显著的广告增量收入。”

matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-10-22
$META 盘后发布财报。我们认为26年Q3的业绩对 $CLSK 和 $APLD （在所有PSP和新秀中）是积极信号。
- 关注Muse的商业化以及支持其扩张的潜在算力
- FY2026资本支出指引目前为1300-1450亿美元
- FY2027共识资本支出指引为1930亿美元
Muse早期采用势头强劲，下载量达1090万，日活用户约250万，增长速度远超其他应用（尽管需注意Muse在iOS和Android同时上线，而ChatGPT、Claude和Grok最初仅限iOS，且获得了大量Meta自家广告位推广）。由于这种强力营销推动，DAU的持续性仍是一个未知数。
市场高度关注Muse的商业化路径及所需算力，这与 $CLSK 相关，后者已与Meta在桑德斯维尔签订20年期租约（175兆瓦），并在德州投资组合中拥有885兆瓦的意向书/独家权。关于更多第三方容量租赁的评论将是利好，并有助于执行额外电力租赁。若能听到Meta重新专注于内部利用其算力而非转售多余算力的消息则更佳。
预计Meta将在财报后不久进入债务市场以资助资本支出计划，顺利的过程将支持其通过第三方租赁继续扩大产能的能力（CLSK）。
据信，APLD最新的两个租约是与Meta签订的（其中一个为未公开的超大规模云厂商），分别在路易斯安那州300兆瓦和北达科他州300兆瓦。尽管这一点尚未得到证实。这也使其成为Meta关于希望获得更多第三方计算能力的潜在受益者。
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@matthew_sigel · 2026-10-22

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@matthew_sigel · 2026-10-22

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@matthew_sigel · 2026-10-22
$META 盘后发布财报。我们认为26年三季度财报对 $CLSK 和 $APLD（在所有PSP和新锐公司中）可能有积极影响
- 关注Muse的货币化及支持其发展的潜在算力扩展
- 2026财年资本支出指引目前为1300-1450亿美元
- 2027财年共识资本支出指引为1930亿美元
Muse早期采用情况强劲，下载量达1090万，日活用户约250万，增长速度远超其他产品发布（尽管需注意Muse在iOS和Android同时上线，而ChatGPT、Claude和Grok最初仅限iOS，且因其大量投放Meta自家广告位而获得重度推广）。由于这种高强度的营销推动，DAU的持续性仍是一个未知数。
市场高度关注Muse的货币化路径及所需算力，这对已与Meta在桑德斯维尔签订20年租约（175MW）并在德州投资组合中获得885MW独家意向书/排他权的 $CLSK 而言具有重要意义。若有关于更多第三方容量租赁的正面评论，将有助于执行额外的电力租赁。若能听到Meta重新聚焦于内部利用算力而非转售多余算力的消息则更佳。
Meta预计将在财报后不久进入债务市场以资助资本支出计划，顺利的过程可能支持其通过第三方租赁继续扩大产能的能力（CLSK）。
据信APLD最新两份租约是与Meta（一家未具名的超大规模云服务商）签订的，分别位于路易斯安那州和北达科他州的各300MW。尽管这一消息尚未得到证实。此外，围绕Meta希望获得更多第三方算力的评论也可能使其成为潜在受益者。
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@matthew_sigel · 2026-10-16

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@matthew_sigel · 2026-10-16
很高兴看到这笔交易顺利完成，尽管本周市场波动剧烈：Volta的50亿美元GPU融资定价为年化收益率约11.4%。这对$BTDR（房东）很重要，现在更有理由以更低的成本为Tydal现金流融资。
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@matthew_sigel · 2026-10-16

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@matthew_sigel · 2026-10-16

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@matthew_sigel · 2026-10-16
Blackwell Ultra (B300) GPU租赁价格连续17天上涨至历史新高，根据Compute Desk对美国新云提供商已验证交易的指数显示。
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@matthew_sigel · 2026-10-15

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@matthew_sigel · 2026-10-15

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@matthew_sigel · 2026-10-15
金融麦卡锡主义。
意识形态红线。
武器化的合规性。

还有什么？

Jan van Eck

@JanvanEck3 · 2026-10-15
@nic_carter 我不觉得我们有合适的词来描述这种反民主的权利侵犯

@matthew_sigel ？
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@matthew_sigel · 2026-10-13

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@matthew_sigel · 2026-10-13

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@matthew_sigel · 2026-10-13
BTDR宣布与马来西亚租赁设施续签另一份8年协议，使其已确保的容量达到333.5MW，距离2028年第一季度交付350MW的目标更近一步。目前已有约30MW的客户合同。在我们的模型中，假设基于上个月达成的每MW 2200万美元的稳定价格，FY28的AI云收入将达到约70亿美元，并在2027年底后迎来显著增长。挪威的兆瓦级项目需要资本支出进行建设，而其他项目为租赁场地，主要资本支出在于GPU。
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@matthew_sigel · 2026-10-13

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@matthew_sigel · 2026-10-13

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@matthew_sigel · 2026-10-13
为什么这么多人喜欢把事物称为“泡沫”？
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@matthew_sigel · 2026-10-10

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@matthew_sigel · 2026-10-10

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@matthew_sigel · 2026-10-10
Firmus失败的30B IPO和试图将这一堆屎倾销给公众投资者的牵头银行家（JPM, MS, BofA）真是令人如释重负。失败昨天打击了公共数据中心股票，但从长远来看，投资者拒绝这种榨取性结构对行业来说是健康的：>从第一天起超过58%的股份可自由交易，没有锁定期限制，尽管这是一个需要多年资金的资本密集型业务。>运营中只有约46MW，而签约超过900MW。>估值在两个月内几乎翻了三倍，达到30B股权；与公开同行相比定价过高>创始人兼联席CEO曾因内幕交易服刑。>在簿记期间，与CDC的1.6GW主要开发合作破裂。据报道，银行家有望收取215M澳元的费用，并在放弃交易前探索了50%的价格削减。不应期望公众股东为内部人提供过高的退出流动性，同时承担几乎所有的执行风险。随着资本变得更加挑剔，拥有资本市场准入、经过验证的执行力和资金充足的发展管道的已上市运营商应从这些纪律较差的私人竞争对手手中夺取份额。让这成为整个行业董事会和投资银行家的教训。市场对此做出反应真是干得好 💩
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@matthew_sigel · 2026-10-08

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@matthew_sigel · 2026-10-08

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@matthew_sigel · 2026-10-08
DUKE与NC公用事业消费者倡导者及其他利益相关方就新的重载规则达成了建议和解，但仍需监管机构批准。
>6/1/26之后签署ESAs的>50MW客户将面临专用基础设施的前期付款以及共享输电升级的押金/抵押品。
>WYFI在NC1从约54MW增加到99MW可能不受影响。
>WYFI NC1潜在的额外200MW成本可能更高，包括前期基础设施付款和输电升级的抵押品。
>NC2/3也可能受新规则约束，具体取决于其结构。每个扩建项目预计初始容量约为30MW，因此可能低于50MW阈值。

增加的清晰度最终可能对$WYFI有利。监管机构预计将在11月中旬（选举后不久）做出决定；这支持了选举将疏通一些停滞项目的假设。
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matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-10-06

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@matthew_sigel · 2026-10-06

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@matthew_sigel · 2026-10-06
$BTDR 表现优于多数新币，今晨在弱势行情中逆势走强。部分原因与 BTC 敞口有关，但也可能与 Bitdeer 租户今日启动的贷款有关。

背景：Bitdeer 将其位于挪威的 Tydal 站点以约 47 亿美元的租金租给 Volta 长达 16 年（尽管 Volta 可在第 10 年后免费退出；还有 8 年的续租选项）。Volta 是一家由前桥堡高管于今年创立的 GPU 云初创公司，得到 a16z、Altimeter、英伟达和迈克尔·戴尔家族办公室的支持。它按一份为期 6 年、价值 100 亿美元的交易将 Tydal 的 GPU 出租给 Anthropic（据彭博社报道）。

今天，Volta 开始通过 JPM 和 GS 筹集约 50 亿美元，利率约为 11%。

> 部分用于购买 GPU
> 部分是存入银行的现金，如果 Volta 违约，银行承诺向 Bitdeer 支付高达约 13 亿美元的租金。这约占前 10 年租金的一半
>（Volta 的 GPU 贷款期限为 6 年，对应 6 年的 Anthropic 合同，因此 Volta 的贷款人将从 Anthropic 的付款中获得偿还。）

Bitdeer 方面：
> 我们估计 Bitdeer 在 Tydal 的总投入约为 7-9 亿美元，包括购买成本、转型前用于 BTC 挖矿的建设费用以及剩余的约 5 亿美元完工资金。
> 扣除运营成本后，租金年均约 2.6 亿美元，年化回报率约为 30%，投资回收期约为 3-4 年
> Bitdeer 现在应该能够以低于 Volta 11% 的利率借款，因为银行现在覆盖了一半风险，且该资产的终端价值不确定性低于 GPU 本身。
> 我的猜测是 8.5-10%。Cipher 获得了约 7%，但有谷歌支持
> 利率敏感性：每增加 1% 的成本，将减少约 4500 万美元的借款额度，并在约 10 亿美元的贷款上每年增加约 1000 万美元的利息
> 更大的变数是贷款人会计算多少年的期限。如果他们基于 Volta 完整的 10 年承诺进行贷款，Bitdeer 可以借到约 10 亿美元，几乎是剩余建设资金的两倍。如果他们只计算有银行支持的年份，则更接近 6 亿美元

剩余风险：
> 按时建成。第一期应于 2026 年底完成，其余于 2027 年 3 月前完成
> 第 7-10 年：Anthropic 必须续约或 Volta 需要为 6 年前的芯片找到新客户；Volta 可在第 10 年后免费退出

BTDR 缩小与同行估值差距的最简单方法：
> 结清 Tydal 债务并公布条款。规模、利率、期限以及有多少现金回流母公司
> 每季度每个站点发布一张表格，显示 MW 租赁量、期限、$/kW、信用支持、总投资、剩余支出和交付日期。我们必须猜测 Tydal 的全部成本才能撰写本文。同行获得更高倍数部分原因是因为它们可建模。
> 清理现金流量表和关联方借款
> 签署第二份租赁合同。
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matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-10-06

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@matthew_sigel · 2026-10-06

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@matthew_sigel · 2026-10-06
根据8-K表格和$AEP的公告，这里有一个有趣的模型
>WULF同意支付肯塔基电力公司($AEP)计划在Big Sandy建设的760MW联合循环发电设施相关的预计融资成本。
>WULF提供在合同生效的前10年内为肯塔基电力公司的住宅客户提供1亿美元的冬季账单抵免额（估计这相当于每位客户在冬季供暖期间每月约25美元的抵免额，抵免额从2029年开始）
>协议包括来自WULF的抵押品要求（今天早上宣布将高级担保循环信贷额度从目前的2.5亿美元上调）
>肯塔基电力公司将在今年晚些时候寻求监管批准
“支付760MW新燃气发电设施的利息成本”。以下是其可能的工作原理：
肯塔基电力公司是一家受监管公用事业公司。一旦电厂投入运营，它就能获得监管机构批准的回报率，并通过费率向客户收取。在建设期间，公用事业公司在借款和支出，但没有任何收入。通常，它将这些融资成本记为AFUDC（建设期间资金使用 allowance），将其加入电厂的成本标签中，由客户日后支付。
WULF似乎正在承担该成本。确切的机制尚未披露：是仅支付利息还是包含公用事业公司的全部回报，是随发生支付还是一次性支付。我们的猜测是，根据结构不同，建设期间的总成本可能在1亿至3亿美元之间。AEP能更早获得付款，电厂进入费率的成本更低，现有客户无需为服务于数据中心的电厂买单。这在主题上与白宫的要求一致。
这不是表后计量，因为WULF不会拥有该电厂。它将像任何其他客户一样支付关税费率，加上这种承担成本。预计这将通过租赁转嫁给租户。今年晚些时候向公共服务委员会提交的 filings 可能会揭示更多细节。

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@matthew_sigel · 2026-10-05
$WULF 与 Kentucky Power 签署了修订和重述的电力服务协议，将 Musie 的合同容量从 500MW 提升至 1GW。若获 Kentucky Public Service Commission 批准，第二阶段 500MW 的交付将从 2030 年提前至 2029 年。
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@matthew_sigel · 2026-10-03

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

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@matthew_sigel · 2026-10-03

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

@matthew_sigel · 2026-10-03
Anthropic 投资1亿美元培训10,000名工程师。#4年$400K的大学教育是否是最后一根稻草？注意到最近几周有几所大学的债务降级：Xavier和Wentworth。
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@matthew_sigel · 2026-10-02

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

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@matthew_sigel · 2026-10-02

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

@matthew_sigel · 2026-10-02
和13岁的孩子共进晚餐时发明了一个 trivia 游戏：“猜猜每个州最大的经济部门。”
在核实我们的猜测后，TIL（今天我学到了）政府是 19/50 个州中排名第一的（38%），不包括房地产。
来源：BEA 的 2025 GDP 数据。
这解释了很多。
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@matthew_sigel · 2026-09-06

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

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@matthew_sigel · 2026-09-06

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@matthew_sigel · 2026-09-06
$FIGR 监管风险归零。伊丽莎白·沃伦最喜爱的加密空头说，Mike Cagney 已经搞定了代币化。
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@matthew_sigel · 2026-06-16

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@matthew_sigel · 2026-06-16

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@matthew_sigel · 2026-06-16
高通正在洽谈以$8-10B收购Tenstorrent，据The Information报道。Tenstorrent为数据中心和边缘推理构建RISC-V AI加速器。RISC-V是一种开源芯片指令集：无需ARM授权费，可完全定制芯片。关键区别在于，这些芯片有望避免使用NVIDIA所依赖的高成本HBM内存。由Jim Keller（AMD Zen、特斯拉FSD芯片）领导的Tenstorrent，最新确认的融资轮次：2024年12月$693M的D轮，估值$2.6B。截至2025年11月，曾以$3.2B投前估值洽谈$800M额外融资。这为什么重要？NVIDIA刚刚以$20B收购式招聘了Groq，另一种低内存替代架构。然后吸收了知识产权，而HBM超级周期仍在继续。值得关注的模式：大玩家们持续收购内存替代方案，但DRAM需求尚未下降。高通收购Tenstorrent将是他们进入数据中心AI领域，同时规避ARM依赖的对冲。或者它将成为下一个悄无声息消失的收购式招聘。
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@matthew_sigel · 2026-10-08

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

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@matthew_sigel · 2026-10-08

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@matthew_sigel · 2026-10-08
DUKE与NC公用事业消费者倡导者及其他利益相关方就新的重载规则达成了建议和解，但仍需监管机构批准。
>6/1/26之后签署ESAs的>50MW客户将面临专用基础设施的前期付款以及共享输电升级的押金/抵押品。
>WYFI在NC1从约54MW增加到99MW可能不受影响。
>WYFI NC1潜在的额外200MW成本可能更高，包括前期基础设施付款和输电升级的抵押品。
>NC2/3也可能受新规则约束，具体取决于其结构。每个扩建项目预计初始容量约为30MW，因此可能低于50MW阈值。

增加的清晰度最终可能对$WYFI有利。监管机构预计将在11月中旬（选举后不久）做出决定；这支持了选举将疏通一些停滞项目的假设。
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@matthew_sigel · 2026-06-26

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@matthew_sigel · 2026-06-26

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@matthew_sigel · 2026-06-26
反向投资建议：Chris Wood将Hynix和Kioxia加入模型投资组合（并增持三星），移除$googl和$baba。"DRAM行业已经发生结构性变化，这些公司现在应以市盈率而非市净率估值，这一观点在贪婪与恐惧看来越来越有说服力。按照这个标准，这些公司看起来仍然便宜。"
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@matthew_sigel · 2026-10-16

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@matthew_sigel · 2026-10-16

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@matthew_sigel · 2026-10-16
很高兴看到这笔交易顺利完成，尽管本周市场波动剧烈：Volta的50亿美元GPU融资定价为年化收益率约11.4%。这对$BTDR（房东）很重要，现在更有理由以更低的成本为Tydal现金流融资。
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@matthew_sigel · 2026-09-09

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@matthew_sigel · 2026-09-09

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@matthew_sigel · 2026-09-09
从比特币转向到2026年6月，普通股增加了约11.3亿。其中60%以上是在股票达到峰值后，即2025年6月之后产生的。

为了公平起见，据我所知，Series 10的棘轮机制在3月2024年的年报中披露，就在比特币转向前几天，并在3月2025年的年报中再次披露。4月2024年的比特币公告并未突出显示这一点，季度/半年度 filings 似乎披露了未行使的权利，但没有披露20%的棘轮机制。（如果我有误，欢迎纠正）。

我们也应承认历史背景：在设计Series 10时，Simon正在运营一家微小的困境微盘股……大概是2022年？在这种情况下，巨大的股权激励并不疯狂。

所以这并不是隐藏的。做功课的投资者本可以找到它。尽管我精通日语，但处理日本披露文件的复杂性，幸好让我没有在退出那个月持有3350的任何规模。

管理层也在很好地增长每股BTC。如果他们只是将薪酬与 ذلك挂钩，他们仍然可以为增值赚取大量资金。他们完成了他们的工作。

不幸的是，由20%的棘轮产生的意外之财相对于公司当前的市值和自峰值以来的股票表现来说变得 grotesque，并使管理层与股东之间的利益从此不完全一致。

披露：我今天买了一点。这只股票很便宜，我现在对比特币更看好，也更愿意承担不同的敞口。虽然可能个人成本有点高，但要让未来的事情变得正确并不难。
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@matthew_sigel · 2026-09-08

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@matthew_sigel · 2026-09-08

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

@matthew_sigel · 2026-09-08
把肯尼亚零工收入损失当作悲剧，这真是《纽约时报》的风格。 在巅峰时期，至少有4万名内罗毕学生为美国学生的作业付费！ 工业规模的付费作弊行为。 AI终结这种荒谬的套利在我看来是进步。
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@matthew_sigel · 2026-09-17

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@matthew_sigel · 2026-09-17

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@matthew_sigel · 2026-09-17
$WULF 董事会成员在公开市场买入

VC合伙人Mike Bucella再次出手，以每股14.79美元的价格购入6.1k股，认为TeraWulf的交易价格低于其已签署租约的价值。

看到最年轻的董事会成员展现出坚定的信心，令人欣慰。
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@matthew_sigel · 2026-10-06

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

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@matthew_sigel · 2026-10-06

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

@matthew_sigel · 2026-10-06
$BTDR 表现优于多数新币，今晨在弱势行情中逆势走强。部分原因与 BTC 敞口有关，但也可能与 Bitdeer 租户今日启动的贷款有关。

背景：Bitdeer 将其位于挪威的 Tydal 站点以约 47 亿美元的租金租给 Volta 长达 16 年（尽管 Volta 可在第 10 年后免费退出；还有 8 年的续租选项）。Volta 是一家由前桥堡高管于今年创立的 GPU 云初创公司，得到 a16z、Altimeter、英伟达和迈克尔·戴尔家族办公室的支持。它按一份为期 6 年、价值 100 亿美元的交易将 Tydal 的 GPU 出租给 Anthropic（据彭博社报道）。

今天，Volta 开始通过 JPM 和 GS 筹集约 50 亿美元，利率约为 11%。

> 部分用于购买 GPU
> 部分是存入银行的现金，如果 Volta 违约，银行承诺向 Bitdeer 支付高达约 13 亿美元的租金。这约占前 10 年租金的一半
>（Volta 的 GPU 贷款期限为 6 年，对应 6 年的 Anthropic 合同，因此 Volta 的贷款人将从 Anthropic 的付款中获得偿还。）

Bitdeer 方面：
> 我们估计 Bitdeer 在 Tydal 的总投入约为 7-9 亿美元，包括购买成本、转型前用于 BTC 挖矿的建设费用以及剩余的约 5 亿美元完工资金。
> 扣除运营成本后，租金年均约 2.6 亿美元，年化回报率约为 30%，投资回收期约为 3-4 年
> Bitdeer 现在应该能够以低于 Volta 11% 的利率借款，因为银行现在覆盖了一半风险，且该资产的终端价值不确定性低于 GPU 本身。
> 我的猜测是 8.5-10%。Cipher 获得了约 7%，但有谷歌支持
> 利率敏感性：每增加 1% 的成本，将减少约 4500 万美元的借款额度，并在约 10 亿美元的贷款上每年增加约 1000 万美元的利息
> 更大的变数是贷款人会计算多少年的期限。如果他们基于 Volta 完整的 10 年承诺进行贷款，Bitdeer 可以借到约 10 亿美元，几乎是剩余建设资金的两倍。如果他们只计算有银行支持的年份，则更接近 6 亿美元

剩余风险：
> 按时建成。第一期应于 2026 年底完成，其余于 2027 年 3 月前完成
> 第 7-10 年：Anthropic 必须续约或 Volta 需要为 6 年前的芯片找到新客户；Volta 可在第 10 年后免费退出

BTDR 缩小与同行估值差距的最简单方法：
> 结清 Tydal 债务并公布条款。规模、利率、期限以及有多少现金回流母公司
> 每季度每个站点发布一张表格，显示 MW 租赁量、期限、$/kW、信用支持、总投资、剩余支出和交付日期。我们必须猜测 Tydal 的全部成本才能撰写本文。同行获得更高倍数部分原因是因为它们可建模。
> 清理现金流量表和关联方借款
> 签署第二份租赁合同。
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@matthew_sigel · 2026-06-13

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@matthew_sigel · 2026-06-13

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@matthew_sigel · 2026-06-13
$NRG 期权激增，主要由看涨价差推动。提醒一下，NRG 拥有 20% 的自由现金流收益率，进入美国有史以来最短的电力市场。有人知道些什么 $NRG 👀
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@matthew_sigel · 2026-10-27

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@matthew_sigel · 2026-10-27

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@matthew_sigel · 2026-10-27
$GLXY 盘前涨5% Q3每股收益公布后
头条利润超预期主要来自比特币及其他抵押品的未实现收益。财政部及公司部门实现4.19亿美元盈利，而Q2为4200万美元亏损。
Helios第一阶段首个完整租赁季度：营收7900万美元（Q2为1900万美元），调整后EBITDA为6900万美元。基本符合预期（利润率87%）。数据中心板块因新债务产生7500万美元利息，净利润大致为零。第二阶段交付始于2027年第二季度。
支撑股价的因素：首次回购于10月15日结束后，新授权2亿美元回购计划。主要抵消股票薪酬稀释。股本数量几乎未变。
8:30am电话会议待解决问题：Helios II租赁兴趣、第三阶段融资、McGregor。
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@matthew_sigel · 2026-08-04

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@matthew_sigel · 2026-08-04
$CRWV +20%；截至第一季度末，情境意识（Situational Awareness）持有超过$500M+，是第三大持仓。他今天是否用有限合伙人婚礼宾客的新资金买回它？
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@matthew_sigel · 2026-08-14

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@matthew_sigel · 2026-08-14

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@matthew_sigel · 2026-08-14
存储器实力 $MU $SNDK 直线上升：
>SNDK投资者日：将（投资后）超额现金100%返还给股东
>目标2028-2030年自由现金流利润率50%，营业利润率75%
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@matthew_sigel · 2026-08-04

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@matthew_sigel · 2026-08-04

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@matthew_sigel · 2026-08-04
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@matthew_sigel · 2026-08-28

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@matthew_sigel · 2026-08-28

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@matthew_sigel · 2026-08-28
当混淆财政年度和日历年时，很难让数学计算成立 🤦‍♂️

$4B ARR是针对2026年12月，即FY27中期。Jim将其与整个FY27的资本支出预算进行比较，该预算用于资助2027年的扩张。

他计算了新产能的成本，但没有计算其收入。当然，ROIC看起来很糟糕。

James Chanos

@RealJimChanos · 2026-08-28
所以$IREN，在2026年6月30日拥有略高于$6B的已动用资本，却计划在2027财年支出$25-30B…？！这意味着他们在2027财年的平均已动用资本将接近$20B。而预测的ARR仅为$4B。这账算不过来。
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@matthew_sigel · 2026-06-17

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@matthew_sigel · 2026-06-17

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@matthew_sigel · 2026-06-17
我们的SOTP（分部分加总）结合了每个公司现有的合同、未签约的托管/AI云站点容量、挖矿业务以及HODL（保留的比特币）余额。在进行此分析时，我们纳入了该公司在未来几年内可能租赁的所有站点。未来的站点收购，或者那些到2030年之后才可能交付的站点，则不纳入考虑。这使我们的方法更贴近每家公司当前总的“已通电电力”，而不是其“蓝图”管道。

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@matthew_sigel · 2026-06-17
新的深度探究 --> 将比特币矿工作为AI基础设施估值的框架 ⬇️
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@matthew_sigel · 2026-08-04

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

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@matthew_sigel · 2026-08-04

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

@matthew_sigel · 2026-08-04
$AMZN 上涨5%创历史新高；AWS首席执行官Jassey重申“我们不会在如何应对这个问题上保守。AI支出完全没有放缓。” 紧随上周财报电话会议中关于ROIC的强劲评论。
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@matthew_sigel · 2026-09-26

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

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@matthew_sigel · 2026-09-26

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

@matthew_sigel · 2026-09-26
Anthropic的7位联合创始人 reportedly 拥有公司约14%的股份，每人约2%。他们寻求50.1%的投票权。

这种控制权有先例，但那些创始人通常在上市时拥有更多公司股份。Page和Brin在IPO时拥有Google约32%的股份，Zuckerberg拥有Facebook约28%，Spiegel和Murphy拥有Snap约36%。他们都仍保持多数投票控制权。（作为参考，最近一个包含79家双重股权VC支持IPO的数据集显示，只有15%的公司赋予CEO多数投票权，中位数投票权为18%。）

然后Anthropic增加了另一层：长期利益信托，一个“独立团体”，旨在保护公司的公共利益使命，拥有零股权但仍能选举董事会多数成员。

该信托源于有效利他主义/AI安全领域。不用说，颇具争议。

因此，公众投资者可能拥有约86%的经济权益，而创始人控制股东投票，“以使命为导向的信托”控制董事会。

很难相信这种结构不会给Anthropic带来一些估值折价。
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matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-08-27

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

matthew sigel, recovering CFA

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@matthew_sigel · 2026-08-27

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

@matthew_sigel · 2026-08-27
$nvda 在盘后交易中上涨 5%，得益于这份丰厚的2028年营收指引，比市场预期高出70%而市场预期为45%。芯片供应是限制因素。在指引明年毛利率下降约200个基点后，涨幅收窄至3%。
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matthew sigel, recovering CFA

@matthew_sigel · 2026-09-01

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

matthew sigel, recovering CFA

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@matthew_sigel · 2026-09-01

数字资产研究负责人 @VanEck_us。 VanEck 链上经济ETF（$NODE）的投资组合经理。 披露信息 bit.ly/3kn4hQW bit.ly/3

@matthew_sigel · 2026-09-01
过去20年，7月是纳斯达克表现最好的月份，而9月是最差的。但当7月为负值时，9月则连续3次收涨。
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